Şeker Yatırım, Vakıfbank hedef fiyatını 4,30 TL'den 3,95 TL'ye
indirirken, "tut" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"VakıfBank 2Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 660 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %12 azalma).
Açıklanan net kar rakamı bizim 628 milyon TL olan tahminimizin ve 639
milyon TL olan piyasa beklentisinin 5% ve 3% üzerinde gerçekleşti.
Bankanın 6 aylık karı 1,410 milyon TL olup geçen yıla göre %57
azalarak %6,0 oranında görece zayıf bir ortalama özkaynak karlılığına
işaret etmektedir.

Banka yönetimi 2021 yılı bütçesinde değişiklikler yapmıştır. Ancak
şimdilik yüksek tek haneli özkaynak karlılığı hedefi korunmuştur. Net
faiz marjında 130 baz puan daralma bütçesi için aşağı yönlü risk
vardır. Ücret ve komisyon gelirleri için sabit olan büyüme beklentisi
düşük çift haneli büyüme olarak revize edilmiştir. Faaliyet giderleri
artış beklentisi yüksek-onlu seviyeden orta-onlu seviyeye
indirilmiştir. Net kredi riski maliyeti beklentisi ise 150 baz puandan
50 baz puana düşürülmüştür.

Marjlarda sınırlı toparlanma, net ücret ve komisyon gelirlerinde
yıllık bazda kuvvetli seyir, bireysel krediler büyüme hızında artış,
mevduatlarda devam eden pazar payı kayıpları, yeni takibe intikal eden
kredi hızında artış ve kredi karşılık oranlarında azalmalar çeyreğin
ana unsurlarıdır.

2Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
önemli bir etki beklemiyoruz.

2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %12 aşağı yönlü revize
etmemiz sebebiyle 4,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,95 TL olarak revize
ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %12 artış potansiyeli bulunmaktadır.
"TUT" olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,9x F/K (Benzerlerine
göre %15 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %9,6 ortalama
özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Net faiz marjında hafif toparlanma. Swap maliyetlerine göre
düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 15 baz puan
iyileşerek %0,89 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif bazda ise 292
baz puan zayıflayarak %0,89 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: 130
baz puan daralma). Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap maliyetleri
41% ve %13 artış göstermiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 21
baz puan genişlemiştir ancak bu performans kamu bankalarındaki
ortalama çeyreksel 39 baz puan toparlanmanın hafif altındadır. Banka
yönetimi marjlarda en kötünün geride kaldığını öngörmekte ve çeyreksel
bazda iyileşme beklemektedir. Ancak marjlarda 130 baz puan daralma
bütçesi için aşağı yönlü risk bulunmaktadır.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde gözle görülür toparlanma. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel bazda %21, yıllık bazda ise %9 artmıştır.
Kamu bankalarında ise 2Ç21'de yıllık bazda ortalama %33 artış
gerçekleşmiştir. Ücret ve komisyon gelirleri için sabit olan büyüme
beklentisi düşük çift haneli büyüme olarak revize edilmiştir.

Toplam tüketici kredileri büyümesinde toparlanma. Bankanın TL
kredileri çeyreksel bazda %0,9 büyüyerek kamu mevduat bankalarının
%1,9 çeyreksel büyüme performansının altında seyretmiştir. YP krediler
(dolar bazında) çeyreksel %1,2 artmıştır. TL krediler pazar payı
çeyreksel 20 baz puan azalarak %12,8 seviyesine gerilemiştir.

Toplam tüketici kredileri büyümesi 1Ç21'deki %0,3 seviyesinden %2,9
seviyesine yükselmiştir. (Konut: %6,5, Oto: %16,7, Tüketici: -%0,8 ve
Kredi kartı: %+10,1). Konut ve kredi kartı kredileri büyümelerinde
gözle görülür bir toparlanma gerçekleşmiştir. Taksitli ticari krediler
1Ç21'deki %5,7'lik büyümeye kıyasla %2,5 azalmıştır.

Mevduat tabanında devam eden pazar kayıpları. TL mevduatlar çeyreklik
bazda %2 artmıştır (Kamu bankaları: +%5). YP tarafı ($ bazında) %5
oranında azaldı (Kamu: %1,6). TL kredi mevduat rasyosu 200 baz puan
azalarak %140 seviyesine gerilemiştir. Toplam mevduat içinde vadesiz
mevduatların ağırlığı, yüksek faiz oranlarına rağmen 200 baz puan
artarak %22 seviyesine yükselmiştir. Sektör ortalaması %33
seviyesindedir.

Yeni takibe intikal eden kredi (net) oluşumunda hızlanma. TGA rasyosu
çeyreksel bazda 10 baz puan artarak %3,7 seviyesine yükselmiştir
(Kamu: %2,7) ve bütçe beklentisi olan <%4,5 seviyesinin altında
seyretmektedir. Tahsilatlar sonrası net takibe intikal eden krediler
1Ç21'deki -470 milyon TL seviyesinden 461 milyon TL seviyesine
yükselmiştir.

Kredi karşılıklarında azalma. Bankanın ikinci aşama kredilerinin
toplam krediler içindeki ağırlığı %7,9 seviyesinde sabit seyretmiştir.
İkinci ve aşama üçüncü beklenen zarar karşılık oranları 10 baz puan ve
30 baz puan azalarak %14,1 ve %78,7 seviyelerine gerilemiştir. Ancak
bu oran hala takip ettiğimiz bankalar arasındaki en yüksek seviyedir.
Toplam kümülatif kredi riski maliyeti (net) -11 baz puan seviyesinde
gerçekleşmiştir. (Bütçe: <50 baz puan)."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/611231f7a110c200014c3dcc/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/61123206adc4080001e88f24

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey