İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"KCHOL Analiz Toplantı Notları ? Çeşitli faaliyet alanlardaki
şirket portföyü, çevik yönetim, güçlü finansallar ve risk politikaları
ile zorlu geçen bir yılın güçlü bir pozisyonda tamamlandığı
belirtildi. Halka açık Topluluk şirketlerinin büyük bir kısmı zorlu
koşullara rağmen, güçlü iş modelleri sayesinde, sene başında
açıkladıkları 2020 yılı tahminlerinin üzerinde performans
sergilediler. ? Koç Holding Türkiye’deki ihracatın yüzde 7’sini
gerçekleştirerek, Türkiye’nin en büyük ihracatçısı konumunda
bulunuyor. Koç Holding toplam otomotiv, ticari araç, traktör, otomotiv
perakendeciliği, beyaz eşya, klima, rafinaj ve LPG dağılımında iç
pazar lideri konumunda. Bu sektörlerdeki fiyatlandırma konusunda ciddi
bir avantaj sağlıyor. ? Şirket yetkilileri, faaliyetlerde çeşitliliğin
önemine dikkat çekerken satış gelirlerinde de bölgesel çeşitliliğe
önem verdiklerini ifade ettiler. Yurtdışı gelirleri toplam gelirin
yüzde 31’ni oluşuturuyor. ? Stratejik opsiyonların
değerlendirilmesinin ardından Tat Gıda, SEK markası ve ilgili
varlıkların satışıyla, süt ürünleri işinden çıkma kararı aldı. ? 2020
yılında temettü gelirleri özellikle Tüpraş kaynaklı olmak üzere 1,158
milyon TL (2019 – 2,548 milyon TL) seviyesine geriledi. Temettü
gelirlerinin çoğu döviz veya dövize endeksli gelirleri olan
şirketlerden kaynaklandı. Halka açık olmayan şirketler temettü
gelirleri hesaplamalarında yer almadı. Arçelik piyasalardaki
belirsizlik nedeniyle 2020 temettü ödemelerini iptal etti. 2021
temettü politikasında bir değişiklik olmadı. Şirket tarihi ortalamanın
altında temettü dağıtım oranı açıkladı. 2020'de %12. Bu oran 2019'da
%18 idi. ? 2020’de Net Finansal Borç / FAVÖK oranı 1.3x seviyesinde
bulunurken cari oran 1.4x seviyesinde oluştu. Koç holding bünyesinde
borç olarak sadece 2 Eurobond bulunuyor. ? Volatil piyasa risklerine
karşı şirket yabancı para pozisyonunu korudu. ? Şirketin net aktif
değer iskontosu 2020 yılında hisse senetlerindeki satış ile tarihsel
düşük seviyelere geriledi.
Enerji: (Konsolide Net Kâra Katkı: -956 milyon TL) o Yılın ikinci
yarısında jet yakıtı hariç, iç talepte toparlanma yaşandı. o Korona
virüs salgınıyla 1 çeyrekte düşen ham petrol fiyatları yüklü bir stok
zararına neden oldu. Salgın tedbirlerinin hafifletilmesi ile petrol
fiyatlarının artması sektördeki toparlanmayı desteklemesine rağmen
stok zararlarına engel olamadı. o Motorin satış hacimleri geçen seneye
göre sabit kalırken benzin ve LPG satış hacimleri hafif bir şekilde
daraldı. Jet yakıtı satış hacimi geçen seneye göre yüzde 55 düştü. o
Salgın sonrasında ürün marjlarında zayıflama yaşandı. Zayıf marjlar
yılın ikinci yarısında devam etti ancak bazı ürünlerde toparlanma
başladı. o 2020 yılında Aygaz satış hacmi geçen seneye göre yüzde 4
yükseldi. Ancak tüpgaz ve otogaz satış hacimleri geriledi. o 2020
yılında Tüpraş kapasite kullanım oranı yüzde 82 olarak gerçekleşti.
İzmir rafinerisinin Mayıs ve Haziran ayında üretime kapatılması
kapasite kullanımını negatif etkiledi. o Aygaz, LPG temini, dolumu ve
dağıtımı yapmak üzere United Group ile ortak oldu.
Otomotiv: (Konsolide Net Kâra Katkı: 3,607 milyon TL) o Salgın
tedbirlerinin hafifletilmesi ile otomotiv sektörü iç pazarda güçlü bir
toparlanma kaydetti. Yetkililer, araç satışlarındaki vergilerin
artırılmasına rağmen yılın son çeyreğinde iç pazardaki hareketliliğin
devam ettiğini söylediler. o Güçlü ihracat kontratları oynak fiyat
hareketlerindeki riski ortadan kaldırdı.
o Salgın sonrasındaki etkin gider yönetimi, fiyatlama disiplini ve
avantajlı ürün dağılımı marjlardaki yükselişe katkı yaptı. o 2020
yılında toplam Türkiye pazarındaki araç satışları yüzde 62 yükseldi.
Diğer taraftan Türkiye ihracatı ise yüzde 58 yükseldi. İhraccataki
Pazar payı yüzde 41 olurken Türkiye pazarındaki pazar payı yüzde 30
oldu. Hafif ticari araçlar e-ticaret ve kurye servislerinin artması
ile daha hızlı bir büyüme gerçekleştirdi. o Şirketlerdeki yurt dışı
satışları genel olarak daha yavaş toparlanırken yurt içi satışlarında
yıllık bazda yüzde 100’ü (Otokar dışında) bulan artışlar oluştu. ?
Ford Otosan’nın yurtdışı gelirleri yüzde 4 daralırken yurtiçi
satışları yüzde 154 büyüdü. ? Tofaş’ın yurtdışı gelirleri yüzde 19
daralırken yurt içi satışları yüzde 128 büyüdü. ? TürkTraktör’ün
yurtdışı satışları yüzde 7, yurtiçi satışları ise yüzde 138 büyüme
gerçekleştirdi. ? Otokar’ın yurtdışı satışları yüzde 13, yurtiçi
satışları ise yüzde 46 büyüme gerçekleştirdi. o Tofaş Tipo/Egea
ailesinin yeniledi ve Cross modelini üretim portföyüne ekledi. o
Otokar IVECO BUS ürünlerini üretmek üzere IVECO ile anlaşma imzaladı.
Aynı zamanda 135 milyon dolar ve 18.7 milyon Euro tutarında ihracat
anlaşmaları imzaladı.
Dayanıklı Tüketim: (Konsolide Net Kâra Katkı: 1,124 milyon TL) o
Dayanıklı Tüketim sektörü iç pazar gelirlerindeki büyüme, EUR/USD
paritesindeki yükseliş, destekleyici ve yatay seyreden hammadde
fiyatları ile güzel bir dönem geçirdi. o Salgın tedbirlerinin
hafifletilmesi ve insanların evde kalması faaliyetleri destekledi.
Aynı zamanda Haziran’dan itibaren ihracat pazarlarında toparlanma
meydana geldi. o Türkiye, Batı Avrupa ve Doğu Avrupa pazarlarındaki
satış hacimlerinde büyüme meydana geldi. Güney Afrika pazarındaki
satış hacmi yüzde 3 daraldı. Diğer bölgelerdeki satışlar geçen seneye
göre sabit kaldı. o Arçelik hem yurt içi hem de yurt dışı
pazarlarındaki gelirlerini artırabildi. Ancak satış gelirleri kur
etkisinden arındırıldığında yurt dışı gelirleri geçen seneye göre
yüzde 1 daraldı. Kur etkisi ile birlikte yurtdışı satışları yüzde 24,
yurt içi satışları yüzde 37 yükseldi. o Arçelik ve Hitachi GLS
Japonya dışındaki pazarlarda faaliyet göstermek üzere stratejik
ortaklık anlaşması imzaladılar.
Finans: (Konsolide Net Kâra Katkı: 2,063 milyon TL) o Finans
sektörü makroekonomik ortam ve regülasyonlardan oluşan maliyet
artışlarına rağmen başarılı bir toparlanma süreci geçirdi. o
Karşılıklar öncesi karda sürdürülebilir büyüme devam etti. 2020
yılında net YKB net karı yüzde 41 artarken, karşılıklar öncesi net kar
yüzde 21 artış gösterdi. o Ortalama maddi özkaynak karlılığı yüzde
9,4’ten yüzde 12’e yükseldi. o Kümüle kredi maliyeti yüzde 2,92’den
yüzde 2,51’e geriledi."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey