Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan Haftalık
Bülten:
"Geçtiğimiz hafta Avrupa tarafında bankacılık hisseleri öncülüğünde stres
testlerine bağlı dalgalı seyirler izlendi. ABD tarafında ise beklentilerin
altında gelen büyüme rakamları ardından petrol fiyatlarındaki gevşeme
endekslerde satışları beraberinde getirse de Cuma açıklanan ve beklentilerin
oldukça üzerinde gelen tarım dışı istihdam verisi toparlanmayı sağladı. Yurt
içinde ise BİST şirketlerinin 2Ç mali verileri izlenirken, veri tarafında
Temmuz ayı enflasyonunun beklentileri aşması satış baskısına neden oldu.
Moody’s’in kararı öncesi kur tarafında gözlenen yukarı hareketlilik
yükselişleri sınırlarken, ABD istihdam verisi ardından da satış baskısı
gözlendi. Hafta genelinde ise yurt dışı piyasalardaki dalgalanmaya paralel
bir seyir izleyen BİST, haftalık bazda %0,9 değer kazanarak haftayı da 76.066
seviyesinden tamamladı.
Avrupa’da bankacılık stres testi sonuçlarının açıklanmasının ardından
geçtiğimiz haftaya bankacılık sektörü öncülüğünde satış baskısı ile başlayan
borsalar Perşembe günü BOE tarafından açıklanan teşviklerin etkisi ile
toparlanma kaydetti. Ancak gösterge endeks haftalık bazda 4 hafta sonra ilk
kez %0,2 düşüş kaydetti. İngiltere Merkez Bankası gerçekleştirdiği para
politikası toplantısı ardından, piyasa beklentilerine paralel olarak faizi
%0,50'den %0,25'e indirdiğini açıklarken, devlet tahvil alım programının 375
mlr £'dan 435 mlr £'ye yükseltilmesine ve 10 milyar £ tutarında şirket tahvili
alınmasına kadar karar verdi. ABD’de ise Cuma günü açıklanan kritik tarım
dışı istihdamın Temmuz’da 255 bin ile beklentinin üzerinde gelmesinin
ardından endeksler yükselişler gösterdi, S&P 500 ve Nasdaq endeksleri
haftayı rekor seviyede tamamlamış oldular. Böylece haftalık bazda Dow
Jones endeksi %0,6, S&P 500 endeksi %0,4, Nasdaq endeksi %1,1 değer
kazandı.
Bu hafta yurt içinde beklentilerin altında kalan sanayi üretim verisi ardından
en önemli veri 11 Ağustos Perşembe günü açıklanacak cari denge verisi
olacaktır. Ayrıca, Borsa İstanbul'da 2Ç16 dönemine ilişkin konsolide olmayan
bilançoları son gönderme tarihinin 9 Ağustos olduğunu hatırlatalım. Yurt
dışında ise Çin tarafından 9 Ağustos tarihinde gelecek enflasyon rakamları
ile 11 Ağustos tarihinde gelecek sanayi üretimi verisi yakından izlenecektir.
Avrupa tarafında ise sanayi üretimi verileri takip edilirken, ABD tarafında 11
Ağustos tarihinde açıklanacak olan perakende satışlar, ÜFE ve tüketici
güveni verileri izlenecektir.
Daha önce de belirttiğimiz gibi Ağustos ayı içinde hem Fitch’den hem de
olası Moody’s’den gelecek olan not değerlendirmeleri BİST’in yönü üzerinde
etkili olmaya devam edecektir. Moody’s’in, normal değerlendirme
takvimindeki 5 Ağustos’ta Türkiye’nin kredi notu değerlendirmesini pas
geçmesi, kur tarafında aşağı yönde hareketi hızlandırırken, faiz tarafında da
aşağı hareketi destekledi. Ancak, Moody’s’in kararının piyasa
fiyatlamalarında olduğunu düşünüyoruz. BİST’in bu haftanın devamında
yukarı yönlü hareketini sürdürebilmesi için kur ve faiz tarafındaki aşağı
eğilimin devamı gereklidir. Yurt dışı piyasalarda da bir bozulma görmememiz
halinde BİST’in bu haftanın devamında yukarıda 78.000-80.000 aralığını
hedeflenmesi beklenebilir. Olası kar satışlarında ise 76.800-75.500 aralığı
destekler olarak izlenmelidir.

Arçelik (ARCLK) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel sonuçlar (+)
Arçelik 2Ç16’da 581 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin üzerinde 652 mn
TL net kar açıkladı. Operasyonel performansta güçlü marjlar etkili olurken,
operasyonel olmayan tarafta Koç Finansal Hizmetler A.Ş.’nin sermayesinin %3,98'ine
denk gelen payların Koç Holding A.Ş.'ye satışıyla kaydedilen 413,7 mn TL etkili oldu.
Şirketin yurtiçi satış gelirleri 2Ç16’da yıllık %17, çeyreklik olarak ise %18 artışla 1,72
mlr TL olarak gerçekleşti. Şirketin 2Ç16’da yıllık bazda beyaz eşya satış gelirleri %14
artarken tüketici elektroniği gelirleri %25 yükseldi. Yurtdışı satış gelirleri, Ukrayna ve
Güney Afrika pazarlarındaki zayıflığa rağmen, Avrupa’daki güçlü talep, Rusya’da ve
Romanya’da devam eden büyüme ayrıca kurdaki artışların da katkısıyla 2Ç16’da yıllık
%19, çeyreklik %8 yükselişle 2,24 mlr TL oldu. Böylece 2Ç16’da net satış gelirleri yıllık
%18 artışla ile 3,88 mlr TL seviyelerindeki beklentilerin hafif üzerinde 3,96 mlr TL
olarak gerçekleşti.
2Ç16’da faaliyet giderlerinin satışlara oranı mevcut ve yeni girilen piyasalardaki
pazarlama harcamalarının etkisiyle yıllık 1,3 puan (2Ç16: %26,3) artarken bu artış
hammadde maliyetlerindeki düşüş ve ¬/$ paritesindeki yükselişin desteğiyle brüt kar
marjında yaşanan yıllık 1,9 puan (2Ç16: %34,2) artış ile kompanse edildi. Böylece
Şirketin FAVÖK marjı %10,6 ile önceki çeyreğe paralel seyrederken, yıllık bazda ise 0,6
puan iyileşmeye işaret etti. FAVÖK geçen yılın aynı çeyreğine göre %25, önceki çeyreğe
göre %12 yükselişle 419 mn TL’lik beklentilere paralel 420 mn TL oldu.
Finansman tarafında ise 2Ç16’da net giderler 82,5 mn TL (1Ç16: 143 mn TL, 2Ç15:
175,2 mn TL) olarak kaydedildi. Arçelik’in net döviz pozisyonu 2Ç16 itibariyle 400 mn
TL ekside bulunmaktadır. Şirketin net borcu 2,7 mlr TL olarak gerçekleşirken, Net
Borç/FAVÖK rasyosu ise 1,62’e (1Ç16: 1,97) geriledi.
Arçelik, 2016 yılında beyaz eşya satış adedi artışını Türkiye için %3-5 arası, yurtdışı için
%2 civarındaki tahminini sabit bıraktı. Şirket ana faaliyet bölgelerinde pazar payının
aynı veya artan şekilde olacağı beklentisini devam ettirirken, ciro büyümesinde TL
bazlı %10 şeklinde olan tahminini %13’e yükseltti. Şirket 2016’da ve uzun vadeli FAVÖK
marjının %11 (diğer faaliyetlerden net gelirler dahil) civarında olmasını bekliyor.
Yorum: Arçelik’in açıkladığı sonuçları olumlu buluyor, 1Y16’daki %20’lik ciro artışı ve %11,1
FAVÖK marjını (diğer faaliyetlerden net gelirler dahil) göz önüne aldığımızda Şirketin 2016
hedeflerinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. Fakat ARCLK’in yılbaşından bu yana
BIST100’ün %42 üzerinde performans göstermiş olduğunu göz önünde bulundurarak olumlu
tepkinin sınırlı olacağını tahmin ediyoruz.

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Rekor operasyonel sonuçlar ve güçlü
net kar (+)
Vestel Beyaz Eşya 2Ç16’da 129 mn TL (1Ç16: 65 mn TL, 2Ç15: 55 mn TL) net kar
açıkladı. Şirketin operasyonel performansı rekor düzeyde gerçekleşirken, yıllık net
karın artışında efektif vergi oranının %4,9 (1Ç16: %1,0, 2Ç15: %12,6) olarak oluşması
ve net faaliyet dışı giderlerin 9,8 mn TL’ye (1Ç16: 9,2 mn TL, 2Ç15: 14,2 mn TL gider)
yükselmesi etkili oldu.
Yurtiçinde güçlü yükseliş ve ihracat tarafında kurun katkısı ile net satışlar yıllık %31
artarak 813 mn TL’ye ulaştı.
2Ç16’da FAVÖK marjı %18,3 (1Ç16: %12,8, 2Ç15: %15,9) ile rekor düzeyde gerçekleşti.
FAVÖK yıllık %50 artışla 149 mn TL’ye ulaştı.
Yorum: Açıklanan 2Ç16 finansal verilerini Şirket için olumlu olarak değerlendiriyoruz ancak
hissedeki etkinin BIST100’ün son 1 haftada %9, son 1 ayda %14 üzerinde performans göstermesi
nedeniyle sınırlanabileceğini düşünüyoruz.

Tat Gıda (TATGD) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar ve FAVÖK beklentilerin üzerinde (+)
Şirket, 2Ç16’da 250 mn TL satış geliri elde ederken, piyasa beklentisi olan 251 mn
TL’ye paralel bir sonuç açıklamıştır. Açıklanan satış geliri, 1Ç16’ya paralel
gerçekleşirken, 2Ç15 döneminin ise %11 üzerinde oluşmuştur. 2015 yılının ilk altı
ayında 449 mn TL ciro açıklayan şirket, 2016 yılının ilk yarısını ise %12 ciro artışı
ile501 mn TL ile tamamlamıştır.
Şirketin hem FAVÖK hem de net kar rakamları sırasıyla piyasa beklentisi olan 20 mn
TL ve 18 mn TL’nin üzerinde, 21 mn TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK tarafında piyasa
beklentisinin %5 üzerinde gelen sonuçlar, net kar tarafında ise piyasa beklentisinin
%16 üzerindedir.
Yorum: Net kar ve FAVÖK tarafında beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar açıklayan şirket
hisseleri, son 1 aylık dönemde BİST getirisine göre %4’e yakın daha kötü bir performans
sergilemiştir. Dolayısıyla da açıklanan 2Ç verileri hisseye pozitif etki yapabilir. "

Analizin tamamı için:

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_4848.pdf



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey