ANALİZ-Pegasus 1.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)

12.05.2020 09:02



İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Pegasus (PGSUS) 1Ç20 döneminde beklentinin üzerinde 401.5 mn TL
zarar açıkladı. Beklentiler 300 mn TL zarar geleceği yönündeydi. Satış
gelirleri hemen hemen beklentilere paralel oluşurken, FAVÖK rakamı
beklentilerin altında kaldı.
Pegasus’un beklentinin üzerinde zarar yazmasında Nisan-Mayıs’a
ilişkin yakıt hedge kontratlarının ileriye dönük olarak net 13 mn
Euro’luk olağanüstü gider yazması, satış maliyetlerinin 1Ç19’a göre
%13 artması ile Koronavirüs nedeniyle Şirket faaliyetlerinin genel
olarak olumsuz etkilenmesi neden olmuş görünüyor.
Şirket net satışlarını geçen senenin aynı dönemine göre %6,4
artırdı. Toplam misafir sayısı 1Ç20’de %10 düşüş kaydetti, ancak iç ve
dış hat ortalama bilet fiyatlarındaki yükseliş ile kuvvetli yan
gelirler düşük trafik performansının ciro üzerindeki olumsuz etkisini
telafi etti. Toplam ciro içindeki payı %35 olan yan gelirler geçen
1Ç’ye göre artış gösterirken, dış hat gelirleri %46’dan %43’e
geriledi. İç hat gelirleri %21’le sabit kaldı. Salgına yönelik
kısıtlamaların daha erken başlaması nedeniyle Avrupa’dan tarifeli uçuş
gelirleri %4 azalmasına karşın yurt içi tarifeli uçuş gelirleri %3,4
arttı.
Salgın nedeniyle Mart ayında misafir sayısı belirgin şekilde
geriledi. Ocak ve şubat ayında iç hat misafir sayısında bir önceki
yılın aynı aylarına göre %3 - %2 artış olurken, Mart ayında iç hatta
%36 gerileme ve dış hatta %43 oldu.
Bu yılın mart ayı geçen sene ile kıyaslandığında iç hat doluluk
oranında 9,3 puan, dış hatta 6,2 puan ve 1Ç20 dönemi için her ikinde
de 2,6 puan gerileme izlendi.
Buna karşın hem martta hem de 1Ç20 döneminde birim gelirler
kuvvetli seyretti. Yılın ilk üç ayında iç hat birim gelirleri yıllık
%16 ve dış hat birim gelirleri ise yıllık %3 arttı. Misafir başına yan
gelirler artış göstermeye devam etti.
FAVKÖK 1Ç20’de Euro bazında %2 daraldı, FAVÖK marjı geçen yıla
göre %14.4 ile hemen hemen yatay kaldı. (1Ç19: %14.5) TL bazında FAVÖK
%14 geriledi. FAVÖK marjında ise 3 puan azalma var. Euro bazlı
karlılıkta önceki çeyreğe göre kur fark nedeniyle düşüşler sınırlı
kaldı.
Pegasus 2020 jet yakıtı kullanımının %59’u hedge etti. Şirket
Brent karşılığı 60 – 70$’dan hedge kullandı. Petrol fşuatlarının
gerilemesi ile Hedge’den karara uğradı.
Şirketin nakit ve benzerleri 2019/12 dönemde 652 mn ¬ iken 1Ç20’de
486 mn ¬’a geriledi. Buna karşın yakıt hedge kontratlarına 103 milyon
Euro nakit teminat ödenmesi dikkate alındığında güçlü likidite
seviyesi devam ediyor denilebilir.
Şirketin Euro bazında 1.069 mn net borcu bulunuyor. 2019 yıl sonu
ile kıyaslandığında net borçta artış söz konusu. Buna karşın Net borç/
FAVÖK Euro bazında %1.8 seviyesinde bulunuyor. Cari oran ve likidite
oranı dikkate alındığında Şirketin borç çevirme sıkıntısı yok.

Değerlendirme

Şirket 2020 yılı için daha önce yayınladığı beklentisini geri
çekti. Belirsizlik devam ettiği için şimdilik 2020 yılı için bir
öngörü de bulunamıyor. Bunu normal karşılıyoruz. Havacılık sektörü
Koronavirüsten en olumsuz etkilenen sektör oldu. Dolayısıyla Şirket
önünü görmeden beklenti yayınlamak istemiyor.
Mart ayının ikinci yarısından sonra faaliyetlerin durması Şirketin
finansallarına ciddi anlamda olumsuz yansıdı. Muhtemelen 2Ç bilançosu
1Ç’den daha sert olumsuz etki içerecek. Ancak bunun PGSUS hissesinde
fiyatlandığını düşünüyoruz. Şirket hissesine uzun vade bakan
yatırımcılar için finansal tablonun toparlanması zaman alacağından bir
yıldan biraz daha uzun bir vadeye çıkarılabilir. Kısa vadeli bakan
yatırımcılar için kontrollü olmak şart.
Yarın TSİ 17:00’da Şirketin telekonferansı var. Şirketten
edindiğimiz detaylı bilgileri paylaşacağız.
Teknik olarak, Şirketin faaliyetlerinin durduğu Mart sonunda 23.5
TL’den güçlü bir toparlanma oldu. Ancak son dönemde üzerinde tutunduğu
22 günlük ortalama olan 51.55’ten güç kaybı izleniyor. PGSUS, 22
günlük ortalamasının altına gerilesi halinde (22 ve 50 günlük
ortalamaları) 52 – 44 TL arasında yatay ve yönsüz seyredebilir.
Haftalık teknik göstergeleri halen zayıf."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.480
Değişim :  1,68% |  24,51
Açılış :  1.456  
Önceki Kapanış :  1.455  
En Yüksek
1.485
En Düşük
1.454
BIST En Aktif Hisseler18:05
DOBUR 41,14 9.388.721 % 10,00  
MRSHL 258,60 16.505.112 % 10,00  
NUHCM 43,86 59.865.104 % 9,98  
COSMO 11,68 1.407.674 % 9,98  
ERBOS 94,35 88.073.454 % 9,97  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 9,5897 9,6155 % 1,21  
Euro 11,1645 11,2278 % 1,34  
Sterlin 13,1580 13,2240 % 0,60  
Frank 10,4288 10,4916 % 1,10  
Riyal 2,5500 2,5628 % 0,87  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.792 1.793 9,54  
Altın Gr. 553 553 8,00  
Cumhuriyet 3.680 3.736 112,00  
Tam 3.666 3.758 117,77  
Yarım 1.772 1.818 56,97  
Çeyrek 889 909 28,49  
Gümüş.Ons 24,30 24,34 0,16  
Gümüş Gr. 7,49 7,51 0,11  
B. Petrol 85,88 85,88 1,27