Oyak Yatırım Menkul Değerler Tarafından Hazırlanan Analiz:
"İlaç üretici firmaları ile hastane ve eczaneler arasındaki dağıtım
kanalı görevini üstlenen ve %42,1 pazar payı ile ecza depoculuğu
alanında lider konumda faaliyet gösteren Selçuk Ecza ile bir
telekonferans gerçekleştirdik. Şirket yönetimi ile yaptığımız
görüşmede 2020 yılının kalan sürecine ilişkin öngörülerini, 2021
yılına yönelik büyüme beklentilerini ve temettü konusunu gündeme
aldık.

Yılın geri kalanı için toparlanma sinyalleri

Sağlık Bakanlığının Şubat ayında beşeri tıbbi ürünlerin
fiyatlandırılmasına ilişkin yaptığı %12.1lik zamla birlikte yılın ilk
çeyreğinde Selçuk Ecza güçlü finansallar açıkladı. Hatırlatmak
gerekirse, her yılın ilk 45 gününde yapılan fiyat ayarlamasında bir
önceki yıla ait EUR/TL parite ortalamasının 60%ı baz alınarak bir zam
oranı belirleniyor. Güçlü ilk çeyrek sonuçlarının ardından şirket
Covid-19 sürecinde satış kaybına uğradı ve 2Ç20de görece zayıf
finansallar açıkladı. Ancak normalleşme süreci ile birlikte yılın geri
kalanı için şirketin finansallarında toparlanma bekliyoruz. 3Ç20de
Selçuk Eczanın 5.1mlrTL net satış hasılatı (yıllık bazda %19,
çeyreklik bazda %8 artış), 210mnTL FAVÖK (yıllık bazda %12 düşüş,
çeyreklik bazda %21 yükseliş) ve 158mnTL net kar (yıllık bazda %21
düşüş, çeyreklik bazda %16 yüseliş) açıklamasını öngörüyoruz. Tüm yıl
için ise %15-20 bandında bir gelir büyümesi (2019 Hasılat: 17.8mlrTL)
ile birlikte %4-4.5 bandında bir FAVÖK marjı elde edilmesi yönünde bir
beklentimiz bulunuyor.

Nakit akışında da düzelme bekliyoruz

Şirket yönetimi 2Ç20de sahip olduğu depolardaki modernizasyon
kapsamında, yüksek sayılabilecek bir tutarda yaklaşık 104mnTL
tutarında bir yatırım harcaması gerçekleştirdi (1Ç20: 28mnTL, 6A20:
132mnTL, 2Ç20: 26mnTL). Buna ek olarak, düşük FAVÖK tutarı ve artan
işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle şirketin nakit akışı baskı
altında kaldı. Yılın geri kalanı ve önümüzdeki dönem için bu tarz
büyüklükte ilave bir yatırım harcaması beklemiyoruz ve olası bir
toparlanma ile birlikte, kalan çeyrekler için şirketin nakit akışında
iyileşme öngörüyoruz. Öte yandan, bu iyileşme yıl genelinde pozitif
bir nakit akışı görmemize yeterli olmayabilir.

2021 için güçlü büyüme potansiyeli

2020 yılında TLnin Euro karşısında gösterdiği zayıf performans göz
önünde bulundurulduğunda, önümüzdeki sene beşeri tıbbi ürünlerin
fiyatlarına 20-25% bandında bir zam uygulanabilir. Bu aralıkta
geçekleşebilecek olası bir zam oranı, Selçuk Ecza finansallarını
özellikle 1Ç21de olumlu yönde etkileyebilir. Buna istinaden, Selçuk
Ecza 2021 yılında %30-35 bandında bir satış geliri büyümesi
yaklayabilir. 4.4% FAVÖK marjı ve 3.5% net kar marjı varsayımı ile
şirketin 2021 yılında sırasıyla 27mlr TL net satış hasılatı, 1.2mlr TL
FAVÖK ve 945mnTL net kar açıklayabileceğini hesaplıyoruz.

Düzenli temettü ödemesi

İstikrarlı bir temettü oyuncusu konumunda bulunan Selçuk Ecza, her
yıl kârından minimum %15 tutarında bir temettü dağıtma politikasına
sahip. Geride bıraktığımız son beş senede şirket, toplamda 362mnTL
brüt temettü dağıtmış ve temettü dağıtım ortalaması yaklaşık %20
bandında gerçekleştirdi. Bu senenin net karından %20 temettü ödeme
oranı varsayımı ile %2.2lik bir temettü verimi hesaplıyoruz. "


Analizin tamamı için:

http://eposta.oyakyatirim.com.tr/Dosya/KEBXV1TCIXQLTY6E/oyak-selec-telekonferans-notu?userCode=f2106667-1344-45b1-8b0a-c5df90d6df70



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******




Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey