İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Müzik çaldığı müddetçe dansa devam…
Güzel bir yaz gecesi. Bir açık hava partisindeyiz. Ev sahibi çok
iyi hazırlanmış. Yiyecek ve içecekler çok özel. Müzik kaliteli.
Çoğunluğu genç ve güzel davetliler pistte dans ediyor ve anın tadını
çıkartıyor.
Fed ve ECB’nin birlikte düzenlediği “Parasal Gevşeme” partisi ne
kadar sürecek bilmiyoruz. Ama davetlilerin keyfi yerinde. Ekonomi zora
düşmeden süvarilerin devreye gireceğine eminler. Kimse partiden
ayrılmayı düşünmüyor. Müzik çaldığı müddetçe dans devam edecek.
Yerel seçimler dolayısıyla uygulanan popülist politikalar ve ABD
ile yaşanan S-400 gerginliği yüzünden Türkiye gelişmekte olan ülkeler
için açılan fırsat penceresinden bugüne kadar yararlanamadı.
Venezuela, Arjantin, Yunanistan gibi riski yüksek ülke varlıkları
rekor değer kazanırken Türkiye varlıkları negatif ayrıştı.
Millet ittifakı adayı İmamoğlu’nun %54 oy ile net bir galibiyet
aldığı İstanbul seçimleri sonrası bu durum değişebilir. Kaybedenin
kazananı kutladığı, kazananın merkezi hükümetle işbirliği içinde
olacağını açıkladığı İstanbul seçimleri, toplumda yaratılmaya
çalışılan kutuplaşmanın sandıkta reddedilebileceğini gösteren bir
demokrasi şöleni olarak tarihe geçti.
Ama asıl önemlisi seçimleri geride bırakan Türkiye’nin popülist
politikaları bırakıp reform sürecine odaklanmak için altın değerinde
bir fırsat yakalaması. 2023 yılında başkanlık seçimlerine kadar olan
süreçte ekonomiye ve reform sürecine odaklanacak bir Türkiye, S-400
savunma sistemleri alımı konusunda ABD ile arasındaki gerginliği de
çözebilirse yeniden küresel sermaye için bir cazibe merkezi haline
gelebilir.
Piyasalardaki fırsat penceresi ne kadar süre açık kalacak
bilmiyoruz. Bu hafta yapılacak G20 toplantılarında ABD ve Çin
görüşmelerinin seyri, Erdoğan Trump görüşmelerinde S-400 konusunda
ilerleme sağlanıp sağlanamayacağı Türkiye için fırsat penceresinin ne
kadar açık kalacağı konusunda ilk ipuçlarını verecek. Ancak orta
vadede asıl belirleyici olacak yerel seçimleri geride bırakan
Türkiye’nin popülist politikaları bırakıp reform sürecine odaklanıp
odaklanmayacağı.

Sirket Haberleri

Pegasus Hava Taşımacılığı

Kapanış (TL) : 39.1 - Hedef Fiyat (TL) : 56.94 - Piyasa Deg.(TL) :
4000 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.03 v
PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.63 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

Mayıs ayı toplam yolcu sayısı %11.7 geriledi

Pegasus Havayolları’nın Mayıs ayında toplam yolcu sayısı %11.7
düşüş ile 2.24 milyona geriledi. Mayıs ayında dış hat yolcu trafiği
%11.3 artarken, iç hat yolcu trafiği %23.7 düştü. Mayıs ayında dış hat
ASK (arz edilen koltuk) %22.7 artarken, iç hat ASK %23.5 geriledi ve
toplam ASK rakamı %3.1 arttı . Mayıs ayında dış hat doluluk oranındaki
3.5 puanlık düşüş ve iç hat doluluk oranındaki 2.6 puanlık düşüş
neticesinde toplam doluluk oranı 4.0 puan düşüş ile %80.7’e geriledi.
Ocak-Mayıs ayında ise dış hat yolcu sayısı %15.8 artış gösterirken, iç
hat yolcu sayısı %15.3 düşüş gösterdi ve toplam yolcu sayısını yıllık
bazda %4.4 düşüşle 11.31 milyona gerilemesine neden oldu. Ocak-Mayıs
döneminde toplam ASK büyümesi yıllık bazda %7.7 olarak gerçekleşti.
5A19’de toplam doluluk oranı (dış hat 1.7 puan - iç hat 0.4 puan +)
ise yıllık bazda 1.2 puan düşüşle %84.2’e geriledi. Pegasus 2019’de
%6-8 kapasite (ASK) artışı ve 2018’e benzer dış hat ve iç hat doluluk
oranı hedefliyor. Pegasus Havayolları’nın 2019’da toplam yolcu
sayısının düşük tek haneli gerileme göstermesini öngörüyoruz. Mayıs
ayında DHMİ’nin önceden açıkladığı verilerde Sabiha Gökçen
Havaalanı’nda toplam yolcu sayısının %2 daralma gösterdiği
belirtilmişti. Pegasus Havayollarındaki toplam yolcu sayısındaki
%11.7’deki daralmanın Sabiha Gökçen Havaalanı’nda daralmadan daha
fazla olmasına piyasa tepkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz.

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 6.85 - Hedef Fiyat (TL) : 8.95 - Piyasa Deg.(TL) :
6850 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.35 ^

SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.66 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr

Soda Sanayii yeni yatırım

Soda Sanayii, Ciner Grubu şirketi Imperial Natural Resources Trona
Mining Inc. ile, ABD’nin Wyoming eyaleti Green River bölgesinde
çözelti madenciliği metoduyla yıllık 2.5 milyon ton soda ve 200 bin
ton sodyum bikarbonat olmak üzere toplamda 2.7 milyon ton kapasiteli
doğal soda yatırımı yapmak üzere eşit hissedarlık yapısı ile bir
üretim ortaklığı hususunda sözleşme imzaladığını açıkladı. Şirket,
yatırımın 5 yılda tamamlanmasını ve 2024 yılında faaliyete geçmesi
hedeflemektedir. Toplam yatırım tutarı ile alakalı herhangi bir
açıklama yapılmamıştır ancak, Ciner’n en son Ankara Kazan’da yaptığı
yatırımı düşünüldüğünde yatırım büyüklüğünün 1.5-2.5 milyar dolar
aralığında gerçekleşmesini bekleriz. Toplam yatırım tutarının
ortaklarca eşit oranda paylaşılması ve yaklaşık %80’inin kredi (proje
finansmanı), kalan %20’sinin ise özkaynaklardan karşılanması
öngörülmektedir. Açıklamadan anladığımız kadarı ile yeni yatırımı Soda
Sanayi’nin konsolide etmesi beklemektedir. Soda’nın yatırımından
payına düşen kısmın toplam üretim kapasitesini %56 artırarak 3,75mn
tona ulaştırması beklenmektedir.
Yatırımın detaylarına hâkim olmamakla beraber (yatırım tutarı ve
beklenen FAVÖK katkısı) ilk izlenimimiz olumlu. Olumlu görüşümüzün
nedenleri i) Soda’nın nakit zengini, sağlıklı bilançosu bu tarz bir
yatırımı yapmak için ideal durumda. Şirketin bir miktar kaldıraç
kullanması vergi avantajından ötürü, değerleme tarafında pozitif. ii)
Ortaklık yapılan Ciner Grubu 7mn ton üretim kapasitesi ile dünyanın en
büyük doğal soda külü üreticisi ve bu alanda başarısı kanıtlanmış.
iii) Doğal soda üretimi, sentetik üretime göre daha karlı, dolayısı
ile yatırımın konsolide FAVÖK marjı üzerine olumlu katkı yapmasını
bekleriz. iv) Şirketin üretimi farklı coğrafyalara taşıması riski
dağıtması açısından pozitif.
Olumsuz olabileceğini düşündüğümüz nokralar ise i) 5 yıllık
yatırım süresi oldukça uzun bir dönem ve yatırım tutarı paylaşılmasa,
Ciner’in Ankara Kazan yatırımını referans alırsak yaklaşık 1.5mlyr
dolarlık bir yatırım söz konusu olabilir. Bu süre boyunca Soda’nın
borçluluk oranı artıp, FAVÖK’ü sabit kalacağından ötürü FD/FAVÖK
çarpanı yükselecek. ii) Soda’nın yatırım süresi boyunca temettü
dağıtım oranını aşağıya çekmesi oldukça olası."


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190624092336387_1.pdf



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey