ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

12.03.2019 09:45



İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Teknoloji hisselerindeki satın alma haberleri sonrası Wall
Street'ten başlayarak genele yayılan bir yükseliş dalgası ile güne
başlıyoruz. Büyümenin zayıfladığını teyit eden perakende satış
verisine rağmen dünya borsalarında %1 -%2 bandında yükseliş görüyoruz.
Türkiye varlıklarındaki negatif ayrışma devam ediyor. Küresel risk
iştahındaki düzelmeye rağmen MSCI Türkiye %0,8 düşerek gelişmekte olan
piyasaların %2'ye yakın gerisinde kaldı. Türk lirası doların küresel
olarak değer kaybına rağmen en zayıf beş para birimi arasında yer aldı.
ABD ve Asya borsalarındaki güçlü yükselişe paralel Borsa
İstanbul'un %0,5 yükselişle açılmasını bekliyoruz. Dünya
piyasalarındaki tepki alışlarının devam etmesi durumunda Borsa
İstanbul'un önündeki direnç seviyeleri olarak 101.700 ve 103.000
seviyeleri öne çıkıyor.
Beklentilere göre çok daha güçlü kar açıklayan Alarko Holding
hisselerinin endeksi yenmeye devam etmesini bekliyoruz. Faaliyet karı
güçlü olan ve 3,3 FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gören Gübre Fabrikaları
endeksi yenebilir.
Avrupa Parlamentosu (AP) yarın (13 Mart) Türkiye'nin Avrupa
Birliğine katılım müzakerelerinin askıya alınmasını öneren karar
tasarısını oylayacak. Oylama ardından 15 Mart'ta Dışişleri Bakanı
Mevlüt Çavuşoğlu'nun katılacağı Ortaklık Konseyi toplantısı yakından
takip edilecek.
Ekonomistimiz Muammer Kömürcüoğlu'nun dün açıklanan büyüme ve cari
açık verisine dair görüşünü alttaki linkten izleyebilirsiniz.

Haberler & Makro Ekonomi
Avrupa Parlamentosu Türkiye AB üyeliği ile ilgili tasarısını
oylayacak
Avrupa Parlamentosu (AP) yarın (13 Mart) Türkiye'nin Avrupa
Birliğine katılım müzakerelerinin askıya alınmasını öneren karar
tasarısını oylayacak. 20 Şubat'ta parlamentonun Dışişleri Komisyonunda
kabul edilen tasarıda Türkiye'nin AB'ye üyelik müzakerelerinin askıya
alınması ve gümrük birliğinin güncellenmesinin demokrasi, insan
hakları ve hukukun üstünlüğü alanlarında ilerlenmeye bağlanması
maddeleri öne çıkıyordu. Oylama ardından 15 Mart'ta Dışişleri Bakanı
Mevlüt Çavuşoğlu'nun katılacağı Ortaklık Konseyi toplantısı yakından
takip edilecek.

Sirket Haberleri

Gübre Fabrikaları
Kapanış (TL) : 3.15 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1052 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.5 ?
GUBRF TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
uonder@isyatirim.com.tr
Güçlü 4Ç18 sonuçları
Bizim beklentimiz olan 60 milyon TL net karın üzerinde, ancak
piyasa beklentisi olan 94 milyon TL net karın altında, Gübre
Fabrikaları 4Ç18'de 78 milyon TL net karar açıkladı. Geçen senenin
aynı döneminde şirket 23 milyon TL net kar açıklamıştı. Tahminimizin
sapmasının ana nedenleri olarak beklentimizden daha yüksek gerçekleşen
net finansal gelir ve tahminimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel
kar öne çıkıyor.
Bizim ve piyasa beklentilerin üzerinde güçlü gelir artışı. Bizim
ve piyasa beklentisi olan 1,1 milyar TL'nin üzerinde, Gübre
Fabrikaları 4Ç18'de 1,3 milyar TL tutarında ciro rakamı açıklayarak,
yıllık bazda ciroda 43% oranında artış kaydetti. TL'nin 4Ç18'de önceki
çeyreğe göre değer kazanmasına paralel, gübre fiyatlarında aşağı yönlü
hareketin etkisiyle, yurtiçi satışlarda artış ve ihracat performansın
da olumlu seyretmesi ciroya pozitif yansıdı. Şirketin 4Ç18 yurtiçi
satışları 807,1 milyon TL olurken, ihracatı 395,3 milyon TL'ye ulaştı.
Bizim beklentimiz olan 187 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 183
milyon TL'nin çok üzerinde, FAVÖK 4Ç18'de 350 milyon TL olarak
gerçekleşti (4Ç17: 71 milyon TL). FAVÖK marjı ise 4Ç17'deki %7,5
oranından 4Ç18'de %26'ya yükseldi.
Yorum: Güçlü 4Ç18 sonuçlarına, olumlu piyasa tepkisi
bekliyoruz.

Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 12.96 - Hedef Fiyat (TL) : 24.07 - Piyasa Deg.(TL)
: 17885 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 182.82 ?
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 85.75 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Şubat ayında toplam yolcu sayısı yıllık bazda %1.1 arttı
Şubat ayında THY'nın dış hat yolcu sayısı yıllık bazda %6.3
artışla 2.91 milyona artarken, iç hat yolcu sayısı yıllık bazda %5
düşüşle 2.26 milyona geriledi. Şubat ayında toplam yolcu sayısı ise
yıllık bazda %1.1 artışla 5.18 milyona yükseldi. Şubat ayında dış hat
transit yolcu sayısı yıllık bazda %6.8 artarken, giden direkt yolcu
sayısı yıllık bazda %5.7 artış gösterdi. Ocak - Şubat döneminde dış
hat yolcu sayısı %4.5 artışla 6.02 milyona, iç hat yolcu sayısı %4.2
düşüşle 4.84 milyona düşerken toplam yolcu sayısını %0.4 artışla 10.85
milyona taşıdı.
Şubat ayında toplam yolcu doluluk oranı yıllık bazda 0.1 puan
artışla %79.8'e yükseldi. (dış hat 0.1 puan + iç hat 0.7 puan +)
Şubat ayında toplam arz edilen koltuk %2.9 artış gösterdi (dış hat
4.3% + iç hat 5.5% - )
Şubat ayında toplam ücretli yolcu km %3.1 artışla 10.55 milyona
yükseldi .
Toplam kargo ve posta Şubat ayında da büyüme devam ederken yıllık
bazda %16.1 artış kaydetti.
THY'nin Şubat ayı toplam filo sayısı bir önceki seneki 328 adetten
338 adete yükseldi.
Yorum: THY 2019 yılında 33 milyon iç hat, 47 milyon dış hat olmak
üzere toplamda 80 milyon yolcu (2018'e göre %6 artış) taşımayı
hedefliyor. 2019'da doluluk oranı 2018'deki %81.9'a kıyasla %81-%82
aralığında hedeflenirken, ASK'ın 2018'ye kıyasla %6-%8 artması
planlanıyor. THY yönetiminin 4Ç18 mali sonuçlarını değerlendirdiği
webcastinde havayolunun 1Ç19 yolcu tarfik performansının bir önceki
seneye kıyasla daha sert geçen kış mevsimi koşulları nedeniyle zayıf
performans sergilemesini beklediklerini ancak ileriye dönük
rezervasyonların 2Ç19 ve 2Y19 yolcu verileri için oldukça olumlu
görünüm segilediğini belirttiklerini hatırlatmak isteriz.

Pegasus Hava Taşımacılığı
Kapanış (TL) : 29.04 - Hedef Fiyat (TL) : 40.79 - Piyasa Deg.(TL)
: 2971 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.96 ?
PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.47 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Toplam yolcu sayısı Şubat'ta %1.6 arttı
Pegasus Havayolları'nın Şubat ayında toplam yolcu sayısı %1.6
artış ile 2.09 milyona yükseldi. Şubat ayında dış hat yolcu trafiği
%17.1 artarken, iç hat yolcu trafiği %6.4 düştü. Şubat ayında dış hat
ASK (arz edilen koltuk) %21.8 artarken, iç hat ASK %10.5 geriledi.
Şubat ayında dış hat doluluk oranındaki 1.1 puanlık artış ve iç hat
doluluk oranındaki 3.4 puanlık artış neticesinde toplam doluluk oranı
2.1 puan iyileşme ile %85'e arttı. Ocak-Şubat ayında ise dış hat yolcu
sayısı %13.9 artış gösterirken, iç hat yolcu sayısı %8.6 düşüş
gösterdi ve toplam yolcu sayısını yıllık bazda %0.9 düşüşle 4.37
miyona gerilemesine neden oldu. Ocak-Şubat döneminde toplam ASK
büyümesi yıllık bazda %8.4 olarak gerçekleşti. Yılın ilk iki ayında
toplam doluluk oranı (dış hat 1.9 puan - iç hat 1.7 puan +) ise
yıllık bazda 0.4 puan düşüşle %83.9'a yükseldi. Pegasus 2019'de %6-8
kapasite (ASK) artışı ve 2018'e benzer dış hat ve iç hat doluluk oranı
hedefliyor.

Emlak Konut GYO
Kapanış (TL) : 1.53 - Hedef Fiyat (TL) : 1.98 - Piyasa Deg.(TL) :
5814 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 14.99 ?
EKGYO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 29.29 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
EKGYO 4Ç18 Sonuçları: Geciken teslimatlar nedeniyle net kar
beklentilerin altında kaldı.
Emlak Konut GYO yılın dördüncü çeyreğinde bizim beklentimiz 620 mn
TL ve piyasa beklentisi 492 mn TL'nin altında 171 mn TL net kar
açıkladı. Beklentilerin altında gerçekleşen teslimler ve düşen marjlar
zayıf net kar ve tahminimizdeki sapmanın ana nedenleri. Satış
gelirleri, gerçekleşmesi beklenen teslimlerdeki gecikme nedeniyle 1.27
milyar TL ile beklentilerin altında kalırken (İş Yatırım: TL1615mn
Piyasa: TL1399mn), brüt kar yıllık bazda 36 puan gerileyerek %26.4
gerçekleşti. Brüt marjdaki daralmanın yoğun anahtar teslim projesi
teslimleri ve geçtiğimiz yıllarda yapılan konut kampanyalarından
kaynaklandığını düşünüyoruz. Benzer şekilde FAVÖK rakamı 237 mn TL
gerçekleşti (İş Yatırım: TL741mn Piyasa: TL693mn). FAVÖK marjı ise
geçtiğimiz sene aynı dönemde gerçekleşen %57'de %19'a geriledi.
Şirket'in 2018 Eylül sonu itibariyle 2 milyar TL olan net borcu,
Aralık 2018'de 2.9 milyar TL'ye yükselmiştir.
Yorum: Hatırlanacağı üzere 2018 yılsonu vergi finansallar ardından
Şirket yılsonu net kar hedefini 1.25 milyar TL'ye çekmişti. Bu nedenle
beklentilerin altında kalan net kar rakamının sürpriz olmadığını
düşünüyoruz. Fakat piyasa zayıflayan marjlara olumsuz tapki verebilir.
(Sınırlı olumsuz)

Torunlar GYO
Kapanış (TL) : 1.87 - Hedef Fiyat (TL) : 2.28 - Piyasa Deg.(TL) :
1870 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.19 ?
TRGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.83 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Torunlar GYO 4Ç18 finansalları: Yatırım amaçlı gayrimenkuller
değer artışından gelen gelir net karı olumlu etkiledi.
Torunlar GYO yılın son çeyreğinde 2.3 milyar TL net kar açıkladı
(İş Yatırım: TL623mn Piyasa: TL587mn). Şirketin operasyonel karlılığı
bizim ve piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşmiş olsada son çeyrekte
yazılan 183 milyon tutarındaki yeniden değerleme karları net kar
rakamını oldukça yukarı çekerek beklentilerimizde sapmaya neden oldu.
Net karı etkileyen diğer olumlu faktörler ise TL'nin değer kazanması
ile oluşan 488 mn TL tutarındaki net finansal gelirler ve 33 mn TL
iştirak geliri oldu.
Şirket 4Ç18'de bizim beklentimiz 263 mn TL'nin üzerinde fakat
piyasa beklentisi 314 mn TL'nin atında, 284 mn TL satış geliri
açıkladı. Satışlardaki yıllık %19'luk düşüşe konut teslimlerindeki
yavaşlama neden oldu. Konut satış gelirleri 4Ç18'de 102 mn TL
gerçekleşirken, kira gelirler (ortak alan gelirleri dâhil) yıllık
bazda %38 artış kaydetti. Favök rakamı yılın son çeyreğinde 132 mn TL
gerçekleşti (İş Yatırım: TL123mn Piyasa: TL138mn). Bu da %46.5 Favök
marjına işaret ediyor (4Ç17: %51).
Şirket'in 2018 Eylül sonu itibariyle 4.36 milyar TL (US$512mn and
¬183mn) olan açık döviz pozisyonu, Aralık 2018'de 3.5 milyar TL'ye
(US$452mn and ¬180mn) düşmüştür. Torunlar GYO'nun 2018 yılsonu itibari
ile 4 milyar TL net borcu bulunmaktadır.
Yorum: Piyasanın güçlü kira büyümesine ve döviz cinsi borç
pozisyonundaki düşüşe pozitif bir tepki verebileceğini düşünüyoruz.
Hisse yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %12 üzerinde performans
göstermiştir. Bu nedenle olumlu etkinin sınırlı olmasını bekliyoruz.
Şirket bugün yılsonu sonuçlarını ve 2019 beklentilerini paylaşmak için
analist toplantısı düzenleyecek.

İndeks Bilgisayar
Kapanış (TL) : 7.91 - Hedef Fiyat (TL) : 7.8 - Piyasa Deg.(TL) :
443 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.25 ?
INDES TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -1.36 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
INDES 4Ç18: İyi yönetilen daralama
Tahminlerimizin altında, Indeks Bilgisayar 4Ç18'de yıllık bazda
%25 azalışa tekabül eden 75mn TL net kar açıkladı. Net karda görülen
sapma, operasyonel performansın beklentilerimizin altında kalmasından
kaynaklandı. Indeks 4Ç18'de 74mn TL (vergi öncesi) proje satış karı
kaydetti. Geçtiğimiz yıl aynı projeden kaynaklanan satış karı 109mn TL
olmuştu. Dolayısı ile geçen senenin diğer gelir kalemindeki yüksek
bazda net karda görülen daralmanın nedeni oldu.Şirketin 4Ç18 satışları
yıllık bazda %51 daralama ile 833mn TL oldu. Özellikle Indeks'in tam
konsolide ettiği iştiraki Datagate'in (DGATE) yıllık bazda %71 daralan
satışları ciro büyümesini olumsuz etkiledi. Datagate hariç
bakıldığında ise, şirketin cirosu 4Ç18'de yıllık bazda %36 daralma ile
731mn TL'ye geriledi. 4Ç18 FAVÖK ise yıllık bazda %41 daralma ile 26mn
TL olarak gerçekleşirken, bizim 45mn TL'lik beklentimizin altında
kaldı. Datagate'in 4Ç18'de yıllık bazda %71 azalan FAVÖK'ü konsolide
rakamları oldukça olumsuz etkiledi. Datagate hariç bakıldığında
İndeks'in 4Ç18 FAVÖK'ü yıllık bazda %28 daralma ile 22mn TL'ye
yükseldi.Olumlu tarafta ise şirket yılı, güçlü operasyonel nakit
akımına bağlı olarak 156mn TL net nakit ile tamamladı. Özellikle düşen
satış hacimlerine bağlı olarak azalan net işletme sermayesi ihtiyacı
nakit yaratımını destekledi.

Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 12.96 - Hedef Fiyat (TL) : 24.07 - Piyasa Deg.(TL)
: 17885 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 182.82 ?
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 85.75 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
THY filosundaki Boeing 737 Max uçakları
New York Times'da yer alan habere göre Etopya'daki uçak kazasıyla
araştırma devam etmesine rağmen Çin ve Endonezya'nın içinde olduğu bir
düzineden fazla havayolu filolarında bulunan Boeing 737 Max uçaklarını
güvenlik nedeniyle yere indirme kararı aldı. THY'nin 2018 sonu
itibariyle 332 uçak olan filosununda 7 adet B737-Max uçağı bulunurken,
2019 yıl sonunda 361 adete artan filosounda B737-Max uçak sayısı yeni
teslimatlarla 24 adete yükseliyor. THY yönetiminden henüz filosunda
bulunan Boeing 737 Max uçakları yere indirip indirmeme kararı
açıklanmazken, şirket Boeing ile irtibat halinde olduklarını
belirtti.

Ulusoy Elektrik
Kapanış (TL) : 17.2 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1376 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.64 ?
ULUSE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Güçlü operasyonel performans
Ulusoy Elektrik 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde
açıkladığı 31 milyon TL net kara karşılık 32 milyon TL net kar
açıkladı. Aynı dönemde satışlar yıllık bazda %7 artarak 158 milyon
TL'ye ulaştı. Böylece 2018 satışları yıllık bazda %30 artışla 565
milyon TL'ye arttı. 2018 yılında yurtiçi satışları yıllık bazda %13
daralıp 329 milyon TL'ye gerilerken yurtdışı satışları üç katından
fazla artarak 240 milyon TL'ye ulaştı. 4Ç18'de şirketin FAVÖK'ü ise 61
milyon TL ve FAVÖK marjı %38 olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı
döneminde ise 39 milyon TL FAVÖK ve %26.3 FAVÖK marjı açıklamıştı.


Yataş Yatak
Kapanış (TL) : 5.5 - Hedef Fiyat (TL) : 5.91 - Piyasa Deg.(TL) :
824 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.78 ?
YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 7.43 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
YATAS 4Ç18: Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık ancak
zayıf nakit yaratımı
Beklentilerin üzerinde olarak, Yatas 4Ç18'de yıllık bazda %95
artışla 35mn TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 31mn TL, Piyasa:29mn
TL). Net kar büyümesi operasyonel performansta görülen iyileşmeye ek
olarak TL'nin değer kaybına bağlı kur farkı gelirlerinden kaynaklandı.
Şirketin satışları yıllık bazda %33 artarak 272mn TL oldu. Yeni mağaza
açılışları, fiyat artışları ve KDV indirimi ile öne çekilen talep
büyümeyi son çeyrekte destekledi. FAVÖK geçen seneye kıyasla %48
artarak 46milyon TL olarak beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti.
Ancak şirketin EBITDA'sında görülen artış nakit akımını olumlu
etkilemedi. Operasyonel nakit akışı geçen senenin oldukça altında
kaldı.Şirket yılsonu sonuçları ile beraber 2019 beklentilerini
paylaştı. Buna göre Yataş 2019 yılında 1,2 mlyr TL net satış,
504-525mn brüt Kar (%42), 186-194mn FAVÖK (%15,5) ve 84-100 milyon net
kar öngörüyor. Şirketin 2019 yılı satış ve EBITDA hedefleri bizim
beklentilerimizin sırası ile %9 ve %15 üzerinde. Sonuçlara piyasa
tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Beklentilerin hafif üzerinde
gerçekleşen net karın vergi finansallarının açıklanmasının ardından
fiyatlandığını düşünüyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190312093309012_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.361
Değişim :  0,09% |  1,20
Açılış :  1.359  
Önceki Kapanış :  1.360  
En Yüksek
1.368
En Düşük
1.355
BIST En Aktif Hisseler18:05
KATMR 3,19 50.734.189 % 10,00  
EDATA 12,44 25.087.342 % 9,99  
KTSKR 18,21 12.983.898 % 9,96  
TUREX 10,83 46.718.086 % 9,95  
KARYE 10,75 95.319.270 % 9,92  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 8,5505 8,5521 % 0,05  
Euro 10,1218 10,1540 % 0,16  
Sterlin 11,8561 11,9156 % 0,10  
Frank 9,3592 9,4156 % 0,41  
Riyal 2,2732 2,2846 % -0,09  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.807 1.808 0,39  
Altın Gr. 497 497 1,92  
Cumhuriyet 3.281 3.331 -12,00  
Tam 3.265 3.348 -10,49  
Yarım 1.578 1.619 -5,07  
Çeyrek 792 810 -2,53  
Gümüş.Ons 24,96 25,02 0,02  
Gümüş Gr. 6,85 6,87 -0,00  
B. Petrol 73,88 73,88 0,01