İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Hektaş (HEKTS) 2Ç18 döneminde 29.4 milyon TL net kar açıkladı.
Şirket net karını geçen yıl aynı döneme göre %87 arttırdı. Bu sonuçla
birlikte HEKTS 2018 yılının ilk yarısını %73 artışla 74.3 milyon TL
net kar ile kapadı.
2Ç18 sonuçları ilk çeyrek verilerinin gerisinde gerçekleşti. Buna
karşın 2Ç17 verilerinin oldukça üzerinde oluştu. Şirket ilk çeyrek
dönemde 160.3 milyon TL satış yaparken, 2.çeyrekte bu rakam 139 milyon
TL seviyesine gerilemiş. Bunda mevsimselliğin etkisi olduğunu söylemek
mümkün. Buna karşın geçen yıl aynı dönem göre ise satışlar %95, FAVÖK
%146 artış göstermiş durumda. Veriler geçen yılın oldukça üzerinde
geliyor.
Karlılıkta ise geçen yılın çok üzerinde veriler var. FAVÖK marjı
geçen yıla göre 2Ç18 döneminde %27.4’den %34.6 seviyesine yükselmiş.
Brüt kar marjında da %38’den %42.2 seviyesine yükseliş var. Buna
karşın bu yılın 1.çeyrek dönemine göre ise kar marjlarında gerilemeler
var.
6 aylık dönemde ise satış gelirleri %77 artışla 299.3 milyon TL
seviyesine ulaşırken, FAVÖK karı %102 büyüme ile 110.3 milyon TL
seviyesine ulaştı. Kar marjlarında ise geçen yıla göre 3 ile 5 puan
arasında yükselişler var.
Satış gelirlerindeki artışta hem şirketin ürün gamına eklediği
yeni ürünlerin etkisi var hem de suruç tünelinin açılması ile birlikte
artan hektar alanlarına bağlı olarak artan talebin etkisi bulunuyor.
Şirket faaliyet raporunda GAP projesinin kademeli olarak devreye
girmeye devam etmesi ile hektar alanlarının giderek artmasını
bekliyor. Sektörde en önemli risk olarak ise çiftçinin yüksek
borçlarını gösteriyor.
Hektaş ürün gamına bakıldığında yeni ilaçlar eklerken,
organomineral gübre satışlarının da eklendiğini görüyoruz. Şirket
bunun için geçen yıl Eskişehirde fabrika kiraladı ve organomineral
gübre gerçekleştirdi. Yılın ilk yarısında 6 bin tona yakın
organomineral gübre satışı gerçekleştirdiği görülüyor. Eklenen yeni
ürünler şirkete hem satış geliri hem de yüksek karlılık getirmiş.
Şirket Haziran sonu itibari ile 194.5 milyon TL net borca sahip
bulunuyor. Borçlulukta bir artış var. Net borç geçen yıl 64 milyon TL
seviyesindeydi. Ancak bu artışa karşılık faaliyetlere yansıyan
kaldıraç etkisi oldukça başarılı. Cari oran 1.5x ve likidite oranı ise
1.09 seviyesinde bulunuyor. Borç çevirme oranları oldukça iyi.
Şirket sadece %3 ihracat yapıyor. Üretimini iç piyasaya satıyor.
34 milyon TL seviyesinde döviz pozisyon açığı var. Çok önemli değil.
Hektaş bundan önceki yıllarda elde ettiği net karının tamamını
yılın ilk yarısında elde eder, yılın geri kalanında zarar eden bir
yapıya sahipti. Ancak gerçekleştirdiği dönüşüm ile on iki boyunca kar
eden ve satış geliri üretebilen bir yapıya dönüştü.
Piyasa bunu kaçırmadı ve hisse fiyatlarına yansıttı. Hisse
yılbaşından bu yana %72 yükseldi. Hisse son bir yılda %127 yükseldi.
Endeks göre rölatif olarak ise yılbaşından bu yana %104 yükseldi.
Hektaş yatırımcıları son iki yıldır oldukça iyi bir süreç geçiriyor.
Hisse 9.16 fd/favök çarpanında işlem görmekte. Bu çarpanın son
yirmiüç çeyrek ortalaması 7.2x seviyesinde bulunuyor. F/K çarpanı ise
11.3x seviyesinde. Bunun da son yirmiüç çeyrek ortalaması 8.7x
seviyesinde bulunuyor. Şirket tarihsel çarpanlarının oldukça üzerinde
bulunuyor. Ancak artık yeni bir HEKTS var. Kabuk değiştirmiş yeni bir
şirket var. Bu nedenle yeni fiyatlamalar ve yeni çarpanlar da oluşuyor
olabilir.
HEKTS için yıl sonunda satış gelirlerinin 450 milyon TL
seviyesinde, FAVÖK rakamının ise 135 milyon TL seviyesinde oluşmasını
bekliyoruz. Buna göre çarpan analizine göre 13.50TL hedef değer
bulmaktayız."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey