Şeker Yatırım, Yapı Kredi Bankası için tavsiyesini 'al'dan 'tut'a,
3,90 TL hedef fiyatını 3,05 TL'ye revize etti.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar. Hedef fiyat 3,90 TL’den 3,05
TL’ye indirildi. AL olan tavsiyemiz ise TUT olarak revize edildi

Yapı Kredi Bankası 1Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 1,453 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %90
artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,352 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,341 milyon TL olan piyasa beklentisinin %7 ve %8
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %29
artarak %12,4 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.

Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri ile faaliyet giderleri ve
beklentileri aşan ticari zarar ve diğer karşılıklar sebebiyle bankanın
net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
Efektif vergi oranı 1Ç21'de bizim %20 beklentimizin altında ve %16
seviyesinde gerçekleşmiştir.

Banka sermaye yeterliliği hesaplamasında Haziran 2021'den itibaren,
BDDK’nın onayı ile, Gelişmiş İçsel Derecelendirme metodunu kullanan
ilk banka olacaktır. SYR üzerinde 60-90 baz puan pozitif etkisi olması
beklenmektedir

Kredi mevduat makasında sınırlı daralma, net ücret ve komisyon
gelirlerinde yıllık bazda rakiplerden güçlü artış, TL kredilerde
sektör üstü büyüme, TL bireysel krediler büyümesinde artış, kredi
riski maliyetinde normalleşme, 1 milyar TL tutarında aktiften silme ve
karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır.

1Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe
gitmemiştir.

Makro tahminlerimizdeki değiklikler, kurumlar vergisi oranlarındaki
artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan artırarak %15,5'e
yükseltmemiz sebebiyle 3,90 TL olan hedef fiyatımızı 3,05 TL olarak
revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %45 artış potansiyeli
bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi TUT olarak revize ediyoruz. Hisse
2021T 2,9x F/K (Benzerlerine göre %5 iskontolu) ve 0,3x F/DD
çarpanlarıyla ve %12,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem
görmektedir.

Kredi-mevduat makasında sınırlı daralma. Swap maliyetlerine göre
düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 203 baz puan daralarak %2,5
seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki
azalma (-%42) ve swap fonlama maliyetlerindeki artış (%35) marjları
olumsuz etkilerken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda sınırlı 5 baz
puan zayıflamıştır. Bu rakipleri arasındaki en iyi performanstır.
Tüketici kredilerindeki güçlü büyüme marjlar için olumludur.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda rakiplerinin üzerinde
artış. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %24, yıllık bazda
ise %16 seviyesinde ve rakiplerinden kuvvetli bir artış
gerçekleştirmiştir. Banka yönetimi yıllık bazda orta %10 seviyesinde
artış beklemektedir.

Sektör üstü TL kredi büyümesi, bireysel kredilerde güçlü büyüme.
Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %8 büyüyerek özel bankaların %3
çeyreksel büyüme performansinin üzerinde kalmıştır. Olumlu tarafta
bireysel kredilerdeki büyüme %10,9 seviyesinde ve güçlüdür. Ancak YP
krediler (dolar bazinda) çeyreksel bazda %5 daralmıştır.

TGA rasyosunda gerileme, net takibe intikal eden kredi hızında
yavaşlama ve ihtiyatli karşılık politikasi. TGA rasyosu, net takipteki
kredi oluşumundaki önemli ölçüde yavaşlama ve 1 milyar TL aktiften
silmenin etkisiyle çeyreksel bazda 100 baz puan azalarak %5,4
seviyesine ulaşmıştır. (Bütçe: <%7). Banka, Covid-19 sebebiyle toplam
14 milyar TL vadesi gelen borcu ertelemiştir. Turizm kredilerinin
toplam krediler içindeki ağırlığı %2,8 seviyesindedir.

İkinci aşama kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı 10 baz puan
artarak %15,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yeniden yapılandırılan
kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise %7,2 seviyesinde sabit
seyretmiştir.

Ek olarak, ikinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları 80
ve 160 baz puan artarak %18,3 ve %71 seviyelerine ulaşmış olup ve
rakipleri arasındaki en yüksek seviyelerdir. Toplam kredi riski
maliyeti (net) kur etkisinden arındırıldığında 96 baz puan seviyesinde
gerçekleşmiştir (Bütçe: <200 baz puan).

Faaliyet giderlerinde çeyreksel toparlanma. Faaliyet giderleri,
çeyreksel bazda %16 azalmıştır ancak bunun sürdürülebilir olduğunu
düşünmüyoruz. Yıllık bazda ise %11 artış göstermiştir. Yllık artışın
banka bütçesine paralel orta çift haneli büyüme şeklinde gerçekleşmesi
beklenmektedir.

Gelişmiş İçsel Derecelendirme metodununun SYR üzerinde 60-90 baz puan
pozitif etkisi olması beklenmektedir. Banka sermaye yeterliliği
hesaplamasında Haziran 2021'den itibaren, BDDK’nın onayı ile, Gelişmiş
İçsel Derecelendirme metodunu kullanan ilk banka olacaktır. Buna göre
sermaye oranları kurumsal portföy için Temel İçsel Derecelendirme ve
perakende portföy için Gelişmiş İçsel Derecelendirme metodu ile
raporlanacaktır. Sermaye oranları üzerindeki 60-90 baz puan pozitif
etki olması belenmektedir. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları çeyreksel bazda 110 ve 90 baz puan azalarak %17,1 ve %14,1
seviyelerine gerilemiştir."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/608fbf1659f4df000111a1fd/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/608fbf24adc4080001e87914

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey