İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Dünyanın gerisinde kalmak
Piyasalar ABD ekonomisinin yavaşlamasına rağmen Fed’in faiz
artışlarını ötelediği Goldilocks senaryosuna geri dönüyor. Hisse
senetleri, yüksek getirili tahviller ve emtialar bu senaryonun en çok
kazandıranları. Gelişmekte olan piyasalarda ise daha seçici alışlar
görülüyor. Biz piyasalardaki yükselişin sağlam temellere oturduğuna
inanmıyoruz.
Türkiye piyasaları dün dünyadan negatif ayrıştı. MHP başkanı
Bahçeli’nin grup toplantısında Ak Parti’ye desteğin terörle mücadele
konusuyla sınırlı olacağını vurgulaması sonrasında piyasalar yeniden
siyasi belirsizliği fiyatlamaya başladı. Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın
faizlerin düşürülmesinin gerekliliğini vurgulayan konuşması sonrasında
uzun dönemli tahvillerde sert satışlar görüldü.
ABD ve Avrupa borsalarında yükselişe paralel Borsa İstanbul’un bu
sabah yükselişle açılmasını bekliyoruz. Ancak Türk lirasında devam
eden satışlar yükselişin sınırlı olacağını gösteriyor.
Beklentilerden güçlü kar açıklayan Selçuk Ecza, Trakya, Zorlu
Enerji, Aselsan, Yataş, Odaş, Turcas, Tumosan ve Tuborg’un bugün
endeksi yenmesini bekliyoruz. Kar performansı zayıf olan Pegasus,
Karsan, Aksen, Şişe ve İndes hisselerinde satış görebiliriz.
Piyasalarla ilgili görüşümüzde bir değişiklik yok. Dışarıda
küresel risklerin içeride politik belirsizliğin arttığı bir ortamda
hisse senedi, tahvil ve Türk lirasındaki yükselişleri pozisyon
azaltmak için kullanmaya devam ediyoruz.

Sirket Haberleri

Aselsan

Kapanış (TL) : 19.81 - Hedef Fiyat (TL) : 18.3 - Piyasa Deg.(TL) :
9905 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.5 ^
ASELS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -7.64 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
1Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerindeyken, net kar beklentilere
parallel
Aselsan bizim 90 milyon TL beklentimizin üzerinde ancak 110 milyon
TL piyasa beklentisine parallel 1Ç16’de 112 milyon TL net kar rakamı
açıkladı. Şirket 1Ç15’de 44 milyon TL net zarar açıklamıştı. Azalan
kambiyo giderleri sonucunda düşen finansman giderleri ve cirodaki
düşüşe rağmen güçlü iyileşme gösteren operasyonel marjlar 1Ç16 net
karında artışa neden oldu. Aselsan bizim beklentimize paralele ancak
piyasa beklentisinin altında 1Ç16’de yıllık bazda %17 düşüşle 634
milyon TL satış geliri elde etti. Şirketin 1Ç15’de %19.4 olan brüt kar
marjı 1Ç16’de %28.5’e geriledi. Cirodaki düşüşe rağmen faaliyet
giderlerinin yıllık bazda %7 artış göstermesini brüt kar marjındaki
iyileşmeyi kısmen azalttı. Bunun neticesinde Aselsan beklentilerin
üzerinde 1Ç16’de yıllık bazda %28 artışla 145 milyon TL FAVÖK elde
etti. FAVÖK marjı ise 1Ç15’deki %14.8’den 1Ç16’de %22.8’e yükseldi.
Aselsan önceki dönemde açıklamış olduğu 2016 yılına ilişkin ciroda
TL bazında %16-%20 büyüme (USD bazında %3 büyüme) ve %18 - %20 FAVÖK
marj hedeflerinde değişikliğe gitmedi. Aselsan’ın 1Ç16 net kar rakamı
piyasa beklentisine parallel gerçekleşmesine rağmen, FAVÖK rakamının
beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine piyasanın olumlu tepki
vermesini bekliyoruz.

Tümosan Motor ve Traktör

Kapanış (TL) : 7.74 - Hedef Fiyat (TL) : 7.1 - Piyasa Deg.(TL) :
890 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 13.38 ^
TMSN Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -8.29 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
Güçlü 1Ç16 finansalları
Tümosan 1Ç16’de piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %16
artışla 10 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Cirodaki artış ile
birlikte marjlardaki iyileşme 1Ç16 net kar rakamını arttırdı. Şirketin
1Ç16 cirosu fiyat artışları, yedek parça ve diğer segment gelirlerinin
artan katkısı sayesinde 1Ç16’da yıllık bazda %13 artışla 109 milyon
TL’ye yükseldi. Şirket 1Ç16’de yıllık bazda çok fazla değişiklik
göstermeyerek 1,660 adet traktör satışı gerçekleşti. Tümosan’ın 1Ç16
FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde yıllık bazda %26 artış ile 16
milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı ise 1Ç15’deki %12.9’dan ve
4Ç15’deki %12.3’den 1Ç16’da %14.5’e yükseldi. Piyasanın Tümosan’nın
yıllık bazda iyileşme gösteren 1Ç16 finansallarına olumlu tepki
vermesini bekliyoruz. Hisse için 7.10 TL olan hedef fiyatımız ile TUT
tavsiyemizi koruyoruz.

Yazıcılar Holding

Kapanış (TL) : 13.58 - Hedef Fiyat (TL) : 19.7 - Piyasa Deg.(TL) :
2173 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.21 -
YAZIC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.07 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
YAZIC 1Ç16 Finansal Sonuçları
Yazıcılar Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 19 milyon TL net
zarar açıkladı (13 milyon TL net zarar 1Ç15). Net karı kıyaslamak için
herhangi bir tahmin bulunmuyor. Özsermaye yöntemiyle konsolide olan
iştiraklerinin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek katkısı ve bu çeyrek
daha düşük gerçekleşen efektif vergi oranının net kar üzerindeki
olumlu katkısı, geçen yıla göre daha yüksek gerçekleşen finansman
giderleri nedeniyle net kara yansımadı. Öz sermaye yöntemi ile
konsolide olan iştirakler geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde -70mn TL
katkı sağlarken bu çeyrek -5mn TL katkı sağladı. Değerlemenin %92’sini
oluşturan halka açık iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış
olmaları neden ile sonuçların hisse üzerinde önemli bir hareket
yaratmasını beklemiyoruz.
Konsolide satışlar otomativ segmentinin güçlü katkısı ile yıllık
bazda %34 artış göstererek 734mn TL’ye yükseldi. Otomotiv segmenti
gelirleri yıllık bazda %55 büyüyerek 463mn TL’ye ulaştı. Büyümenin ana
sebebi Çelik Motor’un Kia satışlarında %42’lik bir büyüme yakalayarak
3185 adetlik satış gerçekleştirmesidir. Perakende sektörü gelirleri
Adel Kalemcilik’in güçlü katkısı ile 1Ç16’da yıllık bazda %7 büyüyerek
230mn TL’ye ulaşmıştır. Holding’in konsolide FAVÖK’ü yıllık bazda %3
büyüyerek 68mn TL’ye ulaşmıştır. Perakende segmenti FAVÖK’ü yıllık
bazda %3 büyüyerek 23mn TL’ye ulaşırken, otomotiv segmenti FAVÖK’ü
yıllık bazda %1 büyüyerek 47mn TL’ye yükselmiştir.

Özak GYO

Kapanış (TL) : 2.37 - Hedef Fiyat (TL) : 4.63 - Piyasa Deg.(TL) :
593 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.37 ^
OZKGY Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 95.44 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
Gerileyen finansman giderleri 1Ç16 net karında iyileşmeye yol
açtı
Ozak GYO bizim 6 milyon TL net zarar beklentimize karşın 1Ç16’de
gerileyen finansman gdierleri sayesinde 4 milyon TL net kar rakamı
açıkladı. Şirket 1Ç15’de 16 milyon TL net zarar rakamı açıklamıştı.
Şirket 1Ç16’de bizim beklentimizin altında yıllık bazda %20 düşüşle 32
milyon TL ciro rakamı elde etti. 1Ç16 sonu itibariyle çoğunluğu ¬ bazlı
olmak üzere şirketin toplamda 134 milyon net açık pozisyonu
bulunmaktadır. Şirketin net borç pozisyonu ise 2015 yıl sonundaki 357
milyon TL’den 1Ç16 sonunda 392 milyon TL’ye yükseldi. OZKGY için %95
getiriye işaret eden hisse başına 4.63 TL hedef fiyatımız ile AL
tavisyemizi koruyoruz. 2016 yılının ikinci çeyreğinde inşaata
başlayacak olan Kazlıçeşme, İstanbul karma projesi hedef değerimizin
%43’ünü oluşturmaktadır. Mevcut piyasa değerine göre, Ozak GYO,
takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %58’nın
altında NAD’ine kıyasla %51 iskonto ile islem görmektedir.

Global Yatırım Holding

Kapanış (TL) : 1.7 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
329 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.03v
GLYHO Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
GLYHO 1Ç16 Sonuçları:
Global Yatırım Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 35 milyon TL
net zar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 28 milyon TL net
zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin
bulunmuyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %41 artış göstermiş
olmasına rağmen finasman giderlerindeki artış ve diğer operasyonel
gelirlerdeki düşüş nedeni net zarar geçtiğimiz yıla göre artış
gösteriyor.lobal Yatırım Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 35
milyon TL net zar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 28 milyon
TL net zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin
bulunmuyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %41 artış göstermiş
olmasına rağmen finasman giderlerindeki artış ve diğer operasyonel
gelirlerdeki düşüş nedeni net zarar geçtiğimiz yıla göre artış
gösteriyor.
Holding’in gelirleri enerji ve liman segmentlerinin güçlü
katkılarıyla yıllık bazda %29 büyüyerek 109 milyon TL olarak
gerçekleşti. Konsolide liman gelirleri yıllık bazda %28 atış
göstererek 55 milyon TL’ye yükselirken enerji segmenti gelirleri
yıllık bazda %17 büyüme göstererek 40 milyon TL olarak gerçekleşti.
Holding’ün düzeltilmiş konsolide FAVÖK’ü liman ve enerji
segmentlerinin güçlü katkıları ile yıllık bazda %41 büyüyerek 1Ç16’da
22 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Liman segmentinin FAVÖK’ü yıllık
bazda %21 artış göstererek 24 milyon TL’ye ulaşırken, enerji segmenti
FAVÖK’ü operasyonel kaldıraç sayesinde yıllık bazda %94 büyüyerek
1Ç16’da 4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Karsan Otomotiv

Kapanış (TL) : 1.2 - Hedef Fiyat (TL) : 1.85 - Piyasa Deg.(TL) :
552 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.97 v
KARSN Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 54.49 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
Zayıf 1Ç16 finansal sonuçları
Karsan’ın 1Ç15’deki 18 milyon TL net zararı yüksek finansman
giderleri ve gerileyen operasyonel marjlar nedeniyle 1Ç16’de 26 milyon
TL’ye yükseldi. Şirketin satış hacminin Hyundai hafif ticari araç
anlaşması sayesinde 1Ç15’deki 392 adetten 1Ç16’de 1,221 adete
yükseldi. Satış hacmindeki güçlü büyümenin etkisiyle şirketin cirosu
1Ç16’de bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %47 artışla 146 milyon
TL’ye ulaştı. FAVÖK rakamı ise 1Ç15’deki 5 milyon TL’den %77 düşüşle
1Ç16’de 1 milyon TL’e geriledi. Karsan’ın 1Ç16 net zarar açıklamasının
hisse üzerinde bugün baskı yaratacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki
dönemlerde Hyundai ile olan hafif ticari araç anlaşması gereğince
üretimin aratacak olmasının şirketin finansal performansını
iyileştirmesini bekliyoruz.

Odaş Elektrik Üretim

Kapanış (TL) : 7.01 - Hedef Fiyat (TL) : 10.95 - Piyasa Deg.(TL) :
334 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.05 ^
ODAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.14 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
ODAS 1Ç16 Finansal Sonuçları
ODAS 1Ç16 finansallarında 10.7 milyon TL net kar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 0.5 milyon TL net kar açıklanmıştı.
Açıklanan net kar beklentimiz olan 4 milyon TL’nin üzerinde
gerçekleşti. Tahminimizdeki sapmanın sebebi beklentimizin üzerinde
gelen finansal gelirlerdir.
Şirket’in gelirleri satış hacmindeki ve fiyatlardaki artış
sayesinde yıllık bazda %30 yükselerek 1Ç16’da 128 milyon TL’ye
ulaşmıştır. Açıklanan rakam bizim tahminimiz olan 91 milyon TL’nin
üzerinde gerçekleşmiştir. Bunun sebebi beklentilerin üzerinde
gerçekleşen elektrik ticaret hacmidir. 1Ç16’da toplam elektrik üretimi
148 MW olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde üretim 123 MW
seviyesindeydi. Diğer taraftan Odaş Enerji Perakende (Voytron) 1Ç16’da
243 GW elektrik satışı gerçekleştirdi. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %8’lik bir artışa işaret ediyor. Odaş Enerji’nin ortalama
elektrik satış fiyatı 1Ç16’da yıllık bazda %15 artış göstererek 313
TL/MW seviyesine yükseldi. Ortalama satış fiyatı Urfa doğalgaz
santralinin kısıt bölgesinde olması sebebiyle 121 TL/MW olan spot
fiyatın oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket 1Ç16’da beklentilerimize
paralel olarak yıllık %11 büyüme ile 13.4 milyon TL FAVÖK
açıkladı.

Turcas

Kapanış (TL) : 1.54 - Hedef Fiyat (TL) : 1.77 - Piyasa Deg.(TL) :
416 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.78 ^
TRCAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.96 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
TRCAS 1Ç16 Finansalları Sonuçları:
Turcas 1Ç16 finansallarında 15 milyon TL net kar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 19 milyon TL net zarar söz konusuydu.
Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Finansman
gelirlerindeki düşüşe rağmen Shell & Turcas Petrol A.Ş. (STAŞ)’den
alınan yönetim ücreti ve özsermaye yöntemiyle değerlenen iştiraklerin
geçtiğimiz yıla göre daha yüksek gerçekleşen katkısı net kardaki
iyileşmenin temel etkenleridir. Şirket 1Ç16’da STAS’dan 24 milyon TL
tutarında yönetim ücreti alırken geçtiğimiz yıl bu rakam 0.1 milyon TL
seviyesindeydi. Özsermaye yöntemiyle değerlenen şirketlerin katkısı
ise 1Ç16’da 1 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz yılın
aynı döneminde -27 milyon TL seviyesindeydi. Net karın geçtiğimiz yıla
göre güçlü artış göstermesi nedeni ile finansalların hisse fiyatı
üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.urcas 1Ç16
finansallarında 15 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı
döneminde 19 milyon TL net zarar söz konusuydu. Kıyaslama yapmak için
herhangi bir tahmin bulunmuyor. Finansman gelirlerindeki düşüşe rağmen
Shell & Turcas Petrol A.Ş. (STAŞ)’den alınan yönetim ücreti ve
özsermaye yöntemiyle değerlenen iştiraklerin geçtiğimiz yıla göre daha
yüksek gerçekleşen katkısı net kardaki iyileşmenin temel etkenleridir.
Şirket 1Ç16’da STAS’dan 24 milyon TL tutarında yönetim ücreti alırken
geçtiğimiz yıl bu rakam 0.1 milyon TL seviyesindeydi. Özsermaye
yöntemiyle değerlenen şirketlerin katkısı ise 1Ç16’da 1 milyon TL
seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde -27 milyon
TL seviyesindeydi. Net karın geçtiğimiz yıla göre güçlü artış
göstermesi nedeni ile finansalların hisse fiyatı üzerinde olumlu bir
etki yaratabileceğini düşünüyoruz.

Datagate

Kapanış (TL) : 21.24 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
212 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.37 v
DGATE Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
DGATE 1Ç16 Finansal Sonuçları: Satışlardaki büyüme
yavaşladı
?DATAGATE yılın ilk çeyreğinde 4.4 milyon TL net kar, 300 milyon
TL satış geliri ve 5.9 milyon TL FAVÖK açıkladı. Brüt kar marjı 0.1
yüzdesel puan (yp) azalarak %2.8’e geriledi. FAVÖK marjı da brüt
marjdaki gerilemeye paralel olarak aynı miktarda gerileyerek %2.0’a
düştü. Net kar bir önceki yılın aynı döneminde (1Ç15) açıklanan 5.0
milyon TL’nin altında kalarak 4.4 milyon TL olarak açıklandı.
Şirketin net borç pozisyonu 2015 yılsonu itibariyle 224.4 milyon
TL iken 1Ç16 sonunda 179.4 milyon TL’ye düştü.Türk Telekom Grubu ile
yaılan anlaşma çerçeveisnde borçların bankadan alınması yerine
faktoringle kırdırılması konusunda yapılan anlaşma borç miktarı
üzerinde olumlu etki sağladı.
Bunlara kel olarak, şirketin çalışma sermayesi gereksinimi azalan
stok ve artan ticari borçlar dolayısıyla bir önceki döneme göre
iyileşti.

Zorlu Enerji

Kapanış (TL) : 1.57 - Hedef Fiyat (TL) : 0.87 - Piyasa Deg.(TL) :
1178 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 13.15 ^
ZOREN Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -44.88 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
ZOREN 1Q16
Bizim beklentimiz olan 6mn TL net zararın altında, Zorlu Enerji
1Ç16’da 13,9mn TL net zarar açıkladı. Şirket önceki yılın aynı
döneminde 136,5mn TL net zarar açıklamıştı. 1Ç16 VAFÖK’ü beklentimizin
üzerinde gerçekleşmesine rağmen (beklenti 72,8mn TL gerçekleşen 87,5mn
TL), tahminimizin üzerinde gerçekleşen net finansman giderleri ve
amortisman kar beklentisindeki sapmanın ana kaynakları oldu.
Satış gelirleri %75 artarak tahminimizin %58 üzerinde gerçekleşti.
Bunun nedeni şirketin Mart 2016’da bünyesine kattığı ticaret şirketi
Zorlu Elektrik nedeniyle elektrik alım-satımından yaklaşık üretimi
kadar bir hacim gerçekleştirmesidir. Dönem içinde yapılan elektrik
satışı yıllık %67 büyüme göstererek 1.033 mn kWh olarak gerçekleşti ki
bizim tahminimiz 640mn kWh seviyesindeydi. Alaşehir jeotermal
santralinin ve bu çeyrekte daha çok elektrik üreten hidroelektrik
santrallerin de satışlara olumlu bir katkısı oldu. VAFÖK %59 büyüme
gösterdi ancak VAFÖK marjı alım-satım gelirlerinin daha düşük marjlı
olması sebebiyle 3,6 puan gerileme ile %35,8 olarak gerçekleşti.
Beklentimizin altında kalan net kara rağmen operasyonel karlılıktaki
iyileşme nedeniyle sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını
bekliyoruz.

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 4.49 - Hedef Fiyat (TL) : 5.7 - Piyasa Deg.(TL) :
2963 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.05 a
SODA Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.95 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Net kat beklentileri aştı
Hem bizim 73mnTL hem de piyasanın 72mnTL beklentisinin üzerinde
olarak, Soda Sanayii 87 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam geçen senenin
aynı dönemine kıyasla %8 düşüşe tekabul ediyor. Operasyonel
performansta çok güçlü iyileşme olmasına ragmen, kambiyo gelirlerinin
düşük kalması neticesinde net kar rakamı yıllık bazda geriledi.
Tahminlerin üzerinde net kar açıklanmasına ise düşük gerçekleşen
finansman giderlerinin gösterebiliriz.
Satış gelirleri yıllık bazda %19 artarak 476mTL’ye ulaştı.
Kapasite artışları sonucunda artan satış hacimleri, fiyat artışları ve
TL’nin değer kaybetmesi sonucunda satış gelirleri büyüdü. FAVÖK rakamı
ise enerji maliyetlerinin düşmesi neticesinde %50 büyüdü. Böylece
tahminlere (İş Yat:110mnTL ve Piyasa:114mnTL) paralel olarak FAVÖK
117mnTL gerçekleşti.
SODA için AL tavsiyemizi ve olumlu görüşümüzü koruyoruz. Hissenin
bugün sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Selçuk Ecza Deposu

Kapanış (TL) : 2.61 - Hedef Fiyat (TL) : 3.47 - Piyasa Deg.(TL) :
1621 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.28 ^
SELEC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.08 Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
SELEC 1Q16 Finansal Sonuçlar: FAVÖK marjında artış ile birlikte
gelen beklentilerin üzerinde açıklanan finansallar
Selcuk Ecza 1Ç16’da 87,4 milyon TL net kar (IsYat: 58,5 milyon TL,
kons: 52 milyon TL), 2.153 milyon TL satış geliri (IsYat: 2.129 milyon
TL, kons: 2.123 milyon TL) ve 90 milyon TL FAVÖK (IsYat: 61 milyon TL,
kons: 55 milyon TL) açıkladı. Brüt marjdaki güçlü artış hem FAVÖK
rakamını hem de net kar rakamını olumlu etkileyerek beklentilerin çok
üzerinde sonuıçlar açıklanmasını sağladı. Piyasaların sonuçlara olumlu
tepki vereceğini öngörüyoruz.

Trakya Cam

Kapanış (TL) : 2.01 - Hedef Fiyat (TL) : 2.42 - Piyasa Deg.(TL) :
1799 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.66 ^
TRKCM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.4 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Güçlü sonuçlar
Hem bizim beklentimiz olan 30mnTL hem de piyasanın beklentisi olan
38mnTL’nin üzerinde olarak, Trakya Cam 65mnTL 1Ç16’da net kar
açıkladı. Açıklanan net kar rakamı yıllık bazda %53 büyümeye işaret
ediyor. Operasyonel performanstaki iyileşme neticesinde net kar
büyümesi sağlandı.
Satış gelirleri 1Ç16’da yıllık %36 artarken, bunu yurtiçi pazarda
yapılan fiyat artışarı, inşaat sektörüne ertelenmiş talep neticesinde
hızlanan satışlar ve Avrupa’ya satışarın artmasının etkisi sağladı.
FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde olarak 104mnTL gerçekleşti.
Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. TRKCM
hisselerini En Çok Önerilenler Listeler listesinde tutmaya devam
ediyoruz.

Anadolu Cam

Kapanış (TL) : 2.06 - Hedef Fiyat (TL) : 2 - Piyasa Deg.(TL) : 915
- 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.02 -
ANACM Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -2.91 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Beklentilere Paralel
Beklentilere paralel olarak, Anadolu Cam 1Ç16’da 253mnTL net kar
açıkladı. Hem bu sene hem de geçen sene SODA hisse satışlarından elde
edilen bir defaya mahsus gelirler çıkarıldığında, şirketin düzeltilmiş
net kar rakamı 1Ç15’te 4mnTL net kara kıyasla 1Ç16’da 11mnTL net zarar
olacaktı. Operasyonel performansta bir miktar artış olsada, hem diğer
gelirler ve yüksek etkin vergi ödemesi neticesinde net kar rakamı
yıllık bazda geriliyor olacaktı. Operasyonel sonuçlarda herhangi bir
sürpriz olmadı. Satış gelirleri yıllık bazda %20 artarkeni FAVÖK
rakamı %17 büyüdü.

Şişe Cam

Kapanış (TL) : 3.58 - Hedef Fiyat (TL) : 3.65 - Piyasa Deg.(TL) :
6802 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.4 v
SISE Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 1.96 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Net kar beklentilerin altında
Bizim tahminimize paralel fakat piyasanın 163mnTL beklentisinin
altında olarak, Şişecam 1Ç16’da 128mnTL net kar açıkladı. Operasyonel
sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri
yıllık %15 ve FAVÖK yıllık %23 arttı. Düzcam ve kimyasallar faaliyet
karı iyileşmelerinin ana aktörleri oldu. Piyasanın net kar
beklentisinin altında kalmasına yüksek finansman giderleri neden oldu.
Dolayısıyla, piyasa beklentisin altında kalan net kara hafif olumsuz
bir tepki görebiliriz.

Tuborg

Kapanış (TL) : 6.49 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
2093 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.14 ^
TBORG Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
TBORG 1Ç16: Yine güçlü sonuçlar
Türk Tuborg 1Ç16’da önceki yılın aynı döneminin %3 altında, 37,5mn
TL net kar açıkladı. Kardaki gerilemenin nedeni VAFÖK’teki %25
büyümeye rağmen yatırımlardan kaynaklanan net gelirdeki 7,1mn TL
tutarındaki düşüş oldu. Anadolu Efes’e karşı elde edilen pazar payı
kazanımları ve fiyat artışları sayesinde şirketin satış gelirleri
yıllık bazda %29 büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1,2 puan düşüşle %33,9
olarak açıklanırken VAFÖK’teki artış %25 oldu. Aynı dönemde Anadolu
Efes’in Türkiye bira operasyonlarının satış gelirlerinin ve VAFÖK’ünün
sırasıyla %16,6 ve %40 oranında gerileme gösterdiğini belirtelim.
Operasyonel karlılıktaki hafif daralmaya rağmen Türk Tuborg’un
rakibine göre piyasada kendini daha iyi konumlandırdığını
düşünüyoruz.

Yataş Yatak

Kapanış (TL) : 3.25 - Hedef Fiyat (TL) : 3.54 - Piyasa Deg.(TL) :
139 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.51 ^
YATAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.92 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Tahminimizin üzerinde sonuçlar açıkladı
Bizim 1 milyon TL beklentimizi aşarak, Yatas 1Ç16’da 2.7mnTL net
kar açıkladı. Finansma giderlerinde artışa ragmen, operasyonel
performanstaki artış net karın büyümesini sağladı. Satış gelirleri
başarılı yeniden yapılanmanın ve pazar payı kazanmanın neticesinde %56
artarken, FAVÖK iki katından fazla artarak geçen seneki 3mnTL’den
1Ç16’da 7.7mnTL’ye yükseldi. Hissenin güçlü sonuçlara olumlu tepki
vermesini bekliyoruz.?

Çelebi

Kapanış (TL) : 27.3 - Hedef Fiyat (TL) : 39.55 - Piyasa Deg.(TL) :
663 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.1 ^
CLEBI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 44.86 Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
CLEBI 1Ç16 Finansal Sonuçlar: Satış gelirlerinin büyümesi ve
marjlardaki artış beklentilere paralel
Çelebi 1Ç16’da 4,8 milyon TL net kar (IsYat: 3,4 milyon TL, kons:
3,0 milyon TL), 168 milyon TL satış geliri (IsYat: 165 milyon TL,
kons: 165 milyon TL) ve 19,3 milyon TL FAVÖK (IsYat: 24 milyon TL,
kons: 18 milyon TL) açıkladı. Yılın ilk çeyreğinde net kar
beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. FAVÖK ise bizim
beklentimizin bir miktar altında gelirken konsesus beklentisine
paralel gerçekleşti. Genel olarak sonuçlar konsensus beklentilerine
paralel, bu yüzden piyasaların olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.
1Ç16’da Çelebi’nin kargo hacimi %3,2, hizmet verilen uçak sayısı
%19 büyüdü. Bu büyümeler sayesinde şirketin gelirleri %20 oranında
yükseliş gösterdi. Türkiye’de hizmet verilen uçak sayısı %13 artarken
Hindistanda artış %80’e yükseldi. FAVÖK marjıda yıllık bazda 0,6
yüzdesel puan artışla %11,5’e yükseldi. Artan finansal giderlere
yüzünden, net kar yıllık bazda sadece %3 büyüyerek 4,8 milyon TL
olarak gerçekleşti.

Aksa Enerji

Kapanış (TL) : 2.74 - Hedef Fiyat (TL) : 3.92 - Piyasa Deg.(TL) :
1680 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.36 v
AKSEN Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 43.02 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
AKSEN 1Ç16 Finansal Sonuçları:
AKSEN 1Ç16 finansallarında 8 milyon TL net kar açıkladı. Şirket
geçtiğimiz yılın aynı döneminde 95 milyon TL net zarar açıklamıştı.
Açıklanan kar tahminimiz olan 81 milyon TL ve piyasa beklentisi olan
31 milyon TL’nin altında kaldı. Tahminimizdeki sapmanın sebepleri
beklentimizin altında gelen operasyonel karlılık (İş Yatırım tahmini:
131 milyon TL gerçekleşen: 110 milyon TL) ve beklentimizin üzerinde
gelen finansal giderlerdir (İş Yatırım tahmini: 7 milyon TL
gerçekleşen: 61 milyon TL).
Şirket 1Ç16’da artan ticaret hacmi sayesinde net satışlarını
yıllık bazda %105 artırarak 726 milyon TL’ye yükseltti. Şirket’in
toplam satış hacmi TEİAŞ’dan yapılan alımlar ve ticaret
aktivitelerinin de katkısıyla 1Ç16’da 4.1 TWs’e yükselirken geçtiğimiz
yıl bu dönem 3TWs seviyesindeydi. Şirketin kendi santrallerinden
yaptığı üretim 1Ç15’te 1.3 TWs seviyesindeyken bu çeyrek 807GWs’e
geriledi. Ortalama elektrik satış fiyatları ise bu çeyrek yıllık bazda
%4 düşüş göstererek TL174/MW’e düştü. Şirket’in FAVÖK’ü yıllık bazda
%27 artış gösterek 110 milyon TL seviyesine yükseldi (İş Yatırım
tahmini: 131 milyon TL piyasa beklentisi: 91 milyon TL).

Pegasus Hava Taşımacılığı

Kapanış (TL) : 15.56 - Hedef Fiyat (TL) : 25.75 - Piyasa Deg.(TL)
: 1591 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.28 v
PGSUS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 65.52 Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
PGSUS 1Ç16 Mali Sonuçları: Beklentilerin altında gelen
sonuçlar
Pegasus 1Ç16’da 191 milyon TL net zarar (IsYat: 150 milyon TL net
zarar, kons: 152 milyon TL net zarar), 691 milyon TL satış geliri
(IsYat: 720 milyon TL, kons: 706 milyon TL) ve -118 milyon TL FAVÖK
(IsYat: -85 milyon TL, kons: -106 milyon TL) açıkladı. Net zarar ve
FAVÖK hem bizim hem de piyasa beklentisinin altında gerçekleşti.
Şirket operasyonel performans açısından beklentileri
karşılayamadı. FAVÖK -118 milyon TL olarak açıklanarak hem bizim
beklentimiz olan -85 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan -106
milyon TL’nin altında kaldı. Gelirler ise %18,5 artışla 691 milyon
TL’ye yükseldi ancak beklentilerin altında kaldı. Pegasus her ne kadar
yılın ikinci çeyreğinde yolcu sayısını arttırsa da bu yükselişi gelir
verimliliğindeki azalması yüzünden gelirlere yansıtamadı. Şirketin
yurtiçi gelir verimliliği TL bazında %5, yurtdışı gelir verimliliği
ise dolar bazında %17 oranında azalış gösterdi.
Sonuçların genel olarak beklentilerin altında kalması ve
operasyonel marjların ciddi oranda düşmesi şirket için olumsuz.
Önümüzdeki günlerde hisse fiyatının aşağı yönlü bir seyir izleyeceğini
tahmin ediyoruz.

İndeks Bilgisayar

Kapanış (TL) : 7.52 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
421 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56 v
INDES Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
INDES 1Ç16 Finansal Sonuçlar: Artan gelirlere rağmen azalan
operasyonel karlılık
Indeks 1Ç16’da 12,1 milyon TL net kar, 939 milyon TL satış geliri
ve 22,2 milyon TL FAVÖK açıkladı.Datagate tarafında gelen katkının ve
Indeks’in satışlarının artması güçlü operasyonel performasın
arkasındaki en önemli sebep olarak karşımıza çıkıyor. Ancak karlılığın
düşmesini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Şirketin 1Ç16 gelirleri %26 oranında artışla 939 milyon TL’ye
ulaştı. Diğer bir yandan, brüt kar 0,3 yüzdesel puan daralarak %2,3’e
geriledi. Artan asgari ücretle birlikte yükselen operasyonel
maliyetler dolayısıyla şirketin FAVÖK marjı da 0,2 yüzdesel puan
gerileme ile %2,4’e düştü. Net kar %14 oranında artarak 12,1 milyon
TL’ye ulaştı."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160511104810359_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey