Eral Karayazıcı tarafından hazırlanan 'ABD Piyasaları Bize Ne
Anlatıyor?' Başlıklı Pusula Raporu:
"Aralık ayı piyasalarda gri bir hava ile perde araladı. Dünya
bütününde borsalar değer kaybederken yurt içinde döviz kurlarının
yükseldiğini görüyoruz. İlk haftanın en iyi getirisine yüzde 4,4 değer
artışı ile gümüş imza atarken altın da yüzde 3,5 yükselişle onu
izledi.
Gerek ekonomi gerek finans medyasında gündemin ilk sırasına ABD
tahvil piyasaları yerleşti. Teknik adı ile getiri eğrisinin negatife
dönmesi olarak ifade edilen konu ABD tahvil cephesinde uzun vadeli
faizlerin kısa vadeli faizlerin altına düşmeye başlaması.
Bugün Pusula'da bunun ne anlama geldiğini küresel bir kriz sinyali
olup olmadığını elden geldiğince ayrıntıya girmeden sizlere anlatmak
istiyorum.
Birkaç yıldır pek çok ekonomist ABD 10 yıllık faizlerindeki
yükselişe dem vurarak bunun çok kötü bir şey olduğunu savunuyor,
karabasan senaryolarına manşet yapıyordu.
Oysa işin aslı farklı. FED'in faiz artırımlarından veya tahvil
piyasasında faiz oranlarının yükselmesinden değil bunun tam tersinden
yani faizlerin düşmesinden endişe etmek gerekir.
Tahvil faizleri spor olsun diye düşmez. Bu iki nedenden
kaynaklanabilir.
İlki enflasyon oranıdır ki Türkiye ekonomisi bu konuda çok volatil
bizdeki durumla gelişmiş ülke ekonomilerinin şartlarını birbirine
karıştırmamak lazım.
ABD'de enflasyon ( 2008-2009 Mortgage krizi dışında ) on yedi
senedir yıllık yüzde 2 civarında seyrediyor. Bu nedenle faiz oranları
üzerinde asıl belirleyici parametre ekonomik aktivitenin gücüdür.
İşte ABD tahvil piyasasında uzun vadeli faizlerin kısa vadeli
faizlerin altına gelmeye başlaması hafife alınabilecek gelir geçer
canım sende denecek bir sinyal değil.
Borsalarda dolaşan paranın belki dokuz katı tahvil piyasalarında
dönüyor ve getiri eğrisindeki negatif görünüm bize büyük para
yöneticilerinin ABD ekonomisinde belirgin bir yavaşlama beklediğini
anlatıyor.

Geldik en kritik soruya bu görünüm bir kriz sinyali mi ?

Bazı analistler geçmiş krizlerden önce de bu sinyalin oluştuğunu
ve global bir krizin pupa yelken üzerimize geldiğini savunuyor.
Kestirmeden yanıtlayayım hayır bu bir kriz sinyali değil.
Sadece ekonomik bir durgunluk veya resesyonun yaklaştığı
çıkarımını yapabiliriz.
Resesyon kriz anlamına gelmez. Ancak krize elverişli kaygan bir
zemin olduğu acı bir gerçektir.
Burada kritik kelime resesyonun yaklaştığı.
Radara girmiş olması üç ay sonra yaşanacağı ve fiyatlanacağı
anlamına gelmiyor.
Örnek aldığım her sözünden ders çıkardığım bir üstadım küresel
resesyonu doğru zamanlama ile tahmin etme çabamı takdir etmekle
birlikte birkaç ay önce bana " bunun tam olarak ne zaman yaşanacağını
öngörmek çok güç, zorlama bu kadar kendini " dedi.
Vazgeçmedim. Belki de en çok emek verip kendimi geliştirmek için
çaba sarf ettiğim bu konuda Pusula'ya zaman ayıran okurlara bir
sonraki resesyona yönelimin başladığı parkuru doğru bir zamanlama ile
aktarmak için elimden geleni yapacağım.
Finansal piyasalar adına da reel ekonomi adına da zamanlama her
şeydir.
Yoksa ben beş senedir küresel resesyon bekleyen adam tanıyorum.

OTUZ YIL & ÜÇ SİNYAL

Peki nasıl oluyor da her bu sinyalin oluştuğu örneği takiben
ekonomik kriz çıkıyor diye düşünebilir okurlar. Çünkü bu yönde
iddialar var.
İşte bu da doğru değil.
Son 30 yıl içinde 2 yıl vadeli ABD tahvil faizinin 10 yıl vadeli
ABD tahvil faizinin altına indiği üç örnek var elimizde .
En yakın olan Aralık 2005 . Meşhur Mortgage krizi Ocak 2008 'de
patlamadan iki sene öncesi.
Sinyali takiben iki sene ekonomi büyümeye borsa endeksleri
yükselmeye devam etti.
2008 yılı ise yüz yılın krizi olarak tarihe geçti. 2009 dünya
tarihinin en sert ikinci resesyonu oldu.
Diğer iki örnek Ocak 1990 ve Nisan 2000.
Ocak 1990 sinyalini takiben altı ay ekonomi büyüdü borsa yukarı
gitti.
Temmuz 1990'dan itibaren ekonomi irtifa kaybetmeye borsa düşmeye
başladı.
1991 yılında ABD ekonomisinde ılımlı bir resesyon yaşandı. ( Şubat
1991 Birinci Körfez Savaşı )
Ama kriz yaşanmadı.
Nisan 2000 sinyalini takiben borsa bir sene yatay seyretti.
Nisan 2001'de ekonomi irtifa kaybetmeye borsa düşmeye başladı (
Eylül 2001-ABD 11 Eylül saldırısı )
2001 sonunda ekonomi durgunluğa ( resesyon dahi olmadı ) girdi.
Mart 2003'de yaşanan İkinci Körfez Savaşını takibense borsa
yükselmeye ekonomi büyümeye devam etti.

GÜNCEL DURUM

Gelelim bugünün şartlarına yani dördüncü sinyale.
Öncelikle geçen haftayı ABD 10 yıllık tahvil faizi yüzde 2,85 2
yıllık tahvil faizi yüzde 2,72 seviyesinde tamamladı.
Halen 13 baz puan 10 yıllık faiz yukarıda. Yani popüler görülen
sinyal henüz oluşmadı.
Sorun şu ki beş yıllık tahvil faizi 2,69 ile iki yıllık tahvil
faizinin altına geldi.
Geçen hafta kısa vadeli tahvil faizleri 7 baz puan gerilerken uzun
vadeli tahvil faizleri 14 baz puan düştü.
Hal böyle olunca da finansal piyasa aktörlerini bir telaş bir
resesyon korkusu sardı.
Evet bir durgunluk veya resesyon olacak bundan kaçış yok.
Bu perde zorluklar da içerecek.
Ancak kullandığım öncü göstergeler ABD ekonomisinde önümüzdeki
altı ayın bir durgunluğa yönelime sahne olmayacağını gösteriyor.
Getiri eğrisindeki yataylaşma kısa vadeli bir sinyal değildir.
Önümüzdeki asgari altı ay için bir mesaj içermez.
2020 veya 2021 yılında küresel bir durgunluk veya resesyon
yaşanacağına işaret eder ki ben de biliyorsunuz uzun zamandır bu
görüşteyim.
Bu bakıma geçen haftanın fiyatlamalarında bence yeni bir bilgi
yok.
Bir adım ileri gideyim tahvil faizlerindeki gerileme sona
erdiğinde bu aynı zamanda tahvil fiyatlarının da kısa vade adına
tepeye ulaştığı anlamına gelir ki aynı sinyal tersten okuduğunuzda
borsa endekslerinin ( bu noktada ) yükselişe geçeceğini fısıldar.
Ben var olan küresel şartlarda ABD tahvil faizlerinin 15 baz puan
kadar aşağı ( ABD 10 yıllık için 2,70 ) gelebileceğini ancak yakın
vadede daha fazla düşüş için şartların destekleyici olmadığını
düşünüyorum.

BORSA İSTANBUL

Dış borsaların kasvetli hali BIST üzerinde de etkili oluyor. Hal
böyle olunca da bırakın yılsonu rallisini endeksin 92.000 puanın
üzerinde tutunmakta dahi zorlandığı bir seyre şahit oluyoruz.
Bununla birlikte ben 90.000 - 92.000 hattının halen gücünü
koruduğunu düşünüyor, Borsa İstanbul'un zamanlaması birkaç hafta belki
ay ileri atabilecek olsa da 2019 ilk çeyreği içinde 105.000 ikinci
çeyreği içinde 115.000 seviyesine yükseliş potansiyelini koruduğunu
düşünüyorum.
Bu görüş sizlere endeksin Ocak sonuna kadar olan süreci yükselişle
geçireceği yönündeki beklentimin değiştiğini düşündürmesin. Sadece
birkaç hafta belki ay ötelenmesi riskinin masaya geldiğini
düşünüyorum. Haftaya buluşmak dileği ile… "

http://bigpara.hurriyet.com.tr/bigpara-yazarlari/eral-karayazici/abd-piyasalari-bize-ne-anlatiyor_ID986189/

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey