İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Ereğli (EREGL) 1Ç20’de 300.4 mn TL net kar yazdı. Piyasa
beklentisi net karın 434 mn TL açıklanması yönündeydi. Bu açıdan
bakıldığında 1Ç20 dönemi net karın beklentinin altında gelmesiyle
birlikte geçen yılın 1Ç dönemi net karının %70 altında gerçekleşti.
Net karın beklentiden sapma göstermesinde cirodaki düşüş, kar
marjlarındaki gerileme, vergi giderindeki artış ve düşen çelik
fiyatları kaynaklı zayıf operasyonel performans etkili oldu.
Böylelikle EREGL 1Ç20 döneminde ürün fiyatlarında devam eden aşağı
yönlü trendin yanı sıra maliyetlerdeki dalgalı seyrin etkisiyle zayıf
finansal sonuçlar açıkladı.
Ciro yıllık bazda %10.7 gerilerken, esas faaliyet kazında %52 ve
FAVÖK’te aynı dönem için %42 düşüş dikkat çekti. Geçen yıl 1Ç dönemde
139 $/ton olan FAVÖK, 1Ç20’de 95 $/ton’a geriledi. Buna karşın 2019
4Ç’de ton başına FAVÖK 67 $ idi. Çeyreksel olarak yukarı yönlü etkinin
hammadde fiyatları ile satış fiyatı arasındaki makasın kısmen
kapandığından kaynaklandığını düşünüyoruz. Genel olarak yıl genelinde
ton başına FAVÖK’te toparlanmanın sınırlı kalacağını beklemekte
birlikte net kar üzerinde baskı oluşturmasını beklemekteyiz. Bu
bağlamda 1Ç20 dönemi kar marjlarındaki 9 – 10 puanlık düşüşleri bu
rakamlardan görebiliyoruz.
Şirketin 1Ç20’de kapasite kullanım oranında düşüşler var. Sıvı
çelik kapasite kullanım oranı %98’den 1Ç20’de %95’e ham çelik
kapasitesi ise %97’den %93’e geriledi.
Sıvı çelik üretimi 1Ç20 – 1Ç19 dönemleri kıyaslandığında ton
başına %3.5 azaldı. Sıcak ürün üretimi benzer dönemler dikkate
alındığında bon bazında %7, uzun ürün üretimi %16 azaldı. Soğuk ürün
üretimi aynı dönem kıyaslandığında ton bazında %0,2 arttı.
Şirketin toplam net satış gelirleri 1Ç20 döneminde %21.4 azaldı.
Bu dönemde ihracat geliri 352 mn $’dan 133 mn $’a ve yurt içi
gelirleri 981 mn $’dan 914 mn $’geriledi. Şirketin toplam satış içinde
ihracat payı ciddi anlamda azaldı. 1Ç19’da toplam satış içindeki
ihracat payı %25.5 iken 1Ç20’de ihracat patı %10.9 oldu.
Şirketin net borç pozisyonu bulunmuyor. Ereğli’nin en beğendiğimiz
özelliği nakit firma olmasıdır.

Temettü süreci

Şirket 5 Mart tarihinde pay başına 1,06 TL net nakit kar payının
24.04.2020 tarihinde ödeyeceğini önerisinde bulundu. Salgın nedeniyle
alınan önlemlerden dolayı Şirketin Olağan Genel Kurulunu ertelemesi ve
Yeni Koronavirüs (Covid-19) Salgınının Ekonomik ve Sosyal Hayata
Etkilerinin Azaltılması Hakkında Kanun ile Bazı Kanunlarda Değişiklik
Yapılmasına Dair Kanun’un 12. maddesine istinaden alınan kararlar
neticesinde şirketin kar payı ödemesi konusunda belirsizlik oluştu.
Genel Kurul toplantısının yeni tarihine yönelik açıklama da henüz
bulunmuyor. Şirketten 21.04.2020 tarihinde kar payı ödemesine ilişkin
süreç iptali açıklaması geldi.

Değerlendirme

Yurt dışındaki etkisinin yanı sıra Mart ayıyla birlikte
koronavirüs salgınının Türkiye’yi de etkisi altına alması canlanma
eğiliminde olan iç talebin zayıflamasına neden oldu. Salgın nedeniyle
çeliğin başlıca alıcısı olan beyaz eşya ve otomotiv sektörlerde üretim
kesintilerinin yaşanması sektörde olumsuz etkiler göstermektedir.
Geçen yıl demir çelik sektöründe yaşanan daralmanın bu sene salgın
nedeniyle ek bir külfet oluşturması beklenebilir. Salgın nedeniyle
özellikle sektörün en büyük ihraç pazarı olan AB ülkelerine yönelik
ihracatta baskı artabilir. Yıl genelinde demir çelik sektörünün zayıf
bir seyir içinde olmasını beklemekteyiz.
Şirket 1Ç20’de zayıf finansal sonuçlar açıkladı. Bu sonuçlar yarın
EREGL performansını baskılayabilir. EREGL son dönemde endekse oldukça
paralel getiri getirmesine karşın güçlü bir performans sergilemekte
zorlanıyor. Hisse fd/EBITDA’ya göre primli, fd/satışlara göre görece
iskontolu işlem görüyor. EREGL’de temkinli yaklaşımımızı sürdürüyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey