ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Vakıf Yatırım)

14.02.2017 09:15

Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Güne alımlarla 87.700 seviyelerinden alımlarla başlayan BİST, günün
devamında da beklentimize paralel 88.400-88.800 aralığına hareketini
devam ettirdi. Bu seviyelerde kalan BİST, kapanışını da 88.578
seviyesinden gerçekleştirdi.
ABD Başkanı Donald Trump'ın uluslararası devlet adamları ile
gerçekleştirdiği son toplantıların daha yumuşak bir dış politika
duruşu sinyali olarak algılanması ile Avrupa borsaları haftanın ilk
işlem gününde de yükselişini sürdürdü ve gösterge endeks 2015
Aralık'tan bu yana en yüksek seviyede günü kapattı. Ayrıca Avrupa
Komisyonu'nun Avro Bölgesi için 2017 yılı büyüme tahminini yukarı
yönlü revize etmesi de piyasalara moral verdi. ABD'de ise geçen hafta
ortalama %1,0 civarı değer kazanan endeksler dün de banka ve sanayi
sektörü öncülüğünde yükselişini sürdürdü ve rekor seviyelerini
tazelediler.
Bugün yurt içinde Aralık ayı cari denge verisi izlenecek. Piyasalarda
Aralık ayında 4,5 mlr $ cari açık oluşacağı beklenmekte. Yurt dışında
ise Fed Başkanı Yellen’in Senato’ya para politikası sunumu takip
edilecektir. Almanya’da enflasyon, Avro Bölgesi’nde 4Ç16 büyüme ile
sanayi üretimi, ABD’de ise ÜFE rakamları verisi takip edilecektir.
Sabah Asya tarafında Çin ve Japonya piyasalarında satıcılı bir seyir
gözlenirken, Avrupa piyasalarının da güne hafif negatif başlaması
beklenmektedir. BİST’in ise güne alımlarla başlamasını bekliyoruz.
Günün devamında ise yoğun veri ve gündeme bağlı olarak dalgalı bir
seyir görebiliriz.
Aygaz (AYGAZ) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin
üzerinde (=) ? Aygaz, yılın son çeyreğini 139 mn TL net kar ile
tamamladı. Net kar rakamı, piyasa beklentisi olan 111 mn TL’nin
üzerinde gerçekleşirken, 4Ç15 dönemindeki 146 mn TL’nin %4 altında
gerçekleşti. Şirket, 2016 yılını 416 mn TL net kar ile tamamlarken net
kar, 2015 yılındaki 418 mn TL’ye paralel gerçekleşmiş oldu.
4Ç16’da Aygaz’ın satış gelirleri 1,84 mlr TL olarak
gerçekleşirken, satış gelirlerinde yıllık bazda %15 artış gözlendi.
Çeyreklik bazda ise satış gelirleri 3Ç16’ya paralel gerçekleşti. Ciro
rakamı, piyasa beklentisi olan 1,82 mlr TL’ye paralel gerçekleşmiş
oldu. 4Ç16’da yıllık bazda şirketin satış hacmi %5 artışla 514 bin ton
seviyesinde gerçekleşti. Şirketin 4Ç16’da otogaz satışları yıllık
bazda %4 azalırken, tüpgaz satışları ise %1,6 gerilemiştir. Bununla
birlikte, satış fiyatları, tüplü gazda %6 ve otogazda %10 artış
göstermiştir. 2016 yılında şirketin cirosu 6,75 mlr TL ile 2015
yılındaki 6,42 mlr TL’nin %5 üzerine çıkmıştır.
? 4Ç16’da şirketin FAVÖK rakamı 108 mn TL ile 4Ç15’deki 105 mn
TL’ye ve 3Ç16 dönemindeki 106 mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir.
4Ç16’da elde edilen 108 mn TL’lik FAVÖK rakamı, 106 mn TL’lik piyasa
beklentisine de paralel bir seyir izlemiştir. FAVÖK marjı ise
çeyreklik bazda hafif artışla %5,9 olurken, 4Ç15’deki %6,6’ya göre
daralmıştır. 2016 yılında Aygaz’ın toplam FAVÖK rakamı 397 mn TL’ye
ulaşarak 2015 yılındaki 340 mn TL’ye göre %17 yükseliş kaydetmiştir.
Yorum: Şirketin operasyonel sonuçları piyasa beklentilerine
paralel gerçekleşirken, net kar tarafında beklentilerin üzerinde bir
rakama ulaşılmıştır. Son 1 aylık dönemde hisse getirisi, piyasa
getirisinin %7 üzerinde bir performansı sergilemiştir. 4Ç16
sonuçlarının hisse performansına yansımasını nötr olarak
değerlendiriyoruz.


Halk Bankası (HALKB) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Artan karşılık
giderleri nedeniyle beklentinin altında net kar (-)
Halk Bankası 4Ç16 için 680 mn TL olan beklentimizin %47, Research
Turkey konsensüs tahminlerinin ise %42 altında 363 mln TL (Ç/Ç:
-%42,Y/Y: -%44) net kar açıkladı. ? Bankanın 4ǒde toplam bankacılık
gelirlerinin beklentimizden %4 daha iyi gerçekleşmesine karşın, 437 mn
TL ile tahminlerimizin üzerinde karşılık ayırması net karda aşağı
yönlü sapmaya neden oldu.
Bankanın 2016 yılı genelinde kredi büyümesi %24,9 ile yıl sonu
için %16,0 olarak bütçelenenin oldukça üzerinde gerçekleşti. Genel
olarak Banka’nın yıl boyunca sektör ortalaması üzerinde kredi büyüme
performansını ve pazar payı artışını olumlu buluyoruz.
Banka’nın 4ǒde Net Faiz Gelirleri (NFG) çeyreksel %5 artış
göstererek 1,98 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. 2016 yılı
genelinde ise yıllık bazda NFG artışı %23 ile banka yönetimi
tarafından bütçelenenin (+%12,0) üzerinde gerçekleşti.
Yorum: Banka hisselerinin son 1 ayda BIST 100 getirisinin %8,8,
BIST Banka endeksi getirisinin %3,9 üzerinde bir performans
sergilediği görülmektedir. Hem bizim ve hem de piyasa beklentilerinin
oldukça altında gelen net kar rakamının hisse üzerine etkisini
negatif olarak değerlendiriyoruz.

Teknosa (TKNSA) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde
sonuçlar (+)
Teknosa 4Ç16’da 22 mn TL zarar beklentisinin aksine 10 mn TL net
kar (3Ç16: 123 mn TL zarar, 4Ç15: 73 mn TL zarar) açıklamıştır. Net
kar 4Ç13’ten beri en yüksek seviyede gerçeklemiştir. Yeniden yapılanma
ve stok temizleme çabalarının meyvelerinin alındığı 4Ç16’da FAVÖK, son
yılların en yüksek seviyesinde oluşmuştur.
Teknosa’nın net satış alanı 4Ç16’da kapanan mağazalar etkisiyle
yıllık bazda 49 bin m² azalarak 123 bin m²’ye gerilemiştir. Şirketin
4Ç15’te %33 olan pazar payı ise 4Ç16’da %31 seviyesine gerilemiştir.
Şirketin 4Ç16’da satış gelirleri satış alanındaki daralmaya bağlı
yıllık %20 azalırken, çeyreklik %11 artarak 779 mn TL olmuştur.
4Ç16’da Şirketin FAVÖK’ü, 13 mn TL olan beklentinin oldukça
üzerinde 39 mn TL (3Ç16:-37 mn TL, 4Ç15: +6 mn TL) olarak
gerçekleşmiştir. 4Ç16’da Şirketin faaliyet giderlerinin net satışlara
oranı geçen yıla ve önceki çeyreğe göre gerileyerek %14,5 (3Ç16:
%17,3, 4Ç15: %16,6) olarak gerçekleşmiş olup, brüt kar marjındaki
iyileşmenin katkısıyla FAVÖK marjı %5,0 olmuştur. Daha önce satış
gelirlerinden indirilen kredi kartı iskontoları 4Ç16’da finansal
giderler altında kaydedilmiş olup, bu değişiklik FAVÖK marjının
hesaplamalarımıza göre 0,3 puan yukarı açıklanmasında etkili olmuştur.

3Ç16’da 60 mn TL net borç pozisyonu bulunan Teknosa, 4Ç16’da net
işletme sermayesindeki iyileşmenin etkisiyle 156 mn TL net nakde
geçmiştir.
Şirket stratejisi “karlılık+pazar” payı iken, yönetiminin
değişmesiyle sadece “karlılık” olarak tanımlanmaktadır. Bu çerçevede
2017’de düşük performanslı mağaza kapanışlarının ve stok temizleme
çalışmalarının devam edeceği, daha düşük maliyetli mağazalara
odaklanılacağı belirtilmiştir.
Teknosa 2017 görünümüne ilişkin beklentilerini paylaşmıştır: i-
Şirket benzer mağaza satışlarında yüksek tek haneli veya düşük çift
haneli bir büyüme öngörmektedir. ii- 2016 yılı 3. çeyreği içinde
mağaza ağının gözden geçirilip optimize edilmesi nedeniyle toplam net
satış alanında daralma yaşanmıştı. 2017 yılında satış alanında 2016
yılsonuna yakın bir seviyenin korunacak olması (116 bin m²) sebebiyle,
2017 yılı satış gelirlerinin 2016 yılına paralel gerçekleşeceği
öngörülüyor. iii- 2017’de, 2016 yılının 2. yarısında alınan önlemler
sayesinde FAVÖK marjında 2016’ya göre bir düzelme yaşanacağı tahmin
edilmektedir. 2017 yılsonu rakamsal hedeflerinin 1Ç17 sonuçları ile
birlikte açıklanacağı bildirilmiştir. Yorum: Şirketin piyasa
beklentilerinin üzerinde açıkladığı sonuçların hisse üzerinde pozitif
etkisi olacağı kanaatindeyiz.

Tüpraş (TUPRS) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Piyasa beklentilerinin
üzerinde sonuçlar (+)
Tüpraş, yılın son çeyreğini 803 mn TL net kar ile tamamlarken,
açıklanan kar rakamı, piyasa beklentisi olan 513 mn TL’nin %56
üzerinde gerçekleşti. Net kar rakamı, 4Ç15 dönemindeki 815 mn TL’ye
göre %1 daralmaya işaret ederken, 3Ç16’ya göre ise %38 artışa denk
gelmektedir. 2016 yılının son çeyreğinde operasyonel performansta
yaşanan artışa karşın, ticari borçların kur farkı giderleri, şirketin
net kar rakamının, yıllık bazda %1 gerilemesinin ana nedeni olmuştur.
2016 yılını 1,79 mlr TL net kar ile tamamlayan Tüpraş’ın net kar
rakamı, 2015 yılı sonundaki 2,55 mlr TL’ye göre %30 gerileme
göstermiştir.
4Ç16’da Tüpraş, 10,8 mlr TL satış geliri açıklamış, satış
gelirlerinde yıllık bazda %21, çeyreklik bazda ise %14 artış
yakalamıştır. Piyasa beklentisi ise şirketin 10,9 mlr TL ciroya
ulaşacağı yönünde yer alıyordu. 2016 yılında şirketin cirosu toplamda
34,9 mlr TL ile 2015 yılındaki 36,9 mlr TL’ye göre %5,5 daralmıştır.
Tüpraş, 4Ç16’da piyasa beklentisi olan 1,15 mlr TL’nin üzerinde
1,44 mlr TL FAVÖK açıklamıştır. FAVÖK rakamı, yıllık bazda %22 artışa
denk gelirken, çeyreklik bazda ise %78 artış göstermiştir. FAVÖK marjı
ise yıllık bazda paralel bir seyir izlerken, çeyreklik bazda 4,8 puan
artışla %13,4 seviyesine ulaşmıştır. 2016 yılında Tüpraş’ın toplam
FAVÖK rakamı 3,19 mlr TL ile 2015 yılındaki 3,74 mlr TL’ye göre %14
gerilemiştir.
Tüpraş 2017 yılına ilişkin beklentilerini de açıkladı. 2017 yılı
Brent petrol fiyat ortalamasını 55 $/varil olarak belirten şirket,
üretiminin 29,2 mn ton, satışının ise 30,6 mn ton civarında olmasını
öngörmekte. Ayrıca şirket, 225 mn $ rafinaj yatırımı olmak üzere 2017
yılında toplam 350 mn $ yatırım planlamakta.
Yorum: Şirketin 4Ç16 sonuçları FAVÖK ve net kar tarafında piyasa
beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiştir. Son 1 aylık dönemde hisse
getirisi, piyasa getirisinin %5 üzerinde bir performansı sergiledi.
4Ç16 sonuçları hisse performansına bugün olumlu yansıyabilir.


Türk Traktör (TTRAK) Analist toplanışı düzenledi (=)

2016 yılını rekor seviyede yurtiçi ve ihracat gelirleriyle kapatan
Türk Traktör yılın son çeyreğinde avantajlı stok satışlarının
etkisiyle operasyonel marjlarını da beraberinde artırmıştır.
Şirket yönetimi yaptığı açıklamada 1Ç17’de stok etkisinin bir
miktar daha pozitif yansıması olabileceğini belirtmiştir. Şirket üst
düzey yöneticileri ayrıca Ocak’ta yapılan %4 fiyat artışı ile
maliyetlerdeki yükselişin yansıtıldığını, kur etkisinin ise ayrı
değerlendirilmesi gerektiğinin altını çizmiştir. Açıklamalara
istinaden önümüzdeki dönemde marjlarda bir miktar gerileme
gözleyebileceğimizi düşünmekteyiz.
Yurtiçi pazarda giderek artan ithalat payının, uygulanmaya
başlayan ek vergi ile gerileyeceği düşünülmektedir. 2016’da son
çeyrekte, ithalatçı firmaların avantajlı stoklardan satış yaptıkları
öngörülmekte, bu firmaların yılbaşından bu yana ek vergi ve kur etkisi
ile birlikte yaklaşık %30 maliyet artışıyla karşı karşıya kaldıkları
göz önüne alındığında pazarda rekabetin şirket lehine gelişeceği
tahmin edilmektedir.
Türk Traktör 2016 sonunda 200 mn TL’ye kadar borçlanma aracı ihraç
edilmesine yönelik yönetim kurulu kararı almıştı. Şirket yetkilileri
alınan kararın, farklı borçlanma kanalları ve maliyetler
karşılaştırılarak en uygun alternatifin değerlendirilmesine yönelik
bir adım olduğunu belirtti. 2016 sonu itibariyle 720 mn TL net borç
pozisyonunda bulunan Şirketin, net borcu FAVÖK’ünün 1,4 katı
seviyesinde bulunmaktadır.
Sirket yetkilileri 2016 yılından dağıtılabilecek temettü ile
ilgili yorumda bulunmaktan imtina etmiştir. Türk Traktör’ün önceki
dönemlerdeki temettü dağıtım oranını dikkate aldığımızda, 2016 yılında
370 mn TL olarak gerçekleşen dönem net karının tamamını
dağıtabileceğini, bunun da %8,3 temettü verimine tekabül edeceğini
hesaplıyoruz. "

Analizin tamamı için

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_1491.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:05100.237
Değişim :  -0,10% |  -102,07
Açılış :  100.641  
Önceki Kapanış :  100.339  
En Yüksek
100.964
En Düşük
99.933