İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
2018 Strateji Analizi:
"Küresel konjonktür gelişmekte olan piyasaları destekliyor
Küresel risk iştahı güçlü seyretmeye devam ediyor. Gelişmekte olan
ülke (GOÜ) tahvil ve hisseleri güçlü risk iştahından en çok yararlanan
yatırım araçları olarak öne çıkıyor.
Gelişmekte olan ülke tahvil fonlarına para girişi 2017 yılında 113
milyar dolar ile rekor kırdı. Hisse senedi fonlarına para girişi ise
79 milyar dolar ile 2010 yılı sonrasında gördüğü en yüksek tutara
ulaştı.
2018 yılında gelişmekte olan piyasalar için olumlu bir konjonktür
öngörmeye devam ediyoruz. İyimserliğimizin arkasında dört temel
gerekçe yatıyor.
(i) Küresel büyümede eşanlı ve güçlü toparlanma oynaklığı
azaltarak risk iştahını destekliyor.
(ii) Gelişmekte olan ülkeler ile gelişmiş ülkeler arasında büyüme
farkı artıyor - GOÜ hisse pozitif
(iii) Gelişmekte olan ülkeler ile gelişmiş ülkeler arasında
enflasyon farkı azalıyor - GOÜ tahvil pozitif
(iv) Fed’in faiz artışına ve bilanço küçültmesine rağmen finansal
koşullar halen piyasaları destekliyor

GOÜ hisse/tahvil pozitif

Daha kötümser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Enflasyonun
yükselmesi nedeniyle Fed, ECB ve BoJ’un para politikalarını
öngörülenden daha hızlı ve daha sert normalleştirmesi. ABD ile Çin
ve/veya Rusya arasındaki güç kavgaları nedeniyle jeopolitik risklerin
artması.
Daha iyimser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Düşük faiz
ortamında getirisini artırmak isteyen küresel yatırımcıların
portföylerinde gelişmekte olan ülkelerin payını artırmaya devam etmesi.

Türkiye varlıkları dışsal şoklara 3 rağmen yörüngede kalmaya devam
edecek

Olası jeopolitik şoklara, Batı ile ilişkilerdeki iniş çıkışlara
rağmen Türkiye varlıkları 2017 yılında bu olumlu konjonktürden
yararlandı. Küresel risk iştahında sert bir bozulma öngörmediğimiz baz
senaryoda 2018 yılında yukarı yönlü dalgalı seyrin devam etmesini
bekliyoruz.
Türkiye gelişmekte olan ülkelerden büyüme cephesinde olumlu,
enflasyon cephesinde olumsuz ayrışıyor. Bu konum hisse pozitif -
tahvil negatif bir önyargıyla piyasalara bakmamıza yol açıyor.
2017 yılında %6,5-%7,0’lik büyüme ile Çin ve Hindistan’dan sonra
en hızlı büyüyen ülkeyiz. 2018 yılında tahminen %4,5 büyüme ile EMEA
bölgesinde en hızlı büyüyenler arasında yer alacağız. Ekonomi
yönetiminin şapkadan Kredi Garanti Fonu gibi bir tavşan çıkarması
durumunda büyümede yukarı yönlü sapma mümkün - hisse pozitif.
2017 yılında %11,9 ile en yüksek enflasyona sahip gelişmekte olan
ülkeler arasında yer alıyoruz. Son 10 yılda gelişmekte olan ülkelerde
enflasyon 3 puan gerilerken Türkiye’de 3 puan yükseldi. Dışsal
şoklarla değer kaybeden Türk lirası, büyüme önceliği yüzünden
yeterince sıkı olmayan para politikası ve genişleyici maliye
politikaları enflasyon beklentilerini ve fiyatlama alışkanlıklarını
bozarak Türk tahvillerini baskılıyor – tahvil negatif.
Daha iyimser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar:
(i) Düşük faiz ortamında yatırımcıların portföylerinde Türkiye
gibi yüksek betalı ülkelerin payını artırması.
(ii) 2019 yılı seçimleri öncesinde yol kazası istemeyen hükümetin
ABD ve/veya Avrupa ile bozulan ilişkileri onarması.
(iii) Küresel sermayenin daha seçici olduğu bir ortamda yabancı
sermayeyi ülkeye çekmek isteyen Ak Parti’nin 2002 –
2007 arasında ekonomi ve piyasa odaklı fabrika ayarlarına dönmesi.

Türkiye varlıkları dışsal şoklara 4 rağmen yörüngede kalmaya devam
edecek

Daha kötümser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar:
(i) Küresel enflasyondaki yükseliş nedeniyle Fed, ECB, BoJ, PBoC
gibi ileri gelen merkez bankalarının genişleyici finansal koşulları
öngörülenden daha çabuk normalleştirmesi.
(ii) ABD’nin Atilla davası ile kayıtlara giren sözde belgeleri
kullanarak Türk bankaları aleyhine yaptırımlar getirmesi ve
kırılganlığımızı artırması
(ii) Yüksek dış borç ve bozuk dış denge nedeniyle kırılgan bir
yapıya sahip Türk lirası küresel risk iştahının bozulması durumunda
GOÜ geneline göre daha çok değer kaybederek kendi kendini besleyen
olumsuz bir döngü yaratabilir.
Şubat ve Mayıs ayları için programlanan ve büyüklüğü 3-4 milyar
dolara ulaşan halka arzlar Borsa İstanbul’da değerlemeleri
baskılayabilir. Halka arz büyüklüğünün %20’sinin yurtiçinde satılması
durumunda 600-800 milyon dolarlık büyüklüğe ulaşan halka arzlar
yurtiçi piyasayı zorlayabilir. Bireysel emeklilik sistemi vasıtasıyla
hisse senedine yönelen aylık fon girişi 60 milyon dolar civarında.

Yatırım temaları

Banka ağırlığımız BIST 100’ün hafif üzerinde (En Çok Önerilenler
%30, BIST-100 %27): Bankalar halen GOÜ benzerlerine göre yüksek
ıskontoda işlem görüyor. UFRS 9 uygulaması yıl sonu net kar
rakamlarını ve sermaye yeterlik oranlarını olumlu etkileyecek. Öte
yandan takipteki kredilerde 2017 ‘deki düşük seviyelerin normalleşmesi
bekleniyor. Garanti Bankası (GARAN.IS) %15 ve Yapı Kredi Bank
(YKBNK.IS) %15 ağırlıkla En Çok Önerilenler listemizde bankalar.
- Tahminlerimize göre cazip değerlerde işlem gören ve büyüme sunan
şirketler: Trakya Cam (TRKCM.IS) : Yurtdışı operasyonlarda görülen
güçlü büyüme ve yükselen düz cam fiyatları Tüpraş (TUPRS.IS) : Avro
bölgesi ve küresel büyümedeki olumlu seyir, rafineri marjlarını
desteklemeye devam edecek Mavi (MAVI.IS) :2018 yılında da devam etmesi
beklenen iç tüketim ağırlık büyümeden olumlu etkilenecek.
- Nispeten daha az takip edilen ve artış potansiyeli yüksek
şirketler : Indeks (INDES.IS) : Cazip temettü verimi (önümüzdeki üç
yıl içinde yıllık ortalama %13 temettü verimi). SELEC (SELEC.IS) :
Benzerlerine göre yüksek iskonto ve ilaç fiyatlarında artış
beklentisi.
ANSGR (ANSGR.IS) : Teknik karlılıkta olumluya gidiş ve yüksek faiz
ortamının yatırım gelirlerine olumlu etkisi Zorlu Enerji (ZOREN.IS) :
Portföyde yenilenebilir enerjinin, dolayısıyla döviz bazlı gelirlerin
payının artması.

En Çok Önerilenler Listesi

Analizin tamamı için:

ANSGR,ZOREN,ANSGR,GARAN,INDES,MAVI,SELEC,TRKCM,YKBNK,ZOREN"

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey