Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 8,70 TL'den 7,50 TL'ye
indirirken, 'TUT' tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Erdemir 2Ç19’da yıllık bazda %13.6 azalış, ancak 1Ç19’a
kıyasla %31.2 artışla, sağlıklı operasyonel karlılığı, finansal
gelirlerinin bir önceki çeyreğe kıyasla artış göstermiş olması ve
efektif vergi oranının bu dönemde görece olarak düşük
gerçekleşmiş olması nedenleriyle piyasa ortalama beklentisi
olan 1,207mn TL’nin ve tahminimiz 1,106mn TL’nin üzerinde,
1,308mn TL net kar açıklamıştır. Erdemir’in satış gelirleri, satış
hacmindeki yıllık %4.3 artış (çeyreklik %5.5 azalış) ve TL’nin ABD
doları karşısındaki değer kaybı ile, bu dönemde çelik fiyatlarının
ABD doları bazında yıllık bazda ortalama %15 oranında gerilemiş
olmasına rağmen, yıllık %20.0 (çeyreklik %4.3) oranında artarak,
piyasa beklentisi olan 7,337mn TL’nin ve tahminimiz olan
7,264mn TL’nin paralelinde, 7,451mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Grup’un FAVÖK’ü, yıllık %18.6 oranında azalışla piyasa ortalama
tahmini 1,675mn TL’nin paralelinde ve tahminimiz 1,563mn
TL’nin üzerinde, 1Ç19 seviyesine oldukça yakın, 1,739mn TL
olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, ürün ve hammadde
fiyatlarındaki gelişmelere bağlı olarak yıllık 11.1 y.p. ve çeyreklik
1.0 y.p. azalışla %23.3’e gerilemiştir. Erdemir’in bu dönemde ton
başına ana ürün FAVÖK’ü 145 ABD doları olarak gerçekleşmiştir
(2Ç18: 223 ABD doları, 1Ç19: 139 ABD doları). Grup’un net
finansal giderleri, bu dönemde yıllık bazda %30.6 oranında
gerileyerek (çeyreklik %64.6 artışla) 390mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Ancak, efektif vergi oranının %25.5’e gerilemiş
olmasının da etkisiyle (2Ç18: %36.8 1Ç19: %39.0), net karı yıllık
%13.6 azalış ve bir önceki çeyreğe kıyasla %31.2 artışla 1,308mn
TL olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, işletme sermayesindeki
iyileşmenin ve bu dönemde gerçekleşen 4,362mn tutarındaki brüt
nakit temettü ödemesinin etkileriyle net nakit pozisyonu 2Ç19
sonunda 1.0mlyr TL’ye gerilemiştir (1Ç19 sonu: 4.7mlyr TL).
Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı, 7.50 TL olarak
belirlemekte ve “TUT” önerimizi korumaktayız – Global
büyüme konusunda zaman zaman artan endişelere rağmen, dünya
çelik talebinin 2019 yılında, 2017 ve 2018 yıllarına kıyasla
yavaşlayarak da olsa, %1 civarında artış göstermesi
beklenmektedir. Bunun yanında global çelik üretiminin Çin’in
liderliğinde yılın ilk yarısında %4.9 oranında artış göstermiş olduğu
gözlemlenmektedir. Uluslararası jeopolitik ve ticari gerilimler ve
global büyümenin yavaşlaması ile çelik fiyatları 2019 yılının büyük
bir bölümünde baskı altında kalmıştır. Demir cevheri fiyatlarında
son 6 ayda yaşanan belirgin artış ise, dünya çelik üretimi
marjlarının gerilemesine neden olmuştur. Bu görünüm, Çin’in
ekonomisini, özellikle altyapı yatırımlarını canlandırmak üzere
alabileceği önlemler ve AB’nin ekonomik gelişimi ile dünya çelik
tüketiminin artması ile değişebilecektir ancak içinde
bulunduğumuz günlerde bu yöndeki beklentiler ağırlıklı değildir.
Bu nedenlerle, Erdemir’in 2Y19 karlılık marjlarının görece olarak
gerileyebileceğini, ancak yılın tamamında sağlıklı bir görünüm
sergileyebileceğini tahmin etmekteyiz. Tahminlerimizi, çelik ve
hammadde fiyatlarının yakın dönemdeki seyirlerini dikkate alarak
ve önceki varsayımlarımıza kıyasla ABD doları karşısında daha
kuvvetli TL projeksiyonları içeren makroekonomik
varsayımlarımıza göre revize etmemiz ve Grup’un benzerlerine
görece olarak değerlemesini güncellememizle, Grup payları
başına 12-aylık 7.50 TL hedef fiyat belirlemekteyiz. Erdemir
payları, hâlihazırda tahminlerimize göre 2019T 3.4x FD/FAVÖK
çarpanı ile, yurt dışı benzerlerine kıyasla %46 iskontolu işlem
görmektedirler. Grup’un güçlü bilançosu ve sürdürülebilir
karlılığa yönelik planlanan yeni yatırım kararlarını takdir etmekte
ve tahminlerimize yansıyan çelik sektörünün yakın dönem
görünümü ile “TUT” önerimizi korumaktayız."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=5c719d49-37ce-43e0-a673-5abd668631be&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5d550813f0d8d744486f02f7&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5d550846f0d8d65218889c63

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey