Şeker Yatırım, Arçelik için 45,20 TL hedef fiyatını ve "al"
tavsiyesini sürdürdü.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"ARCLK: 2Ç21'de satış gelirlerinde kuvvetli artış gerçekleşirken,
artan maliyetler FAVÖK marjını baskıladı

Arçelik, 2Ç21'de yıllık %30,5 artışla (çeyreklik %51,4 azalışla), faiz
ve kur farkı giderlerindeki görece artışa bağlı olarak, piyasa
ortalama beklentisi olan 589mn TL'nin ve tahminimiz 564mn TL'nin
altında, 531mn TL net kar açıklamıştır. Arçelik'in 1Ç21 satış
gelirleri, yıllık bazda oldukça kuvvetli %85.6 (çeyreklik %11.9)
artarak 14,534mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan
14,521mn TL ve tahminimiz 14,545mn TL paralelinde gerçekleşmiştir.
Şirket'in FAVÖK'ü de, 2Ç21'de yıllık bazda %79.8 oranında artarak
(çeyreklik %24.2 azalışla) hesaplamalarımıza göre 1,429mn TL'ye
ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi olan 1,452mn TL ve tahminimiz
1,390mn TL'ye benzer seviyede gerçekleşmiştir. Arçelik, 2Ç21 sonunda
Whirlpool'un Türkiye operasyonlarının satın alımını ve Hitachi'nin
Japonya hariç global operasyonlarını içeren JV'de %60 pay satın alımı
gerçekleştirmiştir. Şirket böylelikle 2021 yılına dair beklentilerini
güncellemiştir. Açıklanan sonuçlar, her ne kadar beklentilerin altında
bir net karlılık içeriyor olsalar da, bu satın alımlarla revize edilen
2021 yılı beklentileri ile, Şirket payları performansı üzerindeki
etkisinin nötr olabileceğini düşünmekteyiz.

Satış gelirleri hızla büyürken, FAVÖK marjı artan hammadde
maliyetlerinin baskısını yansıtmaya başlamıştır - Arçelik'in yurt içi
satış gelirleri, artan talep desteğiyle yıllık %47.6 (çeyreklik %2.2)
artış göstermiştir. Şirket'in yurt dışı satışları da yıllık %60.2
oranında kuvvetli organik büyüme ve olumlu kur etkisi ile yıllık
%112.4 (çeyreklik %17.4) oranında artmıştır. Böylelikle Arçelik'in
toplam satış gelirleri 2Ç21'de yıllık %85.6 (çeyreklik %11.9) artarak
14,534mn TL'ye ulaşmıştır. Şirket'in FAVÖK'ü ise, bu dönemde 4Ç20'den
bu yana belirgin artış göstermiş olan hammadde maliyetlerindeki artışı
yansıtmaya başlamış, ve çeyreklik %24.2 gerileme ile, ancak yine de
yıllık %82.4 oranında artarak hesaplamalarımıza göre 1,429mn TL olarak
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık 0.2 y.p. (çeyreklik 4.2 y.p.)
gerileyerek %9.8 olarak gerçekleşmiştir. Arçelik'in net diğer faaliyet
gelirleri, kur farkı gelirlerindeki azalış ve 2Ç20'de bir defaya
mahsus olarak kaydedilen 67nm TL gelirin 2Ç21'de bulunmamasıyla yıllık
%91.1 (çeyreklik %86.3) azalarak 19.1mn TL'ye gerilemiştir. Bunun
yanında, net finansal giderleri, artan faiz ve kur farkı giderleriyle
yıllık %8.5 (çeyreklik %20.0) artış göstermiştir. Şirket'in 2Ç21'de
efektif vergi oranı görece olarak düşük %7.3 oranında gerçekleşmiş, ve
net karı yıllık bazda %30.5 artışla (çeyreklik %51.4 gerileyerek)
531mn TL olarak gerçekleşmiştir. Arçelik'in işletme sermayesi
ihtiyacının net satışlarına oranı, hafif yükselerek 2Ç21 sonunda
%27.4'e ulaşmıştır (1Ç21 sonu: %27.1). Şirket'in bu dönemde yukarıda
bahsettiğimiz satın alımları da gerçekleştirmiş olmasıyla net borcu
yaklaşık 14.0mlyr TL'ye yükselmiştir (1Ç21 sonu: 9.1mlyr TL).
2021 beklentilerinde revizyon "AL" önerimizi sürdürmekteyiz -
Arçelik, 2021 yılında konsolide satış gelirlerinin %50 civarında artış
gösterebileceğini (önceki beklenti: %30 üzerinde), FAVÖK marjının ise
%11 civarında gerçekleşebileceğini öngörmektedir (önceki beklenti: %12
civarı). Şirket, işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı
beklentisini %25 ve 2021 yılı yatırım harcaması planını 220mn Euro
seviyesinde korumuştur. Şirket için, tahminlerimizi revize ederek, 12
aylık 45.20 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve AL önerimizi
sürdürmekteyiz."

Analizin tamamı için:

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec082f0d8d743d0f66999/611620fba110c200014c3f47/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/6116210c735de30001fe580c

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey