JCR Eurasia Rating,, gözden geçirme sürecinde Odaş Elektrik
Üretim Sanayi Ticaret A.Ş.nin Uzun ve Kısa Vadeli Ulusal Notlarını
‘BBB (Trk)' ve ‘A-3 (Trk)' olarak teyit etti, görünümleri ise
‘Stabil' olarak belirledi.
Açıklamada şöyle denildi:
"JCR Eurasia Rating, Odaş Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş.nin
kredi derecelendirme sürecinde, Uzun ve Kısa Vadeli Ulusal Notlarını
'BBB (Trk)' ve 'A-3 (Trk)' olarak teyit etti, notlara ilişkin
görünümleri ise 'Stabil' olarak belirledi.
Odaş Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş. (Odaş, Şirket, Grup),
elektrik üretim-dağıtım, doğalgaz dağıtımı ve madencilik sektörlerinde
faaliyet göstermektedir. Şirketin ana enerji konumdaki yeni 340MWm
kapasiteli Çan-2 kömür yakıtlı elektrik santrali, 1Ç2019 sonunda
testleri ve hızlanma (ramp-up) sürecini tamamlamış olarak halen
öngörülen kapasite seviyesinde çalışmaktadır. Baz gücü tesisine ek
olarak, Odaş, Şanlıurfa'da 140 MW doğal gazla çalışan enerji santrali
ve Trabzon'da 8,2 MW hidroelektrik santrali işletmektedir. Madencilik
faaliyetlerine alanında ise, kömür ve antimuan madenleri faaliyet
gösterirken, altın ve gümüş rezervlerine dönük ilave yatırımların
gerçekleştirilmesi öngörülmüştür. Halka açık bir şirket olan Odaş'ın
hisseleri Borsa İstanbul'da işlem görmektedir. Şirket, Ocak 2019'da
sermaye artırımını tamamlamış olup hisselerin halka açıklık oranı
%59'dır.
Şirket'in ana yatırımı olan Çan-2 CFPP, %67 ortalama kapasite
kullanım oranı (KKO) ile çalışmaktadır. Santral, kapasite mekanizması
gelirlerinin yanı sıra ve bir gelir tabanı belirleyen, EÜAŞ'a yönelik
garanti edilen alım fiyatı ve miktarı ile elektrik satışı yapacaktır.
Köprübaşı HES'in, benzer şekilde sübvanse edilmiş garantili bir fiyata
sahip olması kapsamında karlılığını sürdürmesi beklenirken, elde
edilen gelir, daha düşük üretim kapasitesi ve hidroelektrik
santrallerinin genel olarak daha düşük KKO'na sahip olması nedeniyle
sınırlı düzeydedir. Urfa doğalgaz çevrim santralinin bölgesel fiyat
primi, benzer kapasiteye sahip emsallerine kıyasla daha yüksek FAVÖK
elde etmeye devam etmektedir. Bu nedenle, Şirket portföyündeki
santrallerin karşılaştırmalı üstünlükleri ve alınan sübvansiyonlar,
Şirket'in kredi profilini desteklemektedir. Öte yandan, özellikle de
Avro cinsinden YP kredinin toplam finansman içindeki yüksek payı ve
TL'nin hızlı değer kaybıyla birlikte artan kaldıraç oranı, ana baskı
unsurları olarak belirlenmiştir.
Şirket, ana kreditörleri ile anlaşarak Çan-2 CFPP yatırımını
finanse etmek için alınan kredinin geri ödeme planını, anapara
ödemeleri 2020'de başlayacak şekilde revize etmiştir. Yabancı para
cinsinden kredi geri ödemelerinin önemli bölümü, USD endeksli ve bir
gelir tabanı oluşturan garantili satın alma anlaşmaları yoluyla
karşılanacaktır. Bu nedenle, döviz pozisyonu, USD/EUR paritesindeki
istikrarının derecesi ölçüsünde, Şirket faaliyet gelirlerinin
yapısıyla dengelenmektedir. 2019 yılının başında sermaye artışından
elde edilen gelirlerin ve ana enerji santrali Çan-2'nin beklenen
koşullarda devreye alınmasının, finansman ve faaliyetler için gerekli
likiditeyi yaratması beklenmektedir.
Enerji sektörü, öngörülen döviz bazlı beklenti ve maliyet
yapısından ayrışan baskılanmış elektrik fiyatları ve kapasite
fazlasından kaynaklanan zorluklarla karşılaşmıştır. Özellikle doğal
gazlı yakıtlı elektrik santrallerine yer alan bazı oyuncular üretimi
durdurmuştur. Ek olarak, enerji projelerinin yüksek kaldıraç yapısı ve
döviz finansmanı nedeniyle, elektrik fiyatlarındaki son artışların
sorunları bir dereceye kadar hafifletmesine karşın, Sektör önemli bir
borç yüküyle karşı karşıya kalmaktadır. Odaş'ın yüksek kalorifik
değeri ve düşük işletme maliyetine sahip olan kömür rezervleri, Çan-2
CFPP için revize edilmiş kredi geri ödeme programı, kapasiteye dayalı
teşvik mekanizması, sübvanse edilmiş garantili alım fiyatları ve ek
madencilik gelirleri, Şirket'in "BBB (Trk)" olarak teyit edilen Uzun
Vadeli Ulusal Notunun ana belirleyicisi konumundadır. Öte yandan, EUR
bazlı borcun etkisi, enerji fiyatlarındaki fiyat eğilimi ve maliyet
yapısı, JCR-ER tarafından yakından izlenmeye devam edilecektir. Diğer
taraftan Şirket'in Uzun Vadeli Uluslararası Yerel ve Yabancı Para
Notları, ülke tavanı olan "BBB-/ Negative" düzeyinde teyit edilmiştir.
Şirketin ortaklık yapısı ve yakın zamanda tamamlanan bedelli
sermaye artırımı dikkate alındığında, firmanın Desteklenme Notu
yeterli düzeyi işaret eden (3) olarak belirlenmiştir. Ayrıca, firmanın
içsel kaynak yaratma kapasitesi, likidite düzeyi ve kar marjları
birlikte değerlendirildiğinde Odaş'ın yükümlülüklerini dışarıdan
destek alınıp alınmamasına bakılmaksızın kendi imkânları ile karşılama
gücünü gösteren Ortaklardan Bağımsızlık notu ise yeterli seviyeyi
belirten (B) olarak teyit edilmiştir."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey