Şeker Yatırım, Vakıfbank için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını,
hedef fiyatın 5,80 TL seviyesinde bulunduğunu kaydetti.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"VAKBN 4Ç20: Beklentilerin altında sonuçlar
VakıfBank 4Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
altında 669 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %39 azalma).
Açıklanan net kar rakamı bizim 701 milyon TL olan tahminimizin ve 704
milyon TL olan piyasa beklentisinin %5 altında gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 12 aylık karı 5,010 milyon TL olup geçen yıla göre %79
seviyesinde güçlü bir artış göstererek %12,6 oranında ortalama
özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden kötü gelen net faiz gelirleri, diğer karşılıklar ve
faaliyet giderleri ile beklentilerden iyi gelen kredi karşılıkları
sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif altında
gerçekleşmiştir. Banka 4Ç20'de 220 milyon TL tutarında serbest
karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık tutarı 1,072 milyon TL
seviyesinde gerçekleşmiştir.
2021 Bütçe: TL kredi büyümesi: Orta %10, YP kredi büyümesi: hafif
artış, Net faiz marjı (swap düzeltilmiş): -130bps, Net ücret ve
komisyon gelirleri: Sabit, Faaliyet giderleri: Yüksek %10, TGA
rasyosu: %4,5, Kredi riski maliyeti (net): 150bp Bankanın yüksek tek
haneli özkaynak karlılığı beklentisi 2021 yılı için hafif kar
daralmasına işaret etmektedir ve bizim %15 kar artışı beklentimize
göre daha muhafazakardır.
Kredi-mevduat makasında ortalama üstü zayıflama, göreceli zayıf
net ücret ve komisyon gelirleri performansı, bireysel ve ticari TL
kredi büyümesinde önemli ölçüde zayıflama, YP kredi ve mevduatlarda
kurumsal-ticari segment bazlı kuvvetli büyüme, karşılıklarda devam
eden artış ve sermaye yeterlilik rasyosunda zayıflama çeyreğin ana
unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 10%
uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 5,80 TL
olan hedef fiyatımızın %27 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için
"TUT" olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,3x F/K (Benzerlerine
göre %21 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %11,6 ortalama
özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında önemli ölçüde zayıflama. Swap maliyetlerine göre
düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 142 baz puan daralarak %2,4
seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 174
baz puan daralmıştır. Kümülatif net faiz marjı %3,7 seviyesinde olup
bütçe beklentileriyle uyumludur. Banka marjlarda en zayıf performansın
1Ç21'de gerçekleşmesini, 2Ç21'den itibaren marjlarda toparlanma
olmasını beklemektedir ancak yıllık bazda 130 baz puan zayıflama
modellenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde sektöre göre zayıf performans.
Ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel bazda %12 yıllık bazda ise
%15 seviyesinde yüksek bir daralma gerçekleşmiştir. Bu kamu mevduat
bankalarında görülen yıllık %7 daralmaya göre zayıf bir performanstır.
Banka yönetimi 2021 yılı için yıllık bazda artış beklememektedir.
YP kredilerde piyasa payında artış, TL kredi büyümesinde
yavaşlama. TL kredi büyümesi, 3Ç20'deki %10'dan %3 seviyesine geriledi
ve kamu mevduat bankalarının %2 büyüme seviyesinin hafif üzerinde
gerçekleşti. (Konut: +%0,9, Oto: -%1,9, İhtiyaç: -%2,2). Tüketici
kredileri büyümesi 3Ç20'deki %21 seviyesinden %0,4 seviyesine
geriledi. Yıllık TL kredi büyümesi ise %62 oranında oldu. YP krediler
ise ($ bazında) çeyreklik bazda %9 arttı. Böylelikle bankanın YP
kredilerdeki piyasa payı 80 baz puan artarak %10 seviyesine yükseldi.
YP mevduatlarda güçlü artış. TL mevduatlar %1 daralırken YP taraf
($ bazında) kurumsal ticari segment ağırlıklı %19 artış göstermiştir.
Bankanın TL Kredi/Mevduat rasyosu 400 baz puan artarak %140 seviyesine
yükselmiştir. Vadesiz mevduatlarının toplam mevduatlar içindeki payı
ise 100 baz puan azalarak %19 seviyesine gerilemiştir.
TGA rasyosunda hafif artış, ihtiyatlı karşılık politikası. TGA
rasyosu, net takipteki kredi oluşumundaki önemli ölçüde artışa paralel
olarak çeyreksel bazda 30 baz puan artarak %4 seviyesinde
gerçekleşmiştir. BDDK'nın TGA ile ilgili kararlarının TGA rasyosunda
etkisi 42 baz puandır.
İhtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve üçüncü aşama
beklenen zarar karşılık oranları 140 ve 130 baz puan artarak %15,0 ve
%76,3 seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kredi riski maliyeti (net) 202
baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <180-200 baz puan).
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 120 baz puan azalarak %7,7 seviyesine gerilemiştir. Yeniden
yapılandırılan kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı ise 50 baz
puan azalarak %3,5 seviyesine ulaşmıştır.
SYR'de zayıflama. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları aktif büyümesine ve kur etkisine paralel çeyreksel bazda 80
ve 70 baz puan azalarak %16,4 ve %14,5 seviyelerine ulaşmıştır."

Analizin tamamı için:

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/60239d8bd1a3f100013393a1/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/60239d971ceb5e0001e81bd2

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey