Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Temmuz 2019: Esas Faaliyet Dışı Kalemler Kaynaklı Düşük Manşet
Sektörün net karı aylık bazda %35,4 düşüş göstermiştir (yıllık:
-%28). Aylık net kâr daha düşük temettü geliri, yüksek vergi
giderleri ve biraz daha yüksek işletme maliyetleri nedeniyle temmuz
ayında zayıf gelmiştir. Bunun yanı sıra, ücret gelirleri sabit
kalırken, net faiz marjı aylık bazda yatay seyretmiştir. Çekirdek
makasta ise bazı iyileşme belirtileri görülmektedir. Ayrıca, ikinci
çeyrekte bankacılık kazancını baskılayan ve önemli bir kalem olan alım
satım zararları da (400 milyon TL) gevşemeye başlamıştır ve bu durum
üçüncü çeyrek görünümü için iyi (ve beklenen) bir işarettir.
Hatırlanacağı üzere Merkez Bankası temmuz ayı sonunda faizleri
düşürmüştür, fakat bu sonuçlar sistemin düşük fonlama maliyetlerinin
etkisini içermemektedir. Bilanço tarafında, kredi büyümesi
zayıflayarak 75 baz puanlık bir düşüş göstermektedir (kura
endekslendirdiğimiz döviz kredileri) ve bunun nedeni YP kredilerdeki
%1,98'lük düşüş olmuştur. Diğer yandan TL krediler aylık bazda 28 baz
puan yükseliş kaydetmiştir. Takipteki alacaklar aylık bazda 21,7 baz
puan artış ile (yıllık: +153 baz puan) %4,6’ya yükselirken, risk
maliyetinde 30 baz puan (yıllık: +89 baz puan) düşüş kaydedilmiştir.
Sektörün öz sermaye kârlılığı aylık bazda 510 baz puan (yıllık:-516
baz puan) düşüş ile %8,9 seviyelerinde kalmıştır. Bu doğrultuda
önümüzdeki aylarda öz sermaye kârlılığının düşük çift hanelere
genişleyeceğini düşünmekteyiz.
Kamu bankaları: marjlar baskı altında kalmaya devam etmiştir. Kamu
bankalarının net kârı, aylık bazda %78 (yıllık: -%20) düşüş
göstermiştir. Kamu segmentinin kârı haziran ayındaki temettü
gelirlerinin normalleşmesinin yanında, düşük net faiz marjı ve daha
yüksek işletme maliyetleri ile baskı altında kalmıştır. Aktif kalitesi
tarafında, takipteki alacaklar aylık bazda 7,5 baz puan yükselmiştir
(yıllık: + 66 baz puan). Kredi büyümesi aylık bazda 50bps daralmıştır.
Kamu tarafındaki TL krediler aylık bazda %1,5 büyürken, YP krediler %2
kadar daralmıştır. Bu segmentin öz sermaye kârlılığı ise %3,8
seviyesindedir.
Özel bankalar: beklentilere paralel. Özel bankaların net kârı
aylık bazda %9,8 (yıllık: -%40) gerilemiştir. Öte yandan, vergi öncesi
kârı bir önceki aya göre %3,6 artış göstermiş olup, düşük kârın ana
nedeni halka açık iki bankanın vergi düzenlemesi olmuştur. Özel
bankaların çekirdek makasları ve net faiz marjları aylık bazda
genişleme kaydetmiş olup, ücret gelirlerindeki büyüme (aylık: +%3)
devam etmiştir ve işletme maliyetleri biraz daha yüksek bir artış
göstermiştir (aylık: +%6,5). Provizyonlardaki aylık bazdaki %18 büyüme
dikkat çekicidir. Bu segmentteki TL ve YP cinsinden kredi büyümesi
yatay olup devlet bankalarına kıyasla kredi büyüme trendi daha
kademeli ilerlemektedir. Takipteki krediler oranı ise aylık bazda 30
baz puan artışla %5,5’e yükselirken, özvarlık kârlılığı %10,2
seviyesine gelmiştir.
Sonuç: Genel anlamda, aylık performans özel bankalar için
beklediğimiz trende paralel bir şekilde gerçekleşirken, makro
normalleşmeyi desteklemede önemli bir rol oynayan kamu bankalarının
kârları baskı altında kalmaya devam etmiştir. Yukarıda da
bahsettiğimiz gibi temmuz rakamları, çekirdek makaslarında iyileşme
beklediğimiz sektörün düşük fonlama maliyetlerinin etkisini henüz
göstermemektedir. Sonuç olarak, bankalar 2019 tahminlerimize göre 0.56
PD/DD'de işlem görmekte olup, TÜFE’ye göre, faiz oranları aşağı yönlü
hareket etmeye ve sektöre olumlu katalist olmayı devam etmektedir. Bu
anlamda, sektör hisseleri için olumlu beklentilerimizi sürdürürken,
sektör çerçevesinde Akbank, Garanti ve Yapı Kredi en beğendiğimiz
bankalar olarak yer almaktadır. "

Analizin tamamı için:

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=4d6ae0fc-aae0-45b5-9008-4dafb68b33cd&cid=558ef42bb2e74e1cb0392b47&gid=5d70c1fff0d8d74b64bf13ba&mid=558ef288b2e74e1cb038f94c&lid=5d70c254f0d8d6521809a50d

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey