ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

20.08.2019 09:28



İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Zorunlu karşılık kararı sonrası negatif ayrışma…
Dünya borsalarında tepki alışları devam ediyor. Huawei şirketine
tanınan istisnanın 90 gün daha uzatılmasını Çin ile ticaret savaşında
ateşkes sinyali olarak gören piyasalarda iyimser bir hava görülüyor.
Çin'in kredi faizlerini düşürme sinyali ve Almanya'nın işler kötüye
giderse mali genişlemeye gideceği ümidi iyimser havayı destekliyor.
Türkiye uzun bir aradan sonra dünyadan negatif ayrışıyor. Zorunlu
karşılık politikasını kredi büyüme oranı ile ilişkilendiren karar
sonrasında Türkiye varlıklarında sert satışlar görülüyor. MSCI Türkiye
%2,3 kayıpla Arjantin'den sonra en çok düşen gelişmekte olan borsa
konumunda. Türk lirasında, CDS ve tahvil piyasalarında da negatif bir
hava hakim.
ABD ve Asya borsalarındaki yükselişe paralel Borsa İstanbul'da
hafif pozitif bir açılış bekliyoruz. Ancak zorunlu karşılık
politikasını kredi büyümesi ile ilişkilendiren kararın artçı şokları
ve Perşembe gününden beri banka hisselerinde devam eden satışlar
negatif ayrışmanın devam edebileceğine işaret ediyor. Beklentileri
açık ara yenen ve son dönemde geride kalan Selçuk Ecza hisselerinde
borsadan bağımsız güçlü bir seyir öngörüyoruz.

MB munzam uygulamasında değişikliğe gitti

Merkez Bankası yaptığı son değişiklikle görece yüksek kredi
büyümesi gerçekleştiren bankaların TL yükümlülükleri için ayırdıkları
munzam karşılık oranlarını düşürürken, TL munzam yükümlülükleri için
ödedikleri faiz oranlarını yine yüksek kredi büyümesi olan bankalar
için daha fazla uygulayacak. Buna göre yıllık kredi büyümesi %10 ile
%20 arasında olan bankaların 1 yıla kadar olan munzam karşılık
oranları %2'ye düşürülüyor, bu arada düşük kredi büyümesi gerçekleşen
bankalar için munzam oranları değişmedi (üç aya kadar %7, üç-altı ay
%4, altı ay-1 yıl için %2). Bunun dışında TL munzam için ödenen faiz
oranları ise yüksek büyüyen bankalar için %15, belirlenen sınırın
altında büyüyenler için %5 olarak uygulanacak. Buna göre üç kamu
bankası ve YKB yıllık %10'un üzerinde kalarak bu değişiklikten olumlu
etkilenecek bankalar olarak ön plana çıkıyor. Tüm munzamlara ödenen
faiz gelirinin toplam gelirler içindeki payı ise ortalama %2.5
düzeyinde. Söz konusu değişikler sistemde TL kredi büyümesini teşvik
ediyor. Makro dengeleri bozmayacak ve piyasa gerçekleri doğrultusunda
bir kredi hareketlenmesi sağlanabilirse bu değişiklikten arzulanan
sonuçlar alınabilir. Merkez Bankası, bu son hamleyle piyasaya TL 5.4
milyar ve US$2.9 milyar karşılığı döviz ve altın likiditesi vermiş
olacak

Sirket Haberleri

Tuborg

Kapanış (TL) : 8.43 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
2719 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.03
TBORG Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
TBORG 2Ç19: Güçlü gelir büyümesi ve FAVÖK marjındaki iyileşmeye
rağmen operasyonel olmayan giderler net karı baskıladı
Tuborg 47.6mn TL net kar açıkladı. Güçlü operasyonel sonuçlara
rağmen daha düşük yatırım gelirleri ve daha yüksek gerçekleşen
finansman giderleri nedeni ile net kar yıllık bazda %51 düşüş
gösterdi. Şirket'in gelirleri yıllık bazda %36 artış göstererek 502mn
TL'ye, FAVÖK yıllık bazda %48 artış göstererek 153mn T'ye yükseldi.
FAVÖK marjı 246 baz puan artarak %30.5'e yükseldi. Güçlü operasyonel
sonuçlara rağmen net karın yıllık bazda %51 düşüş göstermesinden
dolayı piyasa tepkisinin hafif olumsuz olabileceğini
düşünüyoruz.

Selçuk Ecza Deposu

Kapanış (TL) : 4.56 - Hedef Fiyat (TL) : 5.6 - Piyasa Deg.(TL) :
2832 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.39
SELEC Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 22.81 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
SELEC 2Ç19: Güçlü nakit yaratımı ve artan karlılık devam etti

Selcuk Ecza, beklentilerin üzerinde yıllık bazda %156 artışa
karşılık gelen 201mn TL net kar açıkladı. (IŞY: 145mn TL, piyasa
165mnTL). Net kar tarafında görülen güçlü büyümenin en önemli itici
gücü ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan kurun Şubat ayı
ortasından geçerli olmak üzere %26,4 yukarı revize edilmesi ile artan
stok kazançları oldu. Selçuk Ecza'nın gelirleri, beklentilere paralel,
yıllık bazda %32 büyüyerek 4,3mlyr TL'ye yükseldi. İlaç fiyatlarına
Şubat ayında yapılan artışlar (+ %26,4), sektörünün kutu bazında
büyümesi ve şirketin artan pazar payı satış gelirlerini olumlu
etkiledi. 2Ç19 FAVÖK %164 büyüyerek 237mn TL'ye yükselirken, piyasa ve
bizim beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. (IŞY:151mn TL,
piyasa 172mnTL). 2Ç19 FAVÖK marjı, artan stok karları, sıkı
operasyonel gider kontrolü, güçlü büyüme ve gecen senenin görece düşük
baz etkisi ile yıllık bazda 2,8 puan artışla %5,5'e yükseldi. 1Ç19'a
benzer olarak, Şirketin 2Ç19'da nakit yaratımı, iyileşen işletme
sermayesi yapısı nedeni ile önemli ölçüde iyileşme gösterdi. Buna
bağlı net nakit pozisyonu 2Ç19'da 456mn TL'ye yükseldi (1Ç19 net
nakit: 391mn TL, 2Ç18 net borç: 276mn TL). Hissenin sonuçlara,
özellikle güçlü nakit yaratımı nedeni ile oldukça pozitif tepki
vermesini bekliyoruz.

Anadolu Grubu Holding

Kapanış (TL) : 13.33 - Hedef Fiyat (TL) : 17.9 - Piyasa Deg.(TL) :
3246 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.11
AGHOL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 34.26 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
AGHOL 2Ç19: İştiraklerin sonuçlarını daha nce açıklamış olmaları
nedeni ile sürpriz yok
Anadolu Grubu Holding 2Ç19'da 71mn TL net zarar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 295mn TL net zarar açıklamıştı. Yıllık
bazda daha yüksek finansman giderine rağmen operasyonel kardaki güçlü
artış ve yatırım gelirlerinde artış nedeni ile açıklanan net zarar
geçen seneye göre iyileşme gösterdi. Holding'in değerlemesinin
%95'inden fazlasını oluşturan halka açık iştirakleri ve en büyük halka
açık olmayan iştiraki olan Çelik Motor'un sonuçlarını daha önce
açıklamış olması nedeni ile sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli
bir hareket yaratmasını beklemiyoruz. Şirket'in proforma kombine
gelirleri yıllık bazda %28.4 artış göstererek 14.1 milyar TL'ye
yükselirken, kombine FAVÖK (IFRS 16 etkisi hariç) yıllık bazda %44.3
artış göstererek 1.9 milyar TL'ye yükseldi. Holding'in toplam kombine
borcu hafif düşerek 13.3 milyar TL'ye geriledi. (end-1Q19: 14.1 milyar
TL). Kombine Net Borç/FAVÖK rasyosu güçlü operasyonel kar büyümesi
sayesinde 2.5x'e geriledi (1Q19: 2.9x).
Net aktif değerine %48 gibi oldukça yüksek iskonto ile işlem
görüyor olması, bütün grup şirketlerinde devam eden borçluluğun
azaltılması hedefleri ve TL'nin son dönemde dolara ve euroya karşı
daha stabil olması nedeni ile hisseyi en çok önerdiğimiz hisseler
listesinde tutmaya devam ediyoruz. Hisse fiyatı en çok önerilenler
listesine eklediğimizden beri (Kasım 2019) %10 yükselirken endeksin %8
üzerinde getiri sağladı.
Garanti Bankası Genel Müdürü Ali Fuat Erbil emeklilik talebiyle
istifasını sundu
Garanti Bankası Genel Müdürü Ali Fuat Erbil emeklilik talebiyle
istifasını sundu. Bankanın yeni genel müdürü bankada daha önce üst
düzey çeşitli görevlerde bulunmuş Recep Baştuğ olarak belirlendi.
Recep Baştuğ son olarak bankada ticari kredilerden sorumlu GMY
pozisyonunda iken 2018 yılında istifa etmiş ve Ciner Grubuna yönetim
kurulu üyesi olarak atanmıştı. 1989 yılında bankaya katılan Baştuğ, o
tarihten 2018 yılına kadar çeşitli kademelerde yöneticilik yapmıştı.
Yeni Genel Müdür gerekli izinlerin alınmasından sonra 1 Eylül tarihi
iti barıyla görevine başlayacak. Nötr

Doğuş Otomotiv

Kapanış (TL) : 4.87 - Hedef Fiyat (TL) : 5.8 - Piyasa Deg.(TL) :
1071 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.54
DOAS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 19.05 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
DOAS 2Ç19: Beklentilerin üzerinde net kar
Doğuş Otomotiv 2Ç19'de piyasanın 56 milyon TL zarar beklentisine
karşın yıllık bazda zayıf satış hacminin neden olduğu düşük satış
gelirleri ve faiz giderlerindeki artışın neden olduğu yüksek finansman
giderlerine rağmen iştirak gelirlerindeki artış ve ertelenmiş vergi
geliri desteğiyle 25 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç18'de 56
milyon TL net kar açıklamıştı. Şirket 2Ç19'de 2.05 milyar TL piyasa
beklentisinin biraz üzerinde, yıllık bazda % 29 düşüşle 2.16 milyar TL
satış geliri elde etti. FAVÖK rakamı 2Ç19'de piyasanın 117 milyon TL
beklentisinin üzerinde yıllık bazda %8 düşüşle 139 milyon TL'ye
geriledi. FAVÖK marjı ise 2Ç18'deki %5'den 2Ç19'de %6,4'e artış
gösterdi. (Olumlu)

Adana Çimento (A)

Kapanış (TL) : 5.57 - Hedef Fiyat (TL) : 6.18 - Piyasa Deg.(TL) :
491 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.06
ADANA Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 10.9 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
ADANA 2Ç19 Sonuçları: Zayıf sonuçlara rağmen, net nakit
pozisyonunda artış
Adana Çimento 2Ç19 finansallarında geçen yılın aynı döneminde
kaydettiği 53 milyon net kara karşılık 17 milyon TL net kar açıkladı.
Net kar rakamındaki düşüşte yüksek enerji maliyetleri, artan
operasyonel giderler ve zayıf iç talep etkili oldu. Beklentimizin
üzerinde gelen vergi giderleri ve iştirak zararına rağmen net kar
rakamı bizim beklentimiz 15 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşti.
Sapmaya beklentimizden iyi gerçekleşen brüt karlılık neden oldu. Adana
yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %10 düşüş ile 169milyon TL gelir
elde etti. İç satışlar %36oranında azalırken, ihracat gelirleri %30
artış gösterdi. FAVÖK rakamı artan maliyetler ve yetersiz iç talep
nedeniyle yıllık bazda %41'lik bir düşüş ile 24 milyon TL olarak
gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 7.6 puan gerileyerek %14
seviyesinde gerçekleşti. Bilanço tarafında ise Şirket'in net nakit
pozisyonu geçen çeyrekteki 215 milyon TL seviyesinden 2Ç19'da 311
milyon TL seviyesine yükseldi. Şirket geçen çeyrek satışını
gerçekleştirdiği Omsan Lojistikte'ki paylarını borç ödemesinde
kullanmış.Yorum: Zayıf sonuçlara rağmen net nakit pozisyonundaki
artışa piyasa hafif olumlu tepki gösterebilir. Fakat hisse son bir
ayda BIST-100 endeksinin %16 üzerinde performans göstermiş. Bu nedenle
olumlu tepki çok sınırlı olacaktır."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190820091511428_1.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.391
Değişim :  -1,63% |  -23,09
Açılış :  1.418  
Önceki Kapanış :  1.414  
En Yüksek
1.422
En Düşük
1.389
BIST En Aktif Hisseler18:05
IDGYO 6,05 1.393.334 % 10,00  
VKFYO 5,52 7.327.590 % 9,96  
TKURU 139,20 5.944.798 % 9,95  
VAKFN 8,74 209.341.709 % 9,94  
OZBAL 9,20 20.798.995 % 9,92  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 8,7206 8,7540 % 0,40  
Euro 10,3465 10,3892 % -0,08  
Sterlin 12,0161 12,0763 % -0,74  
Frank 9,4222 9,4790 % -0,42  
Riyal 2,3225 2,3342 % 0,19  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.764 1.764 -9,33  
Altın Gr. 495 495 -1,67  
Cumhuriyet 3.304 3.354 13,00  
Tam 3.288 3.375 11,50  
Yarım 1.589 1.632 5,56  
Çeyrek 797 816 2,78  
Gümüş.Ons 25,78 25,82 -0,12  
Gümüş Gr. 7,24 7,26 -0,01  
B. Petrol 73,28 73,28 0,18