Şeker Yatırım, Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatını 2,24 TL’den
2,60 TL’ye yükseltirken, 'TUT' tavsiyesini 'AL' olarak revize etti.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Yapı Kredi Bankası 1Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin
üzerinde 1,129 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %328,9
artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,014 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,069 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %6
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %9,0
azalarak %11,3 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret
etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen kredi karşılıkları ve faaliyet
giderleri ile beklentilerden yüksek gelen diger karşılıklar sebebiyle
bankanın net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
Güçlü provizyon öncesi kar artışı, yıllık bazda güçlü net ücret ve
komisyon gelirleri gelişimi, TGA rasyosunda toparlanma, ihtiyatlı
kredi karşılıkları, 210 milyon TL tutarında ticari kar, güçlü vadesiz
mevduat artışı çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
1Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2020 bütçesinde henüz bir
revizyona gitmemiştir ancak, TGA rasyosu ve kredi riski maliyeti
beklentilerinde yukarı yönlü, sermaye yeterliligi rasyosu, kredi
büyümesi, %3,7 net faiz marji, net ücret ve komisyon gelirleri
büyümesi ve özkaynak karlılığı beklentilerinde aşağı yönlü potansiyel
olabileceği belirtilmiştir.
Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 2,24 TL olan hedef fiyatımızı,
2020-2022 net kar rakamlarında gercekleştirdigimiz yukarı yönlü
revizyonlar sonrasi 2,60 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef
fiyatımızın %24 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan
tavsiyemizi “AL” olarak revize ediyoruz. Hisse 2020T 4,1x F/K
(Benzerlerine göre %6 primli) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %9,9
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjinda toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş
çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 21 baz puan artarak %4,3
seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki
toparlanma (+%151) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası
çeyreksel bazda sabit kalmıştır. Tüketici kredilerindeki güçlü büyüme
marjlar için olumludur.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü performans. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel bazda %5,9 azalmıştır (AKBNK: -%8,2).
Yıllık bazda ise %10,9 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir (GARAN:
%17,3).
TL bireysel kredilerde ve YP kredilerde büyüme. Bankanın TL
kredileri çeyreksel bazda %2,6 (AKBNK: %1,3) büyüyerek özel bankaların
%7,6 çeyreksel büyüme performansının altında kalmıştır. Olumlu tarafta
bireysel ihtiyaç kredilerindeki büyüme %13,7 seviyesinde ve güçlüdür.
YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda %1,7 genişlemiştir.
Bankaya 4,5 milyar TL tutarında KGF kredi limiti tahsis edilmistir
bunun yaklaşık 1/3’ü kullandırılmıştır.
TGA rasyosunda iyileşme, net takibe intikal eden kredi hızında
yavaşlama, ihtiyatli karşılık politikası. TGA rasyosu, net takipteki
kredi oluşumundaki önemli ölçüde yavaşlamaya ve güçlü tahsilatlara
paralel olarak çeyreksel bazda 50 baz puan azalarak %7,1 (AKBNK: %7,4)
seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: ~7). Bu çeyrekte 600 milyon TL
aktiften silme ve 238 milyon TL satış gercekleşmiştir. Bankanın ikinci
aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 60 baz puan
azalarak %14,5 seviyesine gerilemiştir. Yeniden yapılandırılan
kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise %8,8 seviyesinde sabittir.
Ek olarak, ihtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve üçüncü
aşama beklenen zarar karşılık oranları 130 ve 370 baz puan artarak
%14,6 ve %66.2 seviyelerine ulaşmıştır takip ettigimiz bankalar
arasindaki en yüksek seviyelerdir. Toplam kredi riski maliyeti (net)
268 baz puan (AKBNK: 201 baz puan) seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:
<225 baz puan). Covid-10’un kredi riski maliyetine etkisi 85 baz paun
seviyesindedir.
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları çeyreksel bazda 30 ve 10 baz puan azalarak %17,5 ve %14,5
seviyelerine gerilemiştir. BDDK’nin uyguladıgı SYR hesaplama
degişiklikleri dikkate alınmadıgında ise ana ve çekirdek sermaye
yeterlilik rasyoları %15,8 ve %13 seviyelerinde gerçekleşmiştir. "

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5eafc7f1b1b91c0001b6e97f/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5eafc7ff322692000145e30e

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey