Halk Yatırım, Türk Telekom için 11,97 TL hedef fiyatını ve 'al'
tavsiyesini sürdürdü.

Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Beklentileri aşan net kar. Yılın ilk çeyreğinde Türk Telekom’un net
karı yıllık bazda %105 artışla 1,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Böylelikle net kar marjı da önceki yılın aynı dönemindeki %10,49
seviyesinden %17,87 seviyesine yükseldi. Net kardaki yükselişte,
şirketin hedging maliyetlerindeki düşüşün operasyonel performansın
beraberinde karlılığı güçlendirmesi etkili oldu. Açıklanan rakam
kurum beklentimizi %32, piyasa beklentisini de %25 aştı. Net kar
tahminimizdeki farklılık, beklentimizin altında gerçekleşen net
finansal giderlerden kaynaklandı. Net finansal giderler bu dönemde
önceki yılın aynı dönemindeki 870 milyon TL’den 661 milyon TL
seviyesine geriledi. Alt kalemlerine baktığımızda, şirketin kur riski
yönetimi konusundaki devreye aldığı aksiyonların desteğiyle net kur
farkı gideri yıllık bazda %36 düşüşle 189 milyon TL seviyesine
geriledi. Net faiz giderleri de, şirketin düzeltilmemiş net borç/FAVÖK
rasyosunun önceki yılın aynı dönemindeki 1,43x seviyesinden 1,31x
seviyesine gerilemesinin etkisiyle yıllık bazda %27 düşüşle 410 milyon
TL’ye geriledi. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 112 milyon TL
seviyesinde ertelenmiş vergi gideri yazan şirket, bu dönemde 250
milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Beklentiden güçlü gelen
ilk çeyrek finansallarının hisse performansı üzerindeki etkisinin
‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz.

Sabit genişbant segmenti öncülüğünde güçlü seyreden satış gelirleri.
1Ç21’de Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri yıllık bazda %20,4
artışla 7,59 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum
beklentimize ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 7,57 milyar TL, piyasa beklentisi: 7,49 milyar TL).
Gelirlerdeki yükseliş, pandemi süresince güçlü kalan data talebi ve
abone kazanımlarına ek olarak, paket ön satışları ile sabit genişbant
segmenti gelirleri öncülüğünde gerçekleşti. Sabit genişbant segmenti
gelirleri 2021 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %34 yükseldi. Mobil
segment tarafında ise, sektörde öne çıkan fiyat rekabetine karşın,
faturalı abone sayısındaki artışın desteğiyle gelirlerde toparlanma
eğilimi devam etti. Mobil segment gelirleri önceki yılın aynı dönemine
göre %13,3 artış kaydetti.

Güçlü FAVÖK görünümü. 1Ç21’de güçlü sabit genişbant segmenti
performansı ile tetiklenen güçlü ciro artışı ve pandeminin getirdiği
maliyet avantajlarının desteğiyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %27,7
artışla 3,80 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve piyasa
beklentisinin sırasıyla %7 ve %9 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 3,56 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,49 milyar TL).
Böylece FAVÖK marjı da yıllık bazda 2,9 puanlık artışla %50,13 olarak
gerçekleşti.

Özet Finansallar

Şirket 2021 yılı öngörülerini güncelledi. Şirket güçlü gelen 1Ç21
finansal sonuçlarının ardından yılsonu öngörülerini yukarı yönlü
güncelledi. Böylece, daha önce duyurulan %14’lük gelir büyümesi %16
olarak revize edildi. Güçlü ciro performansının desteğinde FAVÖK
cephesinde 15 milyar TL olarak paylaşılan hedef 15,4 milyar TL olarak
güncellendi. Yatırım harcamaları öngörüsü de iletişim ve teknoloji
servislerine olan talebin yanı sıra kur görünümünün etkisiyle 7,7
milyar TL’den 8 milyar TL seviyesine güncellendi.

TTKOM için 11,97 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Salgın kısıtlamalarının online eğitim ve uzaktan çalışma
kaynaklı halihazırda güçlü seyreden data talebini pekiştirmesinin Türk
Telekom’un sabit genişbant segmentindeki performansını
güçlendireceğini düşünüyoruz. Mobil tarafta da yaz aylarında turizmde
beklenen hareketlenme ile ciroda artışların güçlenebileceğini
düşünüyoruz. Ayrıca şirketin sabit ve mobil cephede devam eden
yatırımlarının operasyonel karlılık üzerindeki olumlu etkisinin uzun
vadede de devam edeceğini düşünüyoruz. Bununla beraber, kapasite
artırımı, dijital gündem, veri merkezleri ve 5G’ye geçişe odaklı
yatırım planları da pozitif katalistler arasında öne çıkıyor. Diğer
yandan, devreye alınan hedging mekanizmasının desteğiyle şirketin
önceki yılın aynı dönemindeki 457 milyon dolar seviyesindeki döviz
açık pozisyonunun 100 milyon dolar uzun döviz pozisyonu yönünde
gelişim göstermesini de olumlu olarak değerlendiriyoruz. Bu
doğrultuda, güçlü FAVÖK yaratımının da desteğiyle düzeltilmemiş olarak
yıllık bazda 1,43x seviyesinden 1,31x seviyesine gerileyen net
borç/FAVÖK rasyosunda ilerleyen dönemlerde de olumlu görünümün
sürdürüleceğini düşünüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı
varsayımımızdaki ılımlı yukarı yönlü revizyon karşılık makro
tahminlerimizi ve benzer şirket çarpanları modelimizi güncellememiz
neticesinde, TTKOM için 12-aylık hedef fiyatımız olan 11,97 TL’yi ve
‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimize göre Türk Telekom hissesi
4,7x olan 2021T F/K çarpanı ve 2,7x olan 2022T F/K çarpanları ile
küresel benzerlerine göre sırasıyla %48 ve %63 iskonto sunmaktadır."

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/5/8550_TTKOM-1Ç21.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey