İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Ereğli Demir Çelik (EREGL) 2Ç19 döneminde 1.308 mn TL net kar
açıkladı. Beklenti 1.200 mnTL seviyesindeydi. Şirketin net karının
beklentinin üzerinde gelmesinde satış maliyetlerinin artmasına karşın
vergi gelirleri ve yatırım gelir ile finansal gelirlerdeki artış
etkili olmuş görünüyor. Net kar 2Ç19 döneminde bir önceki döneme
kıyasla %14 geriledi. 1Ç19 dönemine göre ise %31 arttı. Şirket 2019
yılı altı aylık dönemde %11 azalma ile 2.304 mn TL net kar açıkladı.
Şirket 2Ç19 döneminde cirosunu %20 arttı ve önceki çeyreğe ciro
göre TL bazında %4 artış gösterdi. Ciro altı aylık dönemde bir önceki
senin altı ayına kıyasla %25 arttı. FAVÖK 2Ç19’da bir önceki döneme
göre %19 azalırken çeyreksel olarak değişmedi.

Kar marjlarındaki zayıflık sürüyor

Karlılık hala zayıf. Şirketin geçen dönemde de marjlarında düşüş
yaşanmıştı. Genel olarak ABD – Çin arasındaki ticaret gerilimleri en
başta emtia fiyatlarını etkiledi. Bu da kar marjlarının zayıf
kalmasına neden olmakta. Bu çeyrekte de marjlarda zayıf tablo
bekliyorduk. Ancak bu durumun daha önceden fiyatlara yansıtıldığını
düşünmekteyiz.
Brüt kar marjı ve esas faaliyet kar marjında bir önceki yılın
ikinci çeyreğine göre 12 puan düşüş var. FAVÖK marjı aynı dönemde 11
puan azalırken, net kar marjı geçen yıla göre 7 puan düşmüş. Altı
aylık dönemde de buna benzer bir tablo var. Buna karşın 1Ç19’a göre
önemli bir değişiklik olmamış görünüyor.

Kapasite kullanım ve üretim geriledi

Şirketin kapasite kullanım oranında altı aylık dönemde geçen yıla
göre gerileme dikkat çekiyor. Sıvı çelik kapasite kullanımı %98’den
%94’e ve slab kapasite oranı%94’ten %89’a geriledi. Kütük kapasitesi
ise geçen yıl altı aylık dönemde %40 iken bu yıl %43’e çıktı.
2019 yılının ilk altı ayında şirket ham çelik üretimi 1.609 bin
tonla geçen yılın aynı dönemine göre %9.4 düşüş gösterdi. İskenderun
tesislerinde ise ham çelik üretimi 2.820 bin tonla %1.1 düşüş oldu.
Grup’un 2019 yılı ilk altı ayında ham çelik üretimi bir önceki yıla
göre %4.3 düşüşle toplamda 4.429 bin ton olarak gerçekleştirdi.
Ton bazında satışlar 2Ç19’da geçen yıla göre %4.3 arttı. Altı
aylıkta geçen yıla kıyasla ton bazında satışlarda ise %2.9 artış
dikkat çekiyor. Buna karşın $ bazında net satışlarında gerileme
yaşandı. Ton bazında altı aylık ihracatı geçen yıla göre %55.9 arttı.
Şirketin güçlü ihracat yapısı devam ediyor. Bununla birlikte şirketin
borç sorunu bulunmuyor. Şirket nakit pozisyonu açısından oldukça
güçlü. Cari oran 2.6x ve likidite oranı 1.4x seviyesinde bulunuyor.

Değerlendirme

ABD – Çin arasındaki ticaret gerilimi emtia fiyatlarını
baskılamaya devam ediyor. Bu açıdan yeni olumlu bir gelişme olmadığı
takdirde demir – çelik sektörü için karlılıkta daralma yaşanmaya devam
edebilir. Şirket hissesi üzerinde bu olumsuzlukların yansıtıldığını
düşüyoruz. Ancak ticaret tıkanıklığı ile ilgili yeni bir haber akışı
gelmediği sürece hissede kısır hareketler sürebilir. EREGL’den kısa
vadede çok büyük hareketler beklememekle birlikte orta uzun için
potansiyel oluşturabileceğimiz hisseler arasında tutmayı sürdürüyoruz.

Projeksiyon

Ereğli için 2019 yılında satış gelirlerinin TL bazında %10 artışla
29.717mnTL seviyesine ulaşma beklentimizi koruyoruz. FAVÖK beklentim
6.954mn TL ve FAVÖK marjı beklentim ise %23.4 seviyesinde.
Şirket piyasa çarpanlarına göre son 36 çeyreğin (yaklaşık 9 yıl)
en düşük çarpanlarından işlem görüyor. Bunun yanında İNA analizimize
göre EREGL için 12 aylık hedef fiyatımı 10.62TL (12TL hedefimin
temettü düzeltmesi sonrası) seviyesinde korumayı sürdürüyoruz. Borsa
kapanışı olan 6.73TL fiyata göre %58 yükseliş potansiyeli bulunuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey