Tera Yatırım, Ford Otosan için hisse hedef fiyatını 36,20 TL'den
37,10 TL'ye yükseltirken, 'NÖTR' tavsiyesini korudu.
Tera Yatırım ( https://www.terayatirim.com ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirmelere yer verdi:
"FORD OTOSAN için hedef fiyatı önerimizi yukarı çekerek hisse
başına TL37.10’a çıkarıyoruz. Bu hedef fiyatına göre yukarı potansiyel
%3 olarak görünmektedir dolayısıyla, yatırım önerimizi NÖTR olarak
sürdürüyoruz. FROTO, öngörülerimize göre, 16.0x F/K’16t ve 9.9x
FD/dzltş. FAVÖK’16t çarpanlarından işlem görmektedir ve bu çarpanlar
da benzer şirketlere göre primli çarpanlardır (değerlendirmede
ortalama Bloomberg benzer şirket çarpanlarını kullanıyoruz).
Halihazırda risksiz getiri olarak modelimizde %10 kullanmaktayız.
Risksiz faiz oranını 50 baz puan indirirsek, hedef fiyatımız
TL38.30/hisse’a yükselmektedir ve bu seviye %7 yukarı potansiyele
işaret etmektedir (ancak önerimiz Nötr olarak kalmaktadır).
İlk çeyrek satış hacmi ihracattaki artış sayesinde %9 büyüdü...
FROTO 2016’nın ilk çeyreğinde 94bin araç satışı gerçekleştirdi
yurtiçi satışlar yıllık bazda %16 düşerek 22bin adet oldu ve ihracat
%20 artarak 72bin adet oldu. İlk çeyrekte yurtiçi otomotiv sektöründe,
ticari araç satışları yıllık bazda %21 azaldı ancak otomobil satışları
neredeyse yatay kaldı (+%0.7) dolayısıyla, FROTO’nun yurtiçi
satışları da satışlardaki ticari araç ağırlığı sebebiyle %16 geriledi
(yurtiçi satışların %67’si ticari araç satışlarından oluşmaktadır).
FROTO’nın 2016/03 net karı kur farkı zararları sebebiyle
beklentilerin altında kaldı... Firma esas faaliyetlerden diğer gider
olarak net TL16mn ve finansal gider olarak net TL26mn kaydettiği için
net karı beklentilerin altında kaldı. İki hesap da aslında kur farkı
zararları sebebiyle bu şekilde geldi. Net satış gelirleri yıllık bazda
%17.5 artarak TL4.2 milyara çıktı (bu artışta %33 artış gösteren
ihracat gelirleri etkili oldu). FAVÖK marjı beklentilere paralel
açıklandı (%8.7). Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise %8.3 olup beklentimizin
altında gerçekleşti (TL14 milyon’luk faaliyetlerden kaynaklanan kur
zararının etkisiyle).
İlk çeyrekte maliyetler birim maliyetlerdeki olumlu trend
sayesinde brüt karı destekledi... Hesaplarımıza göre, birim bazında
ilk madde ve malzeme gideri ABD doları bazında %7 geriledi (önceki
senenin aynı dönemine göre). Çelik fiyatlarındaki olumlu trend ilk
çeyrekte bu trendi destekledi diye düşünüyoruz. Ancak, çelik fiyatları
Mart ayından itibaren yükseliş trendinde bulunuyor. Dolayısıyla 2016
yıl sonu için brüt kar marjı beklentimiz ilk çeyrek seviyesinin
altında bulunuyor.
Yurtiçi piyasadaki 2015 yılına göre gözlemlenen gerilemenin devam
etmesini beliyoruz... ODD’nin açıkladığı rakamlara göre Nis’16 yurtiçi
otomobil satışları yıllık bazda %6.5 düşerek 66bin adede ulaştı
(beklentimizin çok az altında) yurtiçi HTA satışları ise yıllık bazda
%9.9 daralarak 19bin oldu (beklentimize paralel). Sonuç olarak
2016’nın ilk dört ayında yurtiçi otomobil satışları yıllık bazda %2
daraldı ve HTA satışları yıllık bazda %12 daraldı.
2016 satış hacmi hedefi önceki tahminimizin biraz altında
bulunuyor... FROTO, 2016 yılında 385 bin adet satış yapmayı hedefliyor
(263 bin ihracat hacmi). Önceki tahminimiz 400 bin adet satış olduğu
için 2016 yılı satış hacmi tahminimizi aşağıya doğru güncelledik.
Diğer yandan, gelir tarafında tahminlerimizde fazla bir değişiklik
olmadı çünkü birim satış fiyatlarını ilk çeyrek sonuçları sonrasında
yukarı güncelledik. Düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentimizi ise %8.4’ten
%8.1’e düşürdük."

http://research.teramenkul.com/pdf/FROTO_May16.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey