ANALİZ-Şirket Finansalları Üzerindeki Kur Etkisi(Ziraat Yatırım)

03.10.2016 10:45

Ziraat Yatırım Menkul Değerler ( http://www.ziraatyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz Raporu:
"Şirket Finansalları Üzerinde Kur Etkisi 3. Çeyrekte 2 Çeyreğe
Göre Daha Olumsuz Olacak…
2016 yılının üçüncü çeyrek bilanço döneminin sonuna geldik ve
bilançolarda kullanılacak değerleme kurları da belli oldu. Buna göre
üçüncü çeyrekte TL'ye göre Dolar, Euro ve Japon Yeni sırasıyla %3,5,
%4,9 ve %4,6 oranlarında değer kazanmıştır. Dolayısıyla döviz açık
pozisyonları bu para cinslerinden olan şirketler bu durumdan olumsuz
etkilenecektir.
2016 yılının ikinci çeyreğiyle kıyaslandığında, özellikle Euro
cinsi açık pozisyonları olan şirketler ikinci çeyrekte bu açık
pozisyondan olumsuz etkilenmemelerine karşın, Euro kurundaki
değerlenmeye bağlı olarak bu çeyrekte ise olumsuz etkileneceklerdir.
Ayrıca Dolar açık pozisyonu olan şirketlerde de olumsuz etki ikinci
çeyreğe göre artacaktır. 2016 yılının ikinci çeyreğinde Dolar TL'ye
göre %2,1 oranında artarken, Euro ise %0,1 oranında gerilemiştir.
Diğer taraftan, ana karşılaştırma dönemi olan 2015 yılının üçüncü
çeyreğine göre ise kur farkı zararları bu çeyrekte daha düşük
gerçekleşecektir. Bunda 2015 yılının üçüncü çeyreğinde kurlarda
kaydedilen çok yüksek artışlar etkendir. Dolar, Euro ve Japon Yeni
2015 yılının üçüncü çeyreğinde %13,3, %14,7 ve %16,2 oranlarında TL'ye
göre değer kazanmıştı.
Dosyada
( http://imgserveri.com/54165B4951BD4D81B4668B9B9A6D7E54/files/Kur%20Etkisi%203%C3%872016_Tablo(1).pdf )
BİST-100'de yer alan ve Haziran sonundaki net yabancı para pozisyonu
yüksek olan şirketlerin (Eylül sonu itibariyle döviz
pozisyonlarını aynı korudukları varsayımıyla) 2016 yılının
üçüncü çeyreğinde kur değişimlerinden nasıl etkileneceklerinin
tablosu verilmiştir. Bankalar, yabancı para net pozisyonlarını
bilanço dışı nazım hesaplarda türev ürünler kullanarak dengelediği
için listeye dahil edilmemiştir.
Buna göre, 2016 Haziran sonu döviz açık pozisyonlarının 2016 Eylül
ayı sonunda aynı kaldığı varsayımıyla
Döviz Açık Pozisyonu Yüksek Olanlar
o Bilançosunu Dolar cinsinden tutan THY, en yüksek açık
pozisyona sahip şirket konumundadır. Japon Yeni ve Euro cinsinden açık
pozisyonu olması nedeniyle, Euro ve Japon Yeninin dolara karşı değer
kazanmasına bağlı olarak şirketin yaklaşık 186mn TL kur farkı gideri
(detayları bilinmeyen para birimleri bu giderin artmasına/azalmasına
neden olabilir) kaydedeceği hesaplanmıştır. Japan yenindeki dolara
karşı değer kazancının bu çeyrekte bir önceki çeyreğe göre görece daha
düşük olması nedeniyle bu çeyrekte kur farkı zararının bir önceki
çeyreğe göre daha düşük gerçekleşmesi beklenmektedir.
o Türk Telekom (TTKOM) 503mn TL, Turkcell (TCELL) 193, Anadolu
Efes (AEFES) 142mn TL, Migros (MGROS) 103mn TL, Zorlu Enerji (ZOREN)
98mn TL, Torunlar GYO (TRGYO) 94mn TL, Yazıcılar Holding (YAZIC) 87mn
TL, Coca Cola İçecek (CCOLA) 81mn TL, Akenerji (AKENR) 72mn TL ve Ayen
Enerji (AYEN) 49mn TL kur farkı gideri yazarak üçüncü çeyrekte olumsuz
etkilenecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır.
o Geçen çeyrek açık pozisyonları yüksek olmasına karşın Euro
cinsi açık pozisyonları nedeniyle önemli bir kur farkı zararı
kaydetmeyen Migros ve Yazıcılar Holding bu çeyrekte kur farkı zararı
yazan şirketler arasında hesaplamamızda üst sıralarda yer almıştır.
o Euro açık pozisyonun ağırlıklı olması nedeniyle bir önceki
çeyrekte görece düşük kur farkı gideri kaydeden Turkcell'de (TCELL) bu
çeyrekte etki daha yüksek hesaplanmıştır.
o Tüpraş (TUPRS), dolar açık pozisyonu oldukça yüksek olmasına
karşın, riskinin büyük bir kısmını türev ürünlerle korumasının
etkisiyle kur farkı zararı 85mn TL ile sınırlı kalacaktır.
o Ereğli Demir Çelik (EREGL) ise, açık pozisyonu olmakla
birlikte Dolar cinsinden bilanço tutması ve açık pozisyonunun
ağırlıklı TL cinsinden olması nedeniyle 26mn TL kur farkı geliri
yazarak bu çeyrekte kur hareketlerinden en olumlu etkilenecek
şirketlerin başında yer almaktadır.
o 2016 yılının üçüncü çeyreğinde dönemde döviz açık
pozisyonlarından oluşacak zararlar anlamlılık açısından şirket piyasa
değerlerine orantılandığında Ak Enerji (AKENR) %10,3, Odaş (ODAS) %8,6
ve Zorlu Enerji (ZOREN) %8,2 ile negatif etkileneceklerde
incelediklerimiz arasında ilk sıraları oluşturmaktadır.

Döviz Pozisyon Fazlası Olanlar

o Döviz pozisyon fazlası en yüksek şirket olan Enka (ENKAI),
dolar cinsinden bilanço tutulması ve Euro cinsi fazla pozisyonuna
bağlı olarak Euro'nun Dolar karşısında değer kazanması nedeniyle
yaklaşık 4mn TL kur farkı geliri kaydedecektir. İçeriği belli olmayan
diğer para birimlerinden fazla pozisyonuna bağlı kayıp veya kazançlar
bu etkiyi azaltabilir veya yükseltebilir.
o Yüksek döviz pozisyon fazlası bulunan Pegasus (PGSUS) ise Euro
cinsinden bilanço tutması ve Dolar cinsi pozisyon fazlası olması
nedeniyle yaklaşık 11mn TL olumsuz etkilenecektir."


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:0595.522
Değişim :  -0,53% |  -509,72
Açılış :  96.164  
Önceki Kapanış :  96.032  
En Yüksek
96.453
En Düşük
95.262