Ak Yatırım'ın Pegasus için tavsiyesi 37,00 TL hedef fiyat
ile 'Endeksin Üzerinde Getiri'.
Ak Yatırım'ın ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Pegasus Havayolları 4Ç18’de 138 milyon TL zarar açıkladı. Bu
rakam piyasa ortalama beklentisi olan 117 milyon TL zarara göre daha
kötü, bizim tahminimiz 148 milyon TL zarara ise paralel bir
gerçekleşmeye işaret etmektedir. Şirket 4Ç’de beklentilerden daha iyi
bir operasyonel performans sergilemiştir: Pegasus’un 4Ç18 satış
gelirleri 2,05 milyar TL ile ortalama tahmini %15 aşarken FAVÖK
seviyesinde şirket +77 milyon TL ile beklentilerin aksine pozitif bir
rakam açıkladı (ortalama beklenti: -15 milyon TL, AK: -23 milyon TL).
Bu gerçekleşmede dış hat yolcu birim gelirlerde beklentilerin üzerinde
yükseliş ve düşük genel yönetim ile pazarlama giderlerinin etkili
olduğunu görüyoruz. Kümülatif bazda ise 2018’de Pegasus’un satış
gelirleri ve FAVÖK’ı yıllık %55 ve %84 artış gösterdi, FAVÖK marjı da
2,6 puan artışla %16,3 seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan,
beklentileri aşan net diğer ve finansal giderler (özellikle kur farkı
giderleri) operasyonel kazanımların net sonuca yansımasını engelledi.
Şirket yönetimi 4Ç18 sonuçları sonrası 2019 öngörülerini tekrarladı:
%6-%8 kapasite artışı, yatay yolcu doluluk oranı, iç hat birim
gelirlerde 15-20 TL artış, dış hat birim gelirlerde Euro bazında yatay
seyir, yaklaşık 75 dolar/varil Brent petrol fiyatı tahminiyle birlikte
toplam birim maliyetlerin 3,68-3,73 Eurocent seviyesinde gerçekleşmesi
ve sonuçta FAVÖK marjının (UFRS-16’ya göre düzeltilmiş, mevcut FAVKÖK
marjının eşdeğeri) %22,5-%23,5 seviyesinde gerçekleşmesi. Şirketin
karlılık öngörüsü bizim mevcut tahminimize göre daha muhafazakardır.
Yorum: Pegasus’un 4Ç18 finansal performansını olumlu karşılıyoruz –
2018’de kaydedilen ve beklentileri aşan %24,7’lik FAVKÖK marjı tarihi
yüksek bir seviye olarak dikkati çekmektedir. Şirketin iç hattan dış
hatta kapasite kaydırdığı bir dönemde (2018’de toplamda 7 uçak) dış
hat birim gelirlerinin kuvvetli seyretmesi de olumlu bir gelişmedir.
Bu bağlamda, beklentileri aşan net zarar rakamına piyasada gelebilecek
bir olası satış dalgasının kısa süreli olacağını düşünüyoruz. Ayrıca
gerçekleşen karlılık performansını şirket yönetiminin 2019
beklentilerinin aşırı muhafazakar olduğuna dair düşüncemizi destekler
nitelikte değerlendiriyoruz. Pegasus hisselerinin getirisi son 2 ayda
BIST100’ün %9 üzerinde, MSCİ Avrupa Havayolları endeksinin ise son 3
ayda Euro bazında %28 üzerinde kalmıştır, ancak uzun vadede
bakıldığında hissenin hala göreceli getirisinin ekside olduğunu
hesaplıyoruz. Mevcut durumda Pegasus’un değerlemesini ucuz olarak
değerlendiriyoruz (2019 FD/FAVÖK çarpanı 5,0 civarında). Pegasus için
37,00 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” getiri
beklentimiz bulunmaktadır."


https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=3740

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey