ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

08.08.2019 09:35



İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Ne mutlu Türk lirası olana
Dünya piyasaları kara Pazartesi sonrası yaralarını sarmaya
başladı. Çin'in renminbiyi korkulandan daha iyi bir seviyede
sabitlemesi kur savaşı endişesini azaltarak küresel risk iştahını
destekliyor. ABD vadelileri ve Şangay borsası güne pozitif bir
başlangıç yaptı.
Türkiye varlıklarından karışık sinyaller geliyor. Borsa İstanbul
durgunluk endişeleri ile sanayi şirketlerinin önderliğinde gerilemeye
devam ediyor. Türk lirası küresel risk iştahından bağımsız en çok
kazandıran para birimi konumunu koruyor. Yerel tahvil ve euro-tahvil
cephelerinde de dünyaya göre daha güçlü bir performans gösteriyoruz.
ABD vadelileri ve Asya borsaları Borsa İstanbul'da %0,7 civarında
bir açılışa işaret ediyor. Bugün açıklanan mali sonuçlar Anadolu Efes
ve Tüpraş'ın piyasaya göre pozitif ayrışmasını destekliyor.
Beklentileri yenen Coca Cola, Ulker ve Petkim hisselerinde sınırlı
pozitif tepki görebiliriz.

Haberler & Makro Ekonomi
Hazine Temmuz'da Nakit Fazlası Verdi
Dün açıklanan nakit gerçekleşmelerine göre Hazine Temmuz'da 4,1
milyar TL'lik nakit fazlası verdi. Nakit dengesindeki toparlanmada
Merkez Bankası yedek akçe gelirlerinin yaklaşık 21 milyar TL'sinin
Hazineye aktarılmasının katkısı var. Temmuz'daki nakit fazlasına
rağmen yılın yedi ayında nakit açığı 73,8 milyar TL oldu. Ek olarak
Temmuz'da 10,7 milyar TL'lik faiz dışı fazla verildi. Nakit açığı
verisi Temmuz ayında bütçe fazlası vereceğimize işaret ediyor.
Finansman tarafına bakıldığında ise 12,1 milyar TL'lik net dış
borçlanmaya 7,7 milyar TL'lik net iç borçlanmanın eşlik ettiği
görülüyor. Buradan gelen destekle TCMB'de tutulan Hazine
mevduatlarında 24 milyar TL'lik artış görüldü.

Sirket Haberleri
Anadolu Efes
Kapanış (TL) : 21.2 - Hedef Fiyat (TL) : 25.49 - Piyasa Deg.(TL) :
12553 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.19 ?
AEFES TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.25 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Anadolu Efes 2Ç19 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel
sonuçlar
Anadolu Efes 2Ç19'da 430mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yıl
aynı dönem sadece 43mn TL net kar açıklanmıştı. Güçlü operasyonel kar
büyümesi ve daha az kur farkı oluşması yıllık büyümenin arkasında
yatan temel unsurlar olarak öne çıkıyor. Net kar güçlü operasyonel
performans sayesinde piyasa beklentisinin de %40 üzerinde gerçekleşti.
Şirket'in konsolide gelirleri yıllık bazda %34.3 artış göstererek 7.16
milyar TL'ye yükseldi ve piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşti.
Konsolide düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %52.2 artış göstererek 1.38
milyar TL'ye yükselirken, piyasa beklentisinin %18 üzerinde
gerçekleşti. Sonuçların ardından Şirket hacim büyüme beklentisini
yukarı revize ederken, daha düşük kur varsayımları nedeni ile gelir
büyümesi ve FAVÖK marjı beklentisinde önemli bir değişikliğe gitmedi.
Net kar ve operasyonel kar büymesinin güçlü olması, aynı zamanda
piyasa beklentisinden daha yüksek olması ve hacim büyümesinin
öngörüsünün yukarı yönlü revizyonu nedeni ile sonuçların hisse fiyatı
üzerinde pozitif etki yaratmasını bekliyoruz. 25.5TL hedef değerimize
%20 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz.
Yönetimin bugün düzenleyeceği telekonferansın ardından tahminlerimizde
ve hedef değerimizde yukarı yönlü revizyona gidebiliriz.

Coca-Cola İçecek A.Ş
Kapanış (TL) : 32.3 - Hedef Fiyat (TL) : 37.82 - Piyasa Deg.(TL) :
8216 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.57 ?
CCOLA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.09 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
CCOLA 2Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar ve operasyonel kar
beklentilerin üzerinde
Coca Cola içecek 2Ç19'da 411mn TL net kar açıkladı. Güçlü
operasyonel kar büyümesi ve daha düşük kur farkı giderleri sayesinde
net kar yıllık bazda %122 artış gösterirken piyasa beklentisinin %20
üzerinde gerçekleşti. Operasyonel karın beklentileri %9 oranında
aşması net karda pozitif sürprize neden oldu. Şirket'in satış hacmi
2Ç19'da yıllık bazda %1.8 artış gösterdi. Konsolide gelirleri yıllık
bazda %24.7 artış göstererek 3.89 milyar TL'ye ulaştı. Türkiye
operasyonları %23.1 artış gösterirken yurt dışı operasyonları %26.1
artış gösterdi. Yurtdışı operasyonlardaki büyüme büyük ölçüde kur
çevrim etkisinden kaynaklandı, kur etkisinden arındırılmış yurtdışı
büyüme %6.5 gerçekleşti. Kur etkisinden arındırılmış konsolide
gelirler ise fiyat artışlarının etkisi ile %14.1 yükseldi. FAVÖK
yıllık bazda %37.6 artış göstererek 887mn TL'ye yükseldi ve piyasa
beklentisinin %18 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 22.8%
gerçekleşirken yıllık bazda 210 baz puan iyileşti ve piyasa
beklentisinin 310 baz puan üzerinde gerçekleşti. Güçlü Türkiye
operasyonlarının marjı, zayıf uluslararası operasyonların marjını
telafi etti. Türkiye operasyonları marjı 570 baz puan iyileşirken,
uluslararası operasyonların marjı 120 baz puan daraldı.
Şirket sonuçların ardından 2019 hacim öngörüsünü aşağı revize etti
anca gelir ve FAVÖK marjı beklentisini değiştirmedi.
Genel olarak net kar ve operasyonel kar sırasıyla %20 ve %18
oranında beklentilerden yüksek gerçekleşti. Diğer taraftan hacim
öngörüleri aşağı yönlü revize edilirken, gelir ve FAVÖK marjı
beklentileri değiştirilmedi. Özetle sonuçların hisse fiyatı üzerinde
hafif olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.

Ülker Bisküvi
Kapanış (TL) : 18.8 - Hedef Fiyat (TL) : 24.6 - Piyasa Deg.(TL) :
6430 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.13
ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.85 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
ULKER 2Ç19: Operasyonel karlılık beklentilerin üzerinde
Ülker 2Ç19'da, beklentilere paralel, 121mn TL net kar açıkladı.
(İŞY: TL120mn TL Piyasa: 115mn TL). Konsolide ciro 2Ç19'da yıllık %38
büyüme ile 1,820 milyar TL olurken, beklentilere büyük ölçüde paralel
gerçekleşti. (İŞY: TL1,730mn TL Piyasa: 1,747mn TL). Türkiye ve
uluslararası operasyonların cirosu yıllık bazda, sırası ile %28 ve
%61% büyüme kaydetti. 2Ç19 FAVÖK yıllık bazda %59 büyüme ile 319mn TL
olurken beklentilerin üzerinde gerçekleşti. (İŞY:282mn TL piyasa:288mn
TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 2,2 puan artışla, tarihsel olarak
gördüğü en yüksek seviye olan %17,5'e ulaştı. FAVÖK büyümesine en
önemli katkı karlılığı yüksek yurtdışı operasyonların güçlü
büyümesinden ve marj artışından gelirken, Türkiye operasyonlarının
FAVÖK marjı da etkin maliyet yönetimi ve %27'lik ortama fiyat ürün
fiyat artışının pozitif etkisi ile yıllık bazda 1,5 puan artış
gösterdi. Ülker'in operasyonlardan nakit yarattığı nakit hem yılık hem
çeyreksel bazda önemli artış gösterse de işletme sermayesi ihtiyacı
yüksek kalmaya devam etti. Hissenin sonuçlara beklentilerin üzerinde
gerçekleşen FAVÖK yaratımı ve marjlarda görülen iyileşme nedeni ile
olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Tat Gıda
Kapanış (TL) : 4.79 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
651 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.48 ?
TATGD TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
TATGD 2Ç19 Sonuçları: İyileşmeye devam eden operasyonel performans

Tat Gıda 2Ç19'da, bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık
bazda %40 artışla 20mn TL net kar açıkladı. (Piyasa: 14mn TL İŞY: 15mn
TL) Net kar tarafında beklentilerimizden sapmanın ana nedenleri
beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve
beklentilerimizin altında kalan finansman giderleri oldu.Şirketin
satışları 2Ç19'da yıllık bazda %9 artış ile 293mn TL olurken, bizim ve
piyasa beklentisinin çok hafif altında kaldı. (Piyasa: 315mn TL İŞY:
312mn TL). Salça ve konserve ürünleri kategorisi %26 büyüme ile ciro
artışının itici gücü oldu.(+%78/ -%29 ton başı fiyat / hacim
değişimi). Süt ürünleri kategorisi satışları yıllık bazda yalnızca
%2,5 artış gösterdi (+%49/ -%29 ton başı fiyat / hacim değişimi). Süt
ürünlerinde görece zayıf ciro büyümesi, şirketin 2018 yılı itibari ile
özel markalı ürünler için üretim yapmama kararından kaynakladı.
Makarna segmenti satışları ise yıllık bazda %40 artış gösterdi. Salça
ve konserve, süt ürünleri ve makarana kategorilerinin ciro payı
sırasıyla %45, %48 ve %7 oldu. 2Ç19 FAVÖK ise, güçlü brüt karlılık
artışı ve sıkı operasyonel gider kontrolünün etkisi ile yıllık bazda
%86 artış ile 24mn TL gerçekleşti. 2Ç19 FAVOK marjı yıllık bazda 3,4
puan artış ile %8,1 seviyesine yükseldi. Yüksek karlılığa sahip salça
ve konserve kategorisinin satış kompozisyonu içinde artan payı ve çok
düşük karlılığa sahip özel markalı ürün iş kolundan çıkılması şirketin
operasyonel karlılığına ve nakit yaratıma oldukça olumlu katkı
yaptı.Tat Gıda'nın net borcu, faaliyetlerden güçlü nakit yaratımına
bağlı olarak çeyreksel bazda %33 azalarak 80mn TL'ye geriledi.
Şirketin sonuçlara olumu tepki göstermesini bekliyoruz.

Tüpraş
Kapanış (TL) : 136.5 - Hedef Fiyat (TL) : 163.08 - Piyasa Deg.(TL)
: 34182 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 25.37 ?
TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 19.47 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Yılın kötü yarısı geride kaldı
Tüpras'ın 2Ç19'de açıkladığı 1,425 milyon TL FAVÖK bizim piyasa
(Piyasa: 1,279 milyon TL) beklentisinin üzerinde olan 1,400 milyon
tahminimize yakın gerçekleşirken, net kar beklentinin altında
kaydedilen kur farkı giderleri ve vergi geliri nedeniyle beklentilerin
çok üzerinde 870 milyon TL olarak gerçekleşti.
Tüpraş yılın en kötü yarısını geride bırakırken, RUP ünitesi
bakımı (13 Mayıs'ta tamamlandı), daralan ağır petrol ile Brent
fiyatları arasındaki fark ve zayıf ürün marjı 2Ç19'de net rafineri
marjının üzerinde olumsuz (2Ç19'de US$2.8/bbl - 2Ç18 US$12.3/bbl)
etkisini sürdürdü. İktisadi aktivetinin yavaşlaması, Asya ve
Amerika'dan Avrupa'ya yüksek ürün akımları zayıf ürün marjlarının
temel nedenlerini oluştururken, ağır petrol ile Brent arasındaki fiyat
farkı OPEC kesintileri, İran ambargoları ve sınırlı Venezualla arzı
nedeniyledaralmaya devam etti. Şirket 2Ç18'deki 1,027 milyon TL'ye
kıyasla artan ham petrol fiyatları neticesinde 2Ç19'de 670 milyon TL
stok değer kazancı kaydetti.
IMO düzenlemesinin olumlu etkisi henüz görülmemiş olmakla birlikte
(tam etkinin 4Ç19'da görülmesi bekleniyor) ürün marjları Temmuz ayında
geniş ham petrol farklarıyla birlikte toparlanmaya başladı. Şirket,
2Y19'da belirgin bir marj artışına işaret eden 6 ABD doları - 7 ABD
doları tutarındaki net rafineri marj beklentisini yineledi. IMO
düzenlemesinin, yalnızca dizel marjlarını arttırması beklenmiyor, aynı
zamanda basit rafinerilerin ağır petrol talebini azaltarak, ağır ve
hafif ham petrol fiyat farkını da artıracak.
RUP bakımına rağmen KKO 2Ç19'da %97 yüksek seviyesini korudu.
2Ç19'da devam eden iyileşmenin ardından (2.4 milyar TL
tutarında),işletme sermayesinde mevcut seviyelerin korunması
bekleniyor. Şirket, 2019 yılı için bütçelediği yatırım tutarını 200
milyon ABD Doları (250 milyon ABD Doları) seviyesine indirirken,
üretim (28 milyon ton), satışlar (30 milyon ton) ve KKO hedefleri (%
95 -% 100) değişmedi.
Sonuç olarak, IMO düzenlemesinin olumlu etkilerinden önce Temmuz
ayında ürün marjlarının iyileşemesi (Ağustos'ta da devam ediyor) ham
petrol fiyat farklarının genişlemesi ve şirketin tüm yıl için 6-7
dolar rafineri marj beklentisini korumasının olumlu olduğunu
düşünüyoruz. 2019 ve 2020 tahminlerinin üzerinden geçeceğiz, hisse
için AL tavsiyemizi koruyoruz.

Ereğli Demir Çelik
Kapanış (TL) : 6.73 - Hedef Fiyat (TL) : 9.71 - Piyasa Deg.(TL) :
23555 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 22.27 ?
EREGL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 44.31 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Ataer Holding'in British Steel satın almakla ilgileniyor
BBC websitesinde çıkan habere göre, Oyak Grubu'nun sahip olduğu ve
Erdemir'de %49.3 hisseye sahip olan Ataer Holding'in British Steel
satın almakla ilgilendiği haberlerini yayımladı. Erdemir'in daha önce
British Steel'i satın alınması ile ilgili haberleri yalandığını
hatırlatmak isteriz.

Petkim
Kapanış (TL) : 3.64 - Hedef Fiyat (TL) : 4.55 - Piyasa Deg.(TL) :
7688 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 42.46 ?
PETKM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 24.89 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
PETKM 2Ç19 Finansal Sonuçları: FAVÖK ve Net Kar beklentilerden
hafif yüksek
Petkim 2Ç19'da piyasa beklentisine paralel 319mn TL net kar
açıkladı. Operasyonel kar büyümesine rağmen, net kardaki yıllık düşüş
artan kur farkı giderlerinden kaynaklandı. Şirket'in gelirleri yıllık
bazda %32 yükselerek 3.1 milyar TL'ye ulaştı. %1.5 hacim büyümesi ve
TL'nin dolara karşı değer kaybı gelir büyümesini destekledi. Gelirler
piyasa beklentisinin %3 üzerinde gerçekleşti. Şirket'in 2Ç19 FAVÖK'ü
yıllık bazda %18.3 yükselerek 536mn TL'ye ulaştı ve piyasa
beklentisinin %3 üzerinde gerçekleşti. Net kar ve FAVÖK beklentileri
hafif aşmış olmasına rağmen Etilen-Nafta marjının Temmuz ayında 2Ç19
ortalamasına göre %24 düşüş göstermesi, hisse fiyatını baskılamaya
devam edebilir. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190808091935117_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.124
Değişim :  0,41% |  4,61
Açılış :  1.129  
Önceki Kapanış :  1.120  
En Yüksek
1.135
En Düşük
1.124
BIST En Aktif Hisseler18:05
ISBIR 2.852,00 3.192.890 % 10,00  
YBTAS 18.813,30 1.900.717 % 10,00  
MERKO 9,02 48.810.511 % 10,00  
CEMTS 14,96 245.603.747 % 10,00  
ATSYH 2,75 1.729.279 % 10,00  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 7,6561 7,6604 % 0,46  
Euro 8,9002 8,9266 % 0,26  
Sterlin 9,7452 9,7941 % 0,59  
Frank 8,2234 8,2730 % 0,36  
Riyal 2,0386 2,0488 % 0,58  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.861 1.861 -6,79  
Altın Gr. 459 459 0,89  
Cumhuriyet 3.052 3.098 8,00  
Tam 3.036 3.112 9,33  
Yarım 1.467 1.505 4,51  
Çeyrek 736 753 2,26  
Gümüş.Ons 22,88 22,91 -0,25  
Gümüş Gr. 5,64 5,65 -0,03  
B. Petrol 41,84 41,84 -0,10