İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"KCHOL Analiz Toplantı Notları ? 2020 yılında temettü gelirleri
özellikle Tüpraş kaynaklı olmak üzere 1,073 milyon TL seviyesine
geriledi. Temettü gelirlerinin yaklaşık yüzde 80’i döviz veya dövize
endeksli gelirleri olan şirketlerden kaynaklandı. Halka açık olmayan
şirketler temettü gelirleri hesaplamalarında yer almadı. ? Koç Holding
Türkiye’deki ihracatın yüzde 9’unu gerçekleştirerek, Türkiye’nin en
büyük ihracatçısı konumunda. Koç Holding toplam otomotiv, ticari araç,
traktör, otomotiv perakendeciliği, beyaz eşya, klima, rafinaj ve LPG
dağılımında iç pazar lideri konumunda. Bu sektörlerdeki fiyatlandırma
konusunda ciddi bir avantaj bulunuyor. ? Değer yatırımı ve
faaliyetlerin daha da çeşitlendirilmesi birincil öncelik olarak
bulunuyor. ? Kombine gelirler yıılık bazda yüzde 11 gerilerken
konsolide Net kar yıllık bazda yüzde 105 arttı. ? Salgın sonrasındaki
disiplinli finansal yönetim kapsamında: o 1.7 milyar $ toplam brüt
nakit pozisyonun yüzde 86’sı döviz bazındayken sadece yüzde 16’sı TL
olarak bulunuyor. ? 89 milyon $ solo bazda net yabancı para pozisyonu
bulunuyor ? 265 milyon $ konsolide bazda doğal korunma (hedge) sonrası
net yabancı para pozisyonu bulunuyor. (0.9 milyar $ tutarındaki
riskten korunma muhasebesine konu edilen krediler ve 1 milyar $
tutarındaki Tüpraş ve Aygaz’ın dövize endeksli fiyatlaması sayesinde
elde edilen doğal korunma haricinde) ? 159 milyon $ konsolide bazda
etkinlik oranına göre ağırlıklandırılmış doğal korunma (hedge) sonrası
net yabancı para pozisyonu bulunuyor. o Toplam borç 1,5 milyar $
seviyesinde bulunuyor. o Kombine bazda cari oranı 1.4x seviyesinde
gerçekleşti. o Kombine bazda net finansal borç/FAVÖK 2.2x seviyesinde
gerçekleşti.
Enerji: o İlk 8 ayda motorin, jet yakıtı, benzin, LPG satışları
yıllık bazda düştü. Jet yakıtı satışları yüzde 56 daralırken diğer
ürünlerdeki daralma tek haneli olarak sınırlı kaldı. o Salgın
sonrasında ürün marjlarında zayıflama yaşandı. o Salgın tedbirlerinin
hafifletilmesi ile petrol fiyatlarının artması sektördeki toparlanmayı
desteklemesine rağmen stok zararları meydana geldi. o 9A’da Aygaz
satış hacmi geçen seneye göre aynı kalırken tüplügaz ve otogaz satış
hacimleri geriledi. o İzmir rafinerisinin Mayıs ve Haziran ayında
üretime kapatılması Tüpraş kapasite kullanımını etkiledi. Kapasite
kullanım oranı 9 ayda yüzde 81 seviyesinde gerçekleşti. Geçen seneki
aynı dönemde kapasite kullanım oranı yüzde 98 seviyesinde idi. o
Tüpraş rafineri marjlarında geçen seneye göre düşüşler yaşandı. Ancak
Tüpraş beyaz ürün verimliliği 9 ayda geçen seneki yüzde 78.1
seviyesinde yüzde 81.7 seviyesine yükseldi.
Otomotiv o Otomotiv sektörü iç pazarda güçlü bir toparlanma
kaydetti. o Güçlü ihracat kontratları oynak fiyat hareketlerindeki
riski ortadan kaldırdı. o Salgın sonrasındaki etkin gider yönetimi
devam etti ve marjlardaki yükselişe büyük bir katkısı oldu. o 9A’da
yıllık bazda toplam araç satışları yüzde 76 arttı. Bu kapsamda, binek
araç satışları yüzde 70, hafif ticari araç satışları yüzde 99, ağır
araç satışları yüzde 85 yükseldi. o Şirketlerde yurt dışı satışları
genel olarak gerilerken yurt içi satışlarında yıllık bazda yüzde 100’ü
(Otokar dışında) bulan artışlar yaşandı. Yıllık bazda Ford Otosan
gelirleri yüzde 3, Tofaş gelirleri yüzde 7, TürkTraktör gelirleri
yüzde 40 yükseldi. o Otokar’ın iç pazardaki gelirleri sınırlı bir
şekilde artığından dolayı yurt dışı tarafındaki kaybını telafi
edemedi. Bu yüzden yıllık bazda Otokar gelirleri yüzde 7 daraldı.
Dayanıklı Tüketim o Dayanıklı Tüketim sektörü yurt içi
gelirlerindeki büyüme ve destekleyici hammadde fiyatları ile güzel bir
dönem geçirdi. o İşletme sermayesi ve borçluluk oranlarında iyileşme
devam etti. o Salgın tedbirlerinin hafifletilmesi sonrasında ihracat
adetlerinde toparlanma yaşandı ancak 9A’da ihracat adetleri hala geçen
senenin aynı dönemine göre daralmış durumda. o Arçelik hem yurt içi
hem de yurt dışı pazarlarındaki gelirlerini artırabildi. Ancak satış
gelirleri kur etkisinden arındırıldığında yurt dışı gelirleri geçen
seneye göre yüzde 6 daraldı. Yurt içi satış gelirleri geçen seneye
göre yüzde 28 arttı.
Finans o Finans sektörü makroekonomik ortam ve regülasyonlardan
oluşan maliyet artışlarına rağmen başarılı bir toparlanma süreci
geçirdi. o Karşılıklar öncesi karda sürdürülebilir büyüme devam etti.
9A’da net YKB net karı yüzde 29 artarken, karşılıklar öncesi net kar
yüzde 27 artış gösterdi. o Gider/Gelir oranı 9A’da yüzde 34.2’den
yüzde 31.4’e geriledi. o Risk maliyeti yüzde 2.92’den (2019) yüzde
2.23’e düştü. o Kredi Mevduat oranı 9A20’de yüzde 102 seviyesinde
gerçekleşti. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey