ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

10.05.2019 09:36

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Tepki alışı bekleniyor…
ABD - Çin ticaret savaşı kaynaklı satış dalgası devam ediyor.
Görüşmelerin tıkandığı haberlerinin çıktığı geçen hafta Perşembe
gününden bugüne dolar bazında kayıplar Çin hisseleri için %8,5, Avrupa
için %4, ABD hisseleri için %2,5 düzeyine ulaştı.
ABD - Çin görüşmelerinde anlaşmaya varılamaması üzerine Washington
gümrük vergisi artışını devreye soktu. Çin misilleme yapacağını
açıkladı. Önümüzdeki birkaç gün içinde iki taraf uzlaşamazsa ortalık
karışacak. Başkan Trump’ın Çin görüşmeleri sonrasında Avrupa ile
pazarlık sürecini başlatması bekleniyor.
Türkiye varlıkları dünyaya göre daha kötü performans göstermeyi
sürdürüyor. İstanbul seçimlerinin yenilenmesi kararı ekonominin
politikanın gölgesinde kalmaya devam edeceği korkusunu besleyerek yeni
bir satış dalgasına yol açtı. Küresel risk iştahının bozulmaya
başladığı son bir haftada MSCI Türkiye dolar bazında %12’ye yakın
değer kaybetti.
Dünya piyasalarındaki satıcılı havaya rağmen Türkiye piyasalarında
hafif alıcılı bir açılış bekliyoruz. Doların küresel olarak değer
kaybetmesi ve Merkez Bankası’nın sıkılaştırıcı adımlarına paralel Türk
lirasının değer kazanması borsada kısmi tepki alışına yol açabilir.
Alışın kalıcılığı ise şüpheli bakiye olmaya devam ediyor.
Haberler & Makro Ekonomi
Merkez Bankasından Sıkılaştırma ve Zorunlu Karşılık Adımları
Merkez Bankası dün son dönemde finansla piyasalarda yaşanan
gelişmeleri dikkate alarak 1 hafta vadeli repo ihalelerine bir süre
ara verdiğini açıkladı. Böylece bugün itibariyle fonlama üst banda
(%25,5’e geçecek) ve ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de bir hafta
içinde kademeli olarak %25,5’e gelecek. Kur üzerinde baskının devam
etmesi durumunda fonlamanın geç likidite bandından (%27’den) yapılma
imkânı da var.
Hatırlanacağı üzere Merkez Bankası 22 Mart’ta da haftalık repo
ihalelerine ara vereceğini duyurmuş ve 25 Mart itibariyle haftalık
repodan fonlamayı kesmişti. 8 Nisan itibariyle de tekrar haftalık repo
fonlamasına başlayarak normalleşmeye geri dönmüştü.
Ek olarak dün Merkez Bankası zorunlu karşılık oranlarında
değişikliğe gitti. Türk lirası zorunlu karşılıkların döviz cinsinden
tesis edilebilmesi imkânı azami oranının yüzde 40’tan yüzde 30’a
indirilirken, yabancı para zorunlu karşılık (ZK) oranlarının tüm vade
dilimlerinde 100 baz puan artırıldı. TCMB yaptığı açıklamada TL
ZK’ların döviz cinsinden tesis edilebilmesi imkânına ilişkin yapılan
değişiklik sonucunda piyasaya 2,8 milyar ABD doları likidite verilmesi
ve piyasadan 7,2 milyar TL tutarında likidite çekilmesi yabancı para
zorunlu karşılık oranlarında yapılan değişiklik sonucunda ise
piyasadan 3 milyar ABD doları likidite çekilmesini bekliyor. ZK
adımları ile piyasadaki TL likiditesinin azaltılması sıkılaştırmayı
destekliyor. Öte yandan yabancı para ZK oranlarının artırılması
bankaların YP mevduat maliyetini artıracağı için döviz mevduattan TL
mevduatı geçişi destekleyerek dolarizasyonu azaltmayı amaçlıyor.
TCMB Haftalık Menkul Kıymet, Resmi Rezerv ve Yurtiçi Yerleşik
Döviz Mevduat İstatistikleri (26 Nisan - 3 Mayıs)
26 Nisan - 3 Mayıs haftasında hane halkının döviz mevduatı (altın
hariç ve Euro/Dolar paritesindeki değişimden arındırılmış) önceki
haftaya kıyasla 0,4 milyar dolar artarken şirketlerin döviz mevduatı
1,8 milyar dolar azaldı. Böylece halkı döviz mevduatları 104,0 milyar
dolara ulaşırken, şirketlerin döviz mevduatı 73,5 milyar dolara geldi.
Aynı haftada hisse senedi piyasasına 183 milyon dolarlık yabancı
girişi olurken tahvil (repo hariç) piyasasından 225 milyon dolarlık
yabancı çıkışı oldu. Yılbaşından bu yana bakıldığında hisse
senedindeki giriş 1,1 miyar dolara, tahvil cephesinden çıkış 2,3
milyar dolara ulaştı.
Son olarak 3 Mayıs itibariyle Merkez Bankası brüt rezervi haftalık
bazda 0,7 milyar dolar azalırken (72,6 milyar dolar) altın rezervleri
değişmedi (20,4 milyar dolar). Geçen yılın sonunda altın dâhil toplam
rezervler 91,9 milyar dolar seviyesindeydi (altın: 20,0 milyar dolar,
brüt: 72,0 milyar dolar). Aynı dönemde IMF tanımlı net uluslararası
rezervler haftalık bazda sadece 15 milyon dolar azalarak 25,8 milyar
dolara geldi.

Sirket Haberleri
Doğuş Otomotiv
Kapanış (TL) : 4.11 - Hedef Fiyat (TL) : 8.69 - Piyasa Deg.(TL) :
904 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.38 v
DOAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 111.41 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Beklentilerden kötü net zarar
Dogus Otomotiv 1Ç19’de beklentilerin altında, 1Ç18’deki 81 milyon
TL net kar rakamının aksine 69 milyon TL net zarar açıkladı. Satış
gelilerindeki gerileme, iştirak zararı ve faiz gideri ile kur farkı
giderinin neden olduğu finansman giderlerindeki artış şirketin 1Ç19’de
net zarar rakamının ana nedeni olarak öne çıkmaktadır. Şirket
beklentilerle uyumlu satış hacmindeki %54 daralma neticesinde yıllık
bazda %33 düşüşle 1.8 milyar TL satış geliri elde etti. Şirketin
1Ç19’de hafif araç pazarındaki payı yıllık bazda yüzde 3.9 puan
düşüşle %15.7’ye geriledi. Şirketin FAVÖK rakamı bizim beklentimizle
uyumlu ancak piyasa beklentisinin üzerinde 1Ç19’de yıllık bazda %30
düşüşle 109 milyon TL olarak açıklandı. FAVÖK marjı ise 1Ç19’de ürün
karmasındaki değişim, fiyat artışları ve OEM desteği ile yıllık bazd
ayüzde 0.3 puan arttı. TUVTURK operasyonlarından elde edilen iştirak
gelirinin yıllık bazda üç katından fazla artış göstermesine rağmen,
VDF Grubu’nun 37 milyon TL zarar (1Ç18:17 milyon gelir) kaydetmesi
iştirak gelilerindne elde edilen zararın en büyük nedenidir. Şirketin
net borç pozisyonu yıllık ve çeyrek bazda değişiklik göstermeyerek
1Ç19’de 2.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Yorum: Doğus Otomotiv’in 1Ç19 zarar rakamına piyasanın olumsuz
tepki göstermesini bekliyoruz.

Albaraka Türk
Kapanış (TL) : 1.37 - Hedef Fiyat (TL) : 1.88 - Piyasa Deg.(TL) :
1233 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.29 v
ALBRK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.47 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
Al Baraka Türk 2019’un ilk çeyreğinde TL27mn solo net kar
açıkladı
Al Baraka Türk 2019’un ilk çeyreğinde TL27mn solo net kar
açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL41mn ve piyasa
beklentisi olan TL35mn’un altında gerçekleşti. Kar çeyreklik bazda
artış gösterirken yıllık karşılaştırmada ise %71 oranında gerilemiş
durumda. Öz kaynak karlılığı geçen yılın aynı döneminde elde edilen
%13.3 seviyesinden %3.3’e düşüş göstermiş durumda. Yüksek fonlama
maliyetleri ve düşük büyümenin yanında, yüksek seyreden faaliyet
giderleri toplam gelirler kalemini baskılarken, kuvvetli tahsilatlar
nedeniyle karşılık baskısının çeyrekte azaldığını görüyoruz. Marjlar
%2’nin hemen altında düşük seyrini korurken, bankanın takip oranı
çeyrekte 50 baz puan alarak %7.5 seviyesine yükseldi. Bankanın
çekirdek SYR’si %7 gibi düşük bir orana gerilerken, toplam SYR ise
%13.6 seviyesinde kaldı. Piyasanın sonuçlara hafif negatif bir tepki
göstermesi beklenebilir. Zayıf faaliyet performansı yanında aktif
kalitesinin görece iyi seyretmesi dengeleyici bir faktör.

Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 12.46 - Hedef Fiyat (TL) : 24.07 - Piyasa Deg.(TL)
: 17195 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 183.92 v
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 93.2 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
1Ç19 net zararı beklentilerden kötü
Türk Havayolları 1Ç19’de beklentilerin üzerinde (İŞY: TL917mn
Piyasa:TL662mn) zayıf faaliyet marjları nedeniyle 1,253 milyon TL net
zarar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç18’de 662 milyon TL net zarar rakamı
açıklamıştı. THY 1Ç19’de beklentilerle uyumlu (İŞY:TL15 milyar
Piyasa: TL15.1 milyar) yıllık bazda %41 artışla 14.9 milyar TL satış
geliri elde etti. Şirketin FAVÖK rakamı 1Ç19’de UFRS-16 kapsamnında
830 milyon TL gerçekleşti. Şirketin 1Ç18 finansal tablolarında UFRS-16
kapsamında açıklamadığından ve 1Ç19 piyasa beklentileri UFRS-16
muhasebesi dışarıda tutularak yapıldığından, FAVÖK rakamını yıllık ve
bazda ve beklentilere kıyasla karşılaştırmak anlamlı olmamaktadır.
Özellikle personel giderleri (ASK başına %12 artış), satış ve
pazarlama giderleri (ASK başına %14 artış), ve bakım giderleri (ASK
başına %11 artış) artışları nedeniyle yakıt dışı CASK 1Ç19’de yıllık
bazda %5.8 artışla Usc 4.97’ye ulaştı. Özellikle 2Y18’de gerçekleşen
pilot ücret artışları ve bu yıl maaşlara yapılan enflasyon
ayarlamaları neticesinde personel giderlerinde ciddi artış görüldü.
ASK başına yakıt giderleri ise 1Ç19’de %4 arttı. Toplam CASK rakamı
ise 1Ç19’de yıllık bazda %5.3 artışla USc6.97’ye arttı. Şirket 1Ç19’de
yıllık bazda %5 düşüşle 1.9 milyar TL FAVKÖK (şirket rapaorlaması)
elde ederken, FAVKÖK marjı yıllık bazda yüzde 6.2 puan düşüşle %12.9’a
geriledi.
Yorum: Beklentile



18:05102.590
Değişim :  -0,47% |  -482,09
Açılış :  102.552  
Önceki Kapanış :  103.072  
En Yüksek
103.321
En Düşük
102.246