JCR-Eurasia Rating, Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş.'yi,
yüksek düzeyde yatırım yapılabilir kategori içerisinde
değerlendirerek, Uzun ve Kısa Vadeli Ulusal Notlarını "A (Trk)" ve
"A-1 (Trk)" olarak, görünümlerini ise "Stabil" olarak belirledi.
Ayrıca Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı ve Yerel Para Notlarını ülke
tavanı olan 'BBB-' olarak, görünümlerini ise 'Negatif' olarak
belirledi.
Açıklamada şöyle denildi:
"1983 yılında kurulan ve 1994 yılında Zorlu Grubu tarafından satın
alınan Vestel, çoğunluğu yurt dışında olmak üzere, 24 bağlı ortaklığı
ve 4 de iştiraki olmak üzere toplam 28 şirketten oluşan bir şirketler
topluluğudur. Vestel, yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki tüketicilere,
tüketici elektroniği, beyaz eşya, dijital ve mobil ürünler, küçük ev
aletleri ve LED aydınlatma ürünlerinden oluşan geniş bir ürün gamı
sunmaktadır. Yıllık 10mn adet TV üretim kapasitesi ile Avrupa'nın en
büyük 3 üreticisinden biri olan Vestel Elektronik, yıllık 12mn adet
üretim kapasitesi ile beyaz eşya pazarında Avrupa'nın en büyük 5
üreticisinden biri konumundadır. Türkiye'nin ihracat gücüne önemli
bir katkı sunan ve Türkiye LCD TV ihracatının yaklaşık %90'ını, beyaz
eşya ihracatının yaklaşık %30'unu karşılayan firma elektronik
sektörünün 21 yıldır ihracat şampiyonu olup Türkiye'nin en büyük 7.
ihracatçısıdır. Tüketici elektroniği ve beyaz eşya alanında dünyanın
önde gelen ODM üreticilerinden biri olan Vestel, yaklaşık 17,000
çalışanı ile Avrupa'nın tek lokasyonda üretim yapan en büyük endüstri
komplekslerinden biri olan Manisa'daki 1.1mn metrekare alan üzerine
kurulu üretim üssü Vestel City'de Ar-Ge ve inovasyona dayalı modern ve
yenilikçi teknolojiler ile yüksek standartlarda üretim yapan küresel
çapta bir oyuncudur.
Yurt içi ekonomik aktivitelerdeki daralmaya karşın, yurt dışı
satış kalemlerinin katkısıyla 2019'un ilk dokuz ayında bir önceki
yılın aynı dönemine göre satış gelirlerini artıran firmanın satış
gelirleri yıllar itibarıyla sürekli olarak artış göstermekte olup,
Firma esas faaliyetlerinden makul seviyede faaliyet karı elde
etmektedir. Pazarın ihtiyacı doğrultusunda yeni çamaşır ve kurutma
makinası yatırımlarını 2018 yılında tamamlanan firmanın faaliyet
karının önümüzdeki dönemde olumlu etkileneceği beklenmektedir. Her yıl
periyodik olarak yapılan makine, teçhizat, kalıp yatırımları gibi
yatırımlar yanında iştirak hissesi alımları işletme sermayesi
ihtiyacını artırmış olup, ayrıca finansal borçların çok büyük bir
kısmının kısa vadeye evrilmesi likidite yönetimi üzerinde baskı
kurmuştur. Finansal yükümlükleri nedeniyle kısa pozisyon taşıyan
firmanın, türev finansal araçlar ile kur riskini yönetme gayretlerine
rağmen belli ölçüde kur hareketlerine maruz kalmaktadır. İşletme öz
kaynaklarının yaklaşık 1/3'nün işletme ve fon sermayesi ihtiyacını
azaltmayan ağırlıklı olarak yeniden değerleme artışından kaynaklanması
firmanın faaliyet hacmi ile orantılı olacak şekilde öz kaynaklarını
nakit sermaye enjeksiyonu ile güçlendirmesi gereksinimini ortaya
koymaktadır.
İşletme sermayesi açığı, yüksek borç yükü, taşınan kısa pozisyon
ve finansman giderlerinden kaynaklanan riskler, çeşitlendirilmiş gelir
akımlarıyla desteklenen iç kaynak yaratma kapasitesi, üretim ve
ihracat gücü, uluslararası pazardaki rekabet gücü ve pazar etkinliği,
artan satış hacmi ve dışsal fon kaynaklarına erişme gücü ile belli bir
ölçüde dengelenmektedir. Firmanın yüksek üretim ve rekabet gücü, pazar
etkinliği, çeşitlendirilmiş gelir akımları ile desteklenen iç kaynak
yaratma gücü ve gelecek dönem satış gelir hedefleri dikkate alınarak,
Firmanın Uzun Vadeli Ulusal notu "A (Trk)" olarak belirlenmiştir.
Diğer taraftan, Firmanın satış gelirlerinin yaklaşık %75'nin döviz
kazandırıcı faaliyetlerden kaynaklandığı ve istikrarlı yapısı dikkate
alınarak uluslararası yabancı ve yerel para notu ülke notu tavanı olan
"BBB- "olarak belirlenmiştir. İhraç yoluyla elde edilmesi planlanan
kaynaklar şirket bilançosunda taşınacağı için ayrı bir ihraç rating
raporu düzenlemeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde analiz
edilmiştir. İhraç edilecek tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine
göre hukuksal ve teminat acısından bir farklılaştırılması olmadığı
için şirketin kurumsal yapısının notları ihraç rating'ini de temsil
etmektedir. Ancak, ihraç ratingi notları yapılandırılmış finansman
enstrümanlarını kapsamamaktadır. İhraca ilişkin notlar, ihraç edilecek
borçlanma enstrümanlarına atanmış olup vadelerine kadar olan
değerlendirmeleri içermektedir. Çalışma sermayesindeki gelişmeler,
nakit sermaye enjeksiyonu, karlılık göstergelerindeki değişimler ile
finansal yükümlülükler- öz kaynak oranı, döviz pozisyonu ve sorunlu
alacak portföyündeki gelişmeler önümüzdeki dönemde yakından takip
edilecektir.
Vestel Elektronik Sanayi Ticaret A.Ş.'nin "Desteklenme Notu'
kategorisinde notu, şirketin %73,66 hissesine sahip olan Zorlu Holding
A.Ş. ve nihayetinde Zorlu Ailesinin sahiplikten kaynaklanan finansal
gücünün yeterliliği ve firmayı destekleme arzusu ile operasyonel
destekleme gücünün seviyesi dikkate alınarak (2) olarak
belirlenmiştir. Desteklenme Notu kategorisindeki (2) notu dış destek
ihtimalinin "Yeterli" seviyede olduğunu göstermektedir. Diğer
taraftan, 'Ortaklardan Bağımsızlık Notu' kategorisindeki notu ise
firmanın üstlendiği riskleri kendi imkânlarına dayanarak yönetebilme
yeteneği, üretim ve ihracat gücü, nakit akım yaratma potansiyeli,
artan iş hacmi, pazardaki güçlü konumu, yüksek marka bilinirliği,
uluslararası faaliyetleri ve iş ortaklıkları ile beyaz eşya ve
tüketici elektroniği alanlarındaki tecrübe ve bilgi birikimi dikkate
alınarak (AB) olarak belirlenmiştir. Bağımsızlık kategorisindeki (AB)
notu JCR Eurasia Rating'in notasyon sisteminde" Güçlü" bir firmaya
işaret etmekte olup kurumun dış destek olmadan da yükümlüklerini
yerine getirebileceğini göstermektedir.
Derecelendirme neticeleriyle ilgili daha fazla bilgi Kuruluşumuzun
http://www.jcrer.com.tr adresinden sağlanabilir veya Kuruluşumuz
analislerinden Sn. Şevket GÜLEÇ ile iletişim kurulabilir.

NOTLAR
Uzun Kısa
Uluslararası Yabancı Para BBB- A-3
Türk Parası BBB- A-3
Görünüm Negatif Negatif
Negatif Negatif
İhraç Notu - -
Ulusal Ulusal Not A (Trk) A-1 (Trk)
Görünüm Stabil Stabil
İhraç Notu A (Trk) A-1 (Trk)
Desteklenme Notu 2 -
Ortaklardan Bağımsızlık Notu AB -"

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey