İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Ford Otomotiv Analist Sunumu Notları
Ford Otomotiv, 2020 yılının ilk 9 ayında güçlü yurt içi satış
performansı ile Türkiye’de ticari araçlarda %37,3 Pazar payı elde
etti. (9A19: %35) Toplam Pazar içerisindeki payı ise yıllık 2,1 puan
artışla %11,6 oldu. Rakiplerine karşı pazar payını güçlendirmeye devam
ediyor.
İç pazardaki güçlü talep ile yurt içi satış gelirleri 3. Çeyrekte
adet bazında %346, TL bazında %367 artış gösterdi. Adet bazındaki
büyümeye ek olarak, fiyatlama disiplini ve olumlu ürün miksi etkisiyle
yurt içi satış gelirlerinde güçlü büyüme görüldü.
Avrupa Bölgesi ticari araç pazarı yılın ilk 9 ayında %23,7
daraldı. Ford’un en çok satış yaptığı
İngiltere ve Almaya’da ise pazar sırasıyla %27,4 ve %18,6 daraldı.
Normalleşme sürecinin başlamasıyla birlikte 2020 yılı Haziran
ayından itibaren ihracatta
toparlanma görüldü. Ford Avrupa ticari araç pazar payı yıllık 0,5 puan
artış ile %15,1’e yükseldi.
2020 yılı Eylül ayında Avrupa genelinde tüm pazarlarda pozitife
dönüş var. 4. Çeyrekte bu
temponun devam etmesi bekleniyor. Ford bu tempodan pozitif
yararlanacaktır.
İhracat tarafında, 3. Çeyrekte satış gelirleri adet bazında %24
daralırken, TL bazında %3 artış gösterdi. İhracat adetlerinde düşüş
olmasına karşın, kur etkisi ve maliyetleri kapsayan ihracat
anlaşmaları sayesinde TL bazında artış görüldü.
3. Çeyrekte toplam satışlar adet bazında %9 büyüme gösterdi. Güçlü
yurt içi satış adetleri, yurt içinin toplamda artan payı, fiyatlama
disiplini ve kur etkisi sayesinde satış gelirleri TL bazında %44
artış gösterdi ve 13.4 milyar TL oldu.
VAFÖK, şirket hesaplamalarına göre 3. Çeyrekte yıllık bazda %208
artışla 1.7 milyar TL oldu. Kur
etkisi hariç tutulduğunda ise VAFÖK %78 artış gösterdi.
VAFÖK marjı 3. Çeyrekte yıllık bazda 7 puan artışla %13
seviyesinde gerçekleşti. Kar marjlarındaki iyileşmede yurt içi
pazarın toplamda artan payı, fiyatlama disiplini, etkin gider
yönetimi, maliyet artı (cost plus) ihracat anlaşmaları ve kur etkisi
etkili oldu. Kur etkisi hariç bırakıldığında VAFÖK marjı 2 puanlık
artış ile %10,7 seviyesinde gerçekleşti.
Ford 3. Çeyrekte yıllık %199 artışla beklentilerin üzerinde 1.358
milyon TL net kar açıkladı. Kardaki pozitif sapmada güçlü iç
satışlar, araç satış fiyatlarındaki artış ve TL'deki değer kaybı
etkili oldu. Bununla birlikte faaliyetlerinden gelen kur farkı geliri
net kara pozitif katkı sağladı.
Net finansal borç azalıyor. Eylül sonu itibarıyla 3.1 milyar TL’ye
geriledi. Cari oran ve likidite oranı sırasıyla 1,30x ve 1,05x
seviyesinde bulunuyor. Şirketin borç ödemede zorluk çekeceğini
düşünmüyoruz.
Ford, ticari araçlarda ve binek otomotivde elektrikli araç işine
önem veriyor. Elektrikli araçların üretimine devam edilecek. Transit,
F-Serisi, Mustang, SUV’lar ve Lincoln ürünleri dahil olmak üzere
elektrikli araçları tüm dünyada satışa sunma hedefleri var.
Pazar büyümesi ve Ford performansı ile 2020 yılı beklentileri
revize edildi. Toplam otomotiv pazarı 670-720 binden 750-800 bine
yükseltilirken (2019: 488 bin), toplam satış adedi 310-330 binden
345-365 bin aralığına yükseltildi. (2019:383 bin) Son çeyreğin şirket
lehine iyi geçeceği düşünülüyor. Üretim adedi ise 295-305 bin
aralığından 320-330 bin aralığına yükseltildi. (2019:369 bin) 2020
yılı yatırım harcamaları 130-150 milyon Euro aralığından 100-120
milyon Euro aralığına indirildi. Temettü politikalarında bir
değişiklik yok. 2021 yılında maksimum temettü politikasına devam
edilecek. Net borç / FAVÖK oranı 0,8x seviyesinde. Güçlü bir yatırım
sürecine girilse bile temettü politikasında değişikliğe
gidilmeyecektir. ? TL bazında faiz oranları artış göstermeye devam
ederse önümüzdeki dönemde yurt içi pazarda daralma görülebilir. 2021
yılının coşku ile karşılanacak bir yıl olması beklenmiyor.
Ford, Volkswagen yatırımı ile ilgili yeni bir gelişmenin
olmadığını görüşmelerin her iki taraf
cephesinde devam ettiğini bildirdi. Bu tarafta bir sürpriz yok.
Brexit konusu önemini koruyor. İhracat tarafında %22’lik bir paya
sahip olan İngiltere pazarı için anlaşmasız Brexit risk
oluşturmaktadır."




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey