Halk Yatırım, BİM için tavsiyesini 78,00 TL hedef fiyat ile 'TUT'
olarak belirledi.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Mağaza sayısı bakımından Türkiye'nin lider yüksek iskontolu
perakendecisi Bim, hükümet tarafından uygulanan teşviklerin de desteği
ile oluşan olumlu talep koşulları, yüksek gıda enflasyonu, düşük baz
etkisi ve şirket yönetimi tarafından alınan aksiyonlarının (stok kalem
sayısının 650'den 700'e çıkarılması, ürün miksinin iyileştirmesi,
fiyat yatırımları ve reklam çalışmaları) desteği ile bu yılın ilk
yarısında güçlü performans sergiledi. Gıda enflasyonunda devam eden
yüksek seyrin desteklediği L-f-L satış büyümesi ve yeni mağaza
açılışlarının etkisiyle 3Ç17'de de güçlü ciro büyümesi kaydetmesini
bekliyoruz. SKU sayısında yapılan artış Bim'e yönelik beklentilerimiz
açısından destekleyici olsa da, hissenin yılbaşından bu yana BIST100
endeksine göre %23 oranında pozitif ayrışması ve mevcut çarpanlar
itibariyle tarihsel ortalamalarına göre primli işlem görmesi, hem
güçlü ilk yarı performansının hem de kısa vadeli olumlu beklentilerin
büyük oranda fiyatlandığını gösteriyor. Mevcut fiyat seviyesine göre
12-aylık hedef fiyatımız olan 78,00 TL'nin sunduğu sınırlı orandaki
yükseliş potansiyelini de göz önünde bulundurarak Bim için tavsiyemizi
'TUT' yönünde belirliyoruz.
Yönetimin 2017 hedefleri ulaşılabilir. Bim’in 2017’yi yıllık bazda
%21,7’lik konsolide ciro büyümesi ile tamamlamasını bekliyoruz.
Beklentimiz, şirket yönetiminin güçlü ilk yarı performansı nedeniyle
2Ç17 sonuçlarının ardından %15-18’den %20-23’e revize ettiği büyüme
tahminiyle uyumlu. 2016-2020T döneminde ise, satış gelirlerinde
%18,4’lük yıllık bileşik büyüme öngörüyoruz. Şirketin son dört yıldaki
%19,3’lük YBB performansına görece düşük tahminimiz, gıda
enflasyonunda beklediğimiz düşüş eğiliminden kaynaklanıyor.
SKU sayısında artış umut verici. 2016 sonunda yaklaşık 650 olan
SKU sayısının (stok kalemi) bu yılın ilk yarısında ağırlıklı markalı
ve kısmen de özel-markalı ürünlerle 700’e çıkarıldığını gördük. SKU
sayısındaki artışı, Bim’in mağaza trafiğinde beş çeyrek üstüste
yaşanan daralmanın ardından 1Ç17’de %1,1 ve 2Ç17’de %2,5 oranlarında
kaydedilen toparlanmanın önemli bir nedeni olarak görüyoruz.
Sektördeki yoğun rekabet nedeniyle önümüzdeki dönemde trafikte güçlü
büyüme oranları görmeyi beklemiyoruz. Ancak ilk yarıda olduğu gibi
şirketin etkili SKU yönetimini sürdürmesi beklentilerimizden daha iyi
trafik artışı görmemizi sağlayabilir.
Kısa vadeli pozitifler büyük ölçüde fiyatlandı. Mevcut durumda Bim
hissesi tahminlerimize dayalı 12-aylık ileriye dönük FD/FAVÖK ve F/K
çarpanları itibariyle 3-yıllık tarihsel ortalamasına göre sırasıyla
%18 ve %19 oranlarında primli işlem görüyor. Güçlü ilk yarı
performansının etkisiyle yılbaşından bu yana BIST100 endeksine göre
%23 oranında pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, kısa
vadeli olumlu beklentilerin büyük ölçüde fiyatlandığını düşünüyoruz.
Bunun yanı sıra, gelecek yıl gıda enflasyonunda beklediğimiz aşağı
yönlü eğilim nedeniyle, ciro büyümesinde yavaşlama ile birlikte
operasyonel kâr marjlarında hafif geri çekilme bekliyoruz.

Tavsiyemizi ‘TUT’ yönünde belirliyoruz

12-aylık hedef fiyatımız 78,00 TL. Bim için indirgenmiş nakit
akımları yöntemine göre yaptığımız değerleme çal ışmasında risksiz
faiz oranını %10,5, risk primini %5,5 ve Beta katsayısını 0,59 alarak
%13,7 seviyesinde ağırl ıklı ortalama sermaye maliyeti kullandık.
Sektörün büyüme dinamiklerini ve yurt içi enflasyon
beklentilerimizi de göz önünde bulundurarak uç değer büyüme oranını %6
olarak uyguladık. Böylece Bim için 12-ayl ık hedef fiyatımızı 78,00 TL
seviyesinde belirliyoruz. Hedef fiyatımız mevcut hisse fiyatına göre
sınırlı oranda yükseliş potansiyeli sunuyor. Sağlam iş modeli,
istikrarl ı operasyonel kâr marjl arı ve güçlü bilanço yapısı ile
Bim’i beğenmeye devam etsek de mevcut çarpanl ar itibariyle hem
benzerlerine hem de tarihsel ortalamalarına göre primli işlem görmesi,
BIST100 endeksine göre yılbaşından bu yana sergiledi ği %23’lük
pozitif ayrışma ile kısa vadeli pozitiflerin büyük oranda fiyatlandığı
düşüncemiz ve gelecek yıl gıda enflasyonunda bekledi ğimiz düşüş
eğiliminin 2017’ye göre ci ro ve kârl ıl ık büyümeleri nde yavaşlamaya
neden olacağı beklentimiz nedeniyle, Bim için tavsiyemizi ‘TUT’
yönünde belirliyoruz.
Riskler. Gelecek yıl gıda enflasyonunda bekledi ğimiz düşüş
eğiliminin gerçekleşmemesi, Lf- L satış ve mağaza genişlemesinde
beklentimizin üzeri nde büyüme, yurt içinde olas ı satın almalar ve
yurt dışı operasyonlar (Fas ve Mıs ır) ile F İLE operasyonun kârl
ılığında beklenenden daha önce başabaş noktasına geçiş, tahminlerimize
yönelik yukarı yönlü risklerin başında geliyor. Öte yandan, gıda
enflasyonunda sert düşüş ile L-f-L satış büyümesinde beklentimizin
üzerinde zayıflama, mağaza trafiği nde daralma, daha düşük mağaza
genişlemesi ve sektördeki rekabetin daha da yoğunlaşması
tahminlerimize yönelik aşağı yönlü riskler arasında öne çıkıyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey