JCR Eurasia Rating, periyodik gözden geçirme sürecinde, Zorlu
Enerji Elektrik Üretim A.Ş.'nin konsolide edilmiş yapısını ve Mevcut
ve Planlanan Tahvil İhraçlarını yatırım yapılabilir kategorisinde
değerlendirerek ‘BBB (Trk)' olan Uzun Vadeli Ulusal Notu'nu ‘BBB+
(Trk)'ye yukarı yönlü revize etti.
JCR konuya ilişkin şu açıklamayı yaptı:
"JCR-Eurasia Rating, periyodik gözden geçirme sürecinde, "Zorlu
Enerji Elektrik Üretim AŞ"'nin konsolide yapısını ve "Mevcut ve
Planlanan Tahvil İhraçlarını" yatırım yapılabilir kategori içerisinde
değerlendirerek 'BBB (Trk)' olan Uzun Vadeli Ulusal Notu'nu 'BBB+
(Trk)''ye yukarı yönlü revize etmiş ve söz konusu notlara ilişkin
görünümlerini ise 'Stabil' olarak belirlemiştir. Diğer taraftan, Uzun
Vadeli Uluslararası Yabancı ve Yerel Para Notları, ülke tavanı olan
'BBB-/Negatif' olarak değerlendirilmiş olup, diğer notlarla birlikte
detayları aşağıda gösterilmiştir.
Zorlu Enerji Grubu'nun ilk şirketi olarak 1993 yılında
faaliyetlerine başlayan Zorlu Enerji, bugün yurt içi ve yurt dışındaki
santrallerinden oluşan ve kaynak çeşitliliğini gözeten dengeli üretim
portföyü, elektrik üretimi, satışı, ticareti ve dağıtımını ve
geçtiğimiz yıl itibariyle de doğalgaz dağıtımını kapsayan entegre
yapısı, sektörel deneyimi ve piyasadaki güçlü konumu ile Türkiye
enerji sektörünün önde gelen oyuncularından biri olarak faaliyetini
sürdürmektedir. 2019 yılının ilk yarısı itibarıyla Zorlu Enerji'nin
üretim portföyü yurt içinde 7 hidroelektrik, 4 jeotermal, 3 rüzgâr ve
3 doğal gaz santralinin yanı sıra yurt dışında Pakistan'daki 1 rüzgâr
santrali ve İsrail'deki 3 doğal gaz santralinden oluşmakta olup,
faaliyetteki santrallerinin toplam kurulu gücü 1,086 MW'dır. Firmanın
faaliyet gösterdiği 3 ülkede de enerji piyasalarının liberalleşmesi
süreciyle ortaya çıkan özel sektör yatırım ihtiyaçları ve güçlü
yurtiçi talep potansiyelleri sebebiyle yatırımlarda derinleşme fırsatı
sunmaktadır. Zorlu Eneji, 2018 yılında faaliyet bütünlüğünün
sağlanması amacıyla doğalgaz dağıtımı konusunda faaliyet gösteren
Trakya Doğalgaz ve Gaziantep Doğalgaz'ın paylarının %90'ını Zorlu
Grubu'ndan devralmıştır. Firma, enerji üretimi piyasasında yatırımcı
yönüyle, elinde bulunan lisanslarıyla öncelikli olarak jeotermal ve
güneş enerjisi alanında yatırımlarını sürdürmeyi planlamaktadır.
Zorlu Enerji'nin Türkiye'deki santrallerinin toplam kurulu gücünün
%87'si, toplam portföyünün ise %64'ü yenilenebilir enerji kaynaklarına
dayanmaktadır. Yenilenebilir enerji alanında faaliyetlerini tatmin
edici bir FAVÖK marjıyla sürdüren Firma, yenilenebilir enerji
santrallerinin faaliyete geçmesiyle beraber, bu alanlardaki
faaliyetlerinden yüksek tutarda nakit akışı yaratmaya başlamıştır.
2018 yılı Mart ayında faaliyete geçen Kızıldere III JES'in ikinci
ünitesinin karlılığa olumlu etkileri gözlemlenmiştir. Öte yandan,
Şirket, hali hazırda ağır borç yükünden kaynaklanan finansman
giderlerinin yüksekliği nedeniyle halen güçlü net kar üretmekte
zorlanmaktadır. Finansman ihtiyacının ağırlıklı olarak yabancı
kaynaklarla karşılanmasıyla yüksek borçluluk seviyesi ve uzun vadeli
finansal kredilerden maruz kalınan döviz pozisyonu, küresel
piyasalarda artan volatiliteye paralel olarak karlılık, likidite ve
borçluluk göstergeleri üzerinde baskı oluşturmaya devam etmektedir.
Sonuç olarak, 2018 yılında, satış gelirlerindeki ve FAVÖK'teki dikkat
çekici artışın yanı sıra elektrik ve doğalgaz dağıtım iş alanında
düzenleyici otoriteler tarafından belirlenen tarifeler ve verilen
lisanslar doğrultusunda istikrarlı ve öngörülebilir nakit akımları,
sektöre özgü düşük tahsilat riskleri ile desteklenen kaliteli varlık
yapısı, planlanan ve mevcut tahvil ihraçlarıyla çeşitlenen fonlama
yapısı ve yenilenebilir enerji alanındaki projelerle zenginleştirilen
aktif portföyü, gelir çeşitliliği ve Net Borç/FAVÖK oranında
görülmekte olan güçlü iyileşme firmanın Uzun Vadeli Ulusal Notu'nun
BBB+ (Trk) olarak bir kademe yukarı yönlü revize edilmesinin ana
unsurlarıdır. Öte yandan, Zorlu Enerji'nin Uzun Vadeli Uluslararası
Yabancı ve Yerel Para notları ise faaliyetlerin yürütüldüğü ülke notu
olan "BBB-" ile sınırlanmıştır. Gelecek dönemlere ilişkin olarak,
öngörülen yatırım projelerinin gerektirdiği borçluluk ve borç-özkaynak
bileşiminin gelişimi, kısa vadeli yükümlülüklerinin işletme sermayesi
üzerinde oluşturduğu baskı, küresel ekonomi ve para politikasındaki
gelişmelerin kurlar üzerinde meydana getirebileceği değişiklikler ve
karlılık göstergelerinin seyri izlenecek temel unsurları
oluşturmaktadır.
Bununla beraber, Zorlu Enerji'nin mevcut bilanço kompozisyonu,
enerji sektöründe ulaşmış olduğu ölçek, tecrübeli yönetim kadrolarının
varlığı, geçmişte tamamlanan yatırım projeleri ve ileriye yönelik
projeksiyonları dikkate alındığında, Şirket'in mevcut ve planlanan
tahvil ihraçlarının getireceği ek finansal yükümlülükleri
karşılayabileceği öngörülmektedir. İhraç yoluyla elde edilmesi
planlanan kaynaklar şirket bilançosunda taşınacağı için ayrı bir ihraç
rating raporu düzenlemeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde
analiz edilmiştir. İhraç edilecek tahvilin şirketin diğer
yükümlülüklerine göre hukuksal ve teminat acısından bir
farklılaştırılması olmadığı için şirketin kurumsal yapısının notları
ihraç ratingini de temsil etmektedir. Ancak, ihraç ratingi notları
yapılandırılmış finansman enstrümanlarını kapsamamaktadır. İhraca
ilişkin notlar gerek dolaşımdaki gerekse de ihraç edilecek borçlanma
enstrümanlarına atanmış olup vadelerine kadar olan değerlendirmeleri
içermektedir.
Şirketin hakim ortağı olan Zorlu Holding'in ise, geçtiğimiz yıllar
içerisinde Zorlu Enerji için aldığı 1,250 milyon TL sermaye artırma
kararı ve firmanın sektöründe edindiği konum dikkate alındığında,
ihtiyaç halinde firmaya finansal gücünün yeterliliğine bağlı olarak
likidite ve öz kaynak temin edebilecek yeterli arzuya sahip olduğu
kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda, Şirketin Desteklenme Notu JCR
Eurasia Rating notasyonu içerisinde yeterli düzeyi işaret eden (2)
olarak belirlenmiştir.
Öte yandan, JCR Eurasia Rating olarak, ortaklarından herhangi bir
destek sağlanıp sağlanamayacağına bakılmaksızın, Şirketin aktif
büyüklüğü ve kalitesi, öz kaynak-borç seviyesi, enerji sektöründeki
uzun operasyonel geçmişi, gelir kalemlerinin yenilenebilir enerji ile
çeşitlendirilmesi, risk yönetim uygulamaları ve sektördeki deneyimli
üst yönetimi dikkate alındığında, piyasadaki etkinliğini sürdürmesi
kaydıyla, Zorlu Enerji'nin üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek
deneyim ve altyapıya sahip olduğu kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda,
JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde, Zorlu Enerji'nin Ortaklardan
Bağımsızlık notu yeterli düzeyi işaret eden (B) olarak belirlenmiştir.


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey