Gedik Yatırım, Kardemir D’yi 7,22 TL, Erdemir'i 17,99 TL hedef
fiyat ve her iki hisseyi de 'AL' tavsiyesi ile araştırma kapsamına
aldı.
Detaylar şu şekilde:
"Küresel çelik talebi pandemiden çıkış umutlarıyla yükselişe
geçti. Son dönemde aşıların da etkisiyle ekonomik toparlanmayla ilgili
beklentilerin ön plana çıkması emtialara olan talebi artırıyor.
Özellikle yılın ilk yarısında pandeminin etkileriyle birlikte düşen
çelik talebinin 2020 yılının ikinci yarısında ve özellikle aralık
ayıyla birlikte yükseliş içerisine girdiği görülüyor. Küresel
ekonominin 2020 yılındaki %3’lük daralmanın ardından 2021 yılında %5
civarında büyüyeceği beklentisi ile birlikte demir çeliğe olan talep
bu paralelde artış gösteriyor.
Küresel taleple birlikte hammadde kaynaklı sıkıntılar ürün
fiyatlarının artmasını sağlıyor. Türkiye HRC fiyatları aralık ayında
bir önceki aya göre %27 artarken taleple birlikte demir cevheri
fiyatlarındaki yükseliş bu artışı destekliyor. Uzun çelik fiyatları da
benzer şekilde artarken özellikle pandemiyle birlikte hurdada yaşanan
arz baskısı ile tırmanışa geçen hurda fiyatları ürün fiyatlarındaki
artışı destekliyor.
Erdemir’i “Al” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz. İNA ve
benzer şirket çarpanlarını kullanarak yapmış olduğumuz değerleme
Erdemir için hisse başına 17.99TL’lik bir hedef fiyata ve %21 artış
potansiyeline işaret ediyor. Hisse şu anda 2021 yılı öngörülerimize
göre 4.5x FD/FAVÖK ve 7.1x F/K çarpanlarından işlem görürken bu
rakamlar yurtdışı benzer şirketler ortalaması olan FD/FAVÖK için 6.5x
ve F/K için 14x’ün altında bulunuyor.
Türkiye’nin en büyük entegre çelik üreticisi olan Erdemir artan
çelik fiyatlarından olumlu etkilenecektir. Özellikle demir cevheri
hammaddesinin %15’ini yurtiçindeki kendi madenlerinden temin eden
şirketin demir cevherindeki artışın maliyetleri üzerindeki artışı
sınırlandırması beklenebilir. Bunun yanında kömür fiyatlarının da
önceki senelere göre daha makul seviyelerde olması karlılığa olumlu
yansıyacaktır. Bu beklentiler ışığında Erdemir’in FAVÖK’ünün 2020
yılında beklediğimiz 877 dolardan 2021 yılında 1,318 milyon dolara
çıkması beklenebilir.
Erdemir ayrıca yüksek temettü oranıyla ön plana çıkan bir
şirkettir. Son beş yılda karının ortalama %88’ini temettü olarak
dağıtan şirketin 2020 yılında pandemi nedeniyle getirilen temettü
tavanı sonrasında yine normal seviyelere dönmesi beklenebilir. 2021
yılı karından dağıtılacak temettünün %6.6 civarında bir temettü
verimine işaret etmesini bekliyoruz.
Kardemir’i (D) “Al” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz.
Şirketle ilgili yapmış olduğumuz İNA değerlemesi %28’lik artış
potansiyeli ile hisse başına 7.22TL’lik hedef fiyata işaret ediyor.
Şirket 2021 beklentilerimize göre 3.0x FD/FAVÖK ve 4.9x F/K
çarpanlarıyla işlem görürken benzer şirketler çarpanları FD/FAVÖK için
6.5x ve FK için 14x seviyelerinde bulunuyor.
Artan ürün fiyatları ve Kardemir’in avantajlı maliyet yapısı
karlılığı destekleyen unsurlar olarak ön plana çıkıyor. Özellikle
artan hurda fiyatları nedeniyle entegre olmayan üreticilere göre
avantajlı konumda olan Kardemir büyük kısmını yerel kaynaklardan
aldığı demir cevheri ile maliyetlerini de kontrol altında tutmayı
başarıyor. Bu sayede şirketin FAVÖK’ünün 2020 yılında beklediğimiz
1,215 milyon TL’nin oldukça üzerine çıkarak 2021 yılında 2,367 milyon
TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Kardemir’in 2021 yılında artan karlılıkla yüksek nakit yaratması
beklentimiz doğrultusunda net borcunda da önemli bir iyileşme
olacağını öngörüyoruz. Eylül 2020 itibariyle FAVÖK’ünün 2.7 katı olan
1.9 milyar TL seviyesinde net borcu olan şirketin 2021 yılında borcunu
FAVÖK’ünün 0.3 katı seviyesine indirmesini bekliyoruz. "

Tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/005/528/original/Celik_Sekt%C3%B6r%C3%BC_Inceleme_Raporu_2020_12_30.pdf?1609305889

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey