Şeker Yatırım, Yapı Kredi Bankası için tavsiyesini 'tut'tan 'al'a,
hedef fiyatını 3,05 TL'den 3,70 TL'ye yükseltti.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Beklentilerin üzerinde sonuçlar. Hedef fiyat 3,05 TL’den 3,70 TL’ye
yükseltildi. TUT olan tavsiyemiz ise AL olarak revize edildi Sevgi
Onur Analist sonur@sekeryatirim.com +90 (212) 334 3333 (150)

Yapı Kredi Bankası 2Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin
üzerinde 2,233 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %54
artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,886 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,869 milyon TL olan piyasa beklentisinin %18 ve %19
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 3,685 milyon TL olup
geçen yıla göre güçlü %50 oranında artarak %14,8 ortalama özkaynak
karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden iyi gelen net faiz
gelirleri, ücret ve komisyon gelirleri ve beklentilerin altında kredi
karşılıkları sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin
üzerinde gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı 2Ç21'de %19 seviyesinde
gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makasında kuvvetli toparlanma, net
ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda sektör üstü artış, TL
kredilerde sektör üstü büyüme, vadesiz mevduat tabanında kuvvetli
artış, kredi riski maliyetinde devam eden normalleşme ve üçüncü grup
karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır. Banka sermaye yeterliliği hesaplamasında Haziran
2021'den itibaren, BDDK’nın onayı ile, Gelişmiş İçsel Derecelendirme
metodunu kullanmaktadır ve SYR üzerinde 59 baz puan pozitif etkisi
bulunmaktadır. 2Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından
hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde
değişikliğe gitmiştir: TL kredi büyümesi: Düşük 20% (Önce: Yüksek
%10), Net faiz marjı: -50bps (Önce: -30bps), Komisyon gelirleri: Orta
%20 (Önce: Orta %10), Kredi riski maliyeti: 150bps (Önce: 200bps).
Orta %10 özkaynak karlılığı beklentisinde ise değişikliğe
gidilmemiştir. 2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %19 yukarı
yönlü revize etmemiz sebebiyle 3,05 TL olan hedef fiyatımızı 3,70 TL
olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %55 artış potansiyeli
bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi AL olarak revize ediyoruz. Hisse
2021T 2,9x F/K (Benzerlerine göre %11 iskontolu) ve 0,4x F/DD
çarpanlarıyla ve %13,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem
görmektedir. Kredi-mevduat makasında güçlü toparlanma. Swap
maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 27 baz
puan artarak %2,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil
gelirlerindeki ve swap fonlama maliyetlerindeki sırasııyla %14 ve %58
artış yaşanırken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda kuvvetli 35 baz
puan toparlanmıştır. Vadesiz mevduat tabanındaki güçlü büyüme marjlar
için olumludur.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda rakiplerinin üzerinde
artış. Ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel bazda %1 azalma
yaşanırken, yıllık bazda ise %28 seviyesinde ve rakiplerinden kuvvetli
bir artış gerçekleştirmiştir. Sektör üstü TL kredi büyümesi, piyasa
payında artış. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %5 büyüyerek özel
bankaların %3 çeyreksel büyüme performansının üzerinde kalmıştır.
Ancak YP krediler (dolar bazında) çeyreksel %2 daralmıştır. Vadesiz
mevduatta güçlü pazar payı kazanımları. 1Ç21'de bir önceki çeyreğe
göre %11 genişleyen TL mevduat tabanı %1 oranında artmıştır (Ö.B:
+%6), YP tarafı ($ bazında) da %5 daraldı (Ö.B: -%0.4). Bunun
sonucunda TL kredi mevduat rasyosu 480 baz puan artarak %156
seviyesine yükseldi. Olumlu tarata ise, vadesiz mevduatların toplam
mevduat içindeki ağırlığı 450 baz puan artarak %38 seviyesine
yükseldi. TGA rasyosunda gerileme, tahsilatlarda yavaşlama ve
ihtiyatli karşılık politikasi. TGA rasyosu çeyreksel bazda 20 baz puan
azalarak %5,2 seviyesine ulaşmıştır. (Bütçe: <%7). Banka, Covid-19
sebebiyle toplam 15 milyar TL vadesi gelen borcu ertelemiştir. İkinci
aşama kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı 10 baz puan
azalarak %15,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yeniden yapılandırılan
kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise 80 baz puan artarak %8,0
seviyesinde gerçekleşmiştir. Ek olarak, ikinci aşama beklenen zarar
karşılık oranı 10 baz puan azalarak %18,2, üçüncü aşama beklenen zarar
karşılık oranı ise 30 baz puan artarak %71,3 seviyelerine ulaşmış olup
rakipleri arasındaki en yüksek seviyelerdir. Toplam kredi riski
maliyeti (net) kur etkisinden arındırıldığında 60 baz puan seviyesinde
gerçekleşmiştir (Bütçe: <150 baz puan). Faaliyet giderleri kontrol
altında. Faaliyet giderleri, çeyreksel bazda %5, yıllık bazda ise %15
artış göstermiştir. Yıllık artışın banka bütçesine paralel orta çift
haneli büyüme şeklinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Gelişmiş İçsel
Derecelendirme metodununun SYR üzerinde 59 baz puan pozitif etkisi
bulunmaktadır. Banka sermaye yeterliliği hesaplamasında Haziran
2021'den itibaren, BDDK’nın onayı ile, Gelişmiş İçsel Derecelendirme
metodunu kullanmaktadır. Yeni metodun ana ve çekirdek sermaye
yeterlilik rasyoları üzerinde 59bps ve 98 baz puan pozitif etki
bulunmaktadır. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları
çeyreksel bazda 100 ve 140 baz puan artarak %18,1 ve %15,5
seviyelerine ulaşmıştır."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey