Tuncay Turşucu Araştırma ve Danışmanlık Tarafından Hazırlanan
Analiz:

"Tofaş Fabrika (TOASO) 2Ç21 döneminde beklentilerin üzerinde 867
milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 701 milyon TL
seviyesindeydi. Net kar yıllık %201, çeyreklik %41 artış gösterdi. Net
kardaki artışta büyük oranda satış gelirlerindeki büyüme ve geçen
yılın düşük baz etkisi etkili oldu. Net kar marjı %11.4 ile yıllık ve
çeyreklik 2 puan yükseliş gösterdi.

Satış gelirleri aynı dönemde yıllık %148, çeyreklik %17 büyüme ile
7.564 milyon TL oldu. Piyasa ortalama beklentisi 7.394 milyon TL
seviyesindeydi. Net kardaki artışta adet bazında sektördeki büyüme ve
geçen yılın düşük baz etkisi etkili oldu. Brüt kar marjı %16.2 ile
geçen yıla kıyasla yatay kalırken, önceki çeyreğe göre 3 puan yükseldi.

FAVÖK beklentilerin altında 947 milyon TL oldu. Beklentiler 969milyon
TL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %124, çeyreklik %38 artış kaydetti.
Satış gelirlerindeki artış ve geçen yılın düşük baz etkisi artışta
etkili oldu. FAVÖK Marjı %11.4 ile yıllık ve çeyreklik 2 puan artış
gösterdi.

6 Aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla 2021 yılının ilk yarısında TOASO satış gelirleri geçen
yıl aynı döneme göre %87 artışla 14 milyar TL seviyesinde oluştu.
FAVÖK %83 büyüme ile 2.087 milyon TL ve net kar %134 artışla 1.483
milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket yılın ilk yarısını %14.9 Brüt kar
Marjı, %14.90 FAVÖK Marjı ve %10.6 net kar marjı ile kapadı. Kar
marjları geçen yıla göre 2 puanlık bir gelişim gösterdi.

TOASO ve Pazar Hacim Bilgileri

Faaliyet raporundaki bilgilere göre yurtiçi otomobil ve hafif ticari
araç pazarı yılın ilk yarısında geçen yıl aynı döneme göre %55.4 artış
gösterdi. TOASO’nun toplam perakende satışları, aynı dönemde %59
artışla 65.416 adet seviyesinde oluştu. Şirket’in hafif ticari araç
Pazar payı %16 olurken, Fiat markası lider oldu. Yurtiçi otomobil
Pazar payı %13.2’ye ulaşarak geçen yıla göre 0.8 puan artış sağladı.
Bu segmentte Fiat markası yine lider oldu. Hafif ticari araç Pazar
payı 4.5 puan düşüş kaydetti ve %23.9 ile pazarda ikinci sırada yer
aldı. Ancak Şirket bu seviyenin 2019 yılındaki hafif ticari araç Pazar
payının 5.9 puan üzerinde olduğunu belirtiyor.

Tofaş 2021 yılının ilk yarısında toplam üretimi geçen yıla göre %49
artışla 126.297 adet seviyesinde gerçekleşti. Adet bazında satış
rakamı ise aynı dönemde %47 artışla 128.114 adet düzeyinde oluştu. İç
piyasa satışları %63.2 artışla 65.416 adet olurken, dış piyasa
satışları %33 artarak 62.698 adet oldu.

Bu dönemde ihracat oranı adet bazında %49, ciro içerisinde ise %47
seviyesinde gerçekleşti.

2021 Beklentilerinde Küçük Revizyon

TOASO 2021 beklentilerini güncelledi. Buna göre yurtiçi satış adedi
beklentisini 120 bin-135 bin araç seviyesinden 135 bin -150 bin araç
seviyesine yukarı revize etti (2021 6 aylık yurtiçi satış 65.416
adet). Yurtdışı satış beklentisini ise 150 bin-165 bin araç
seviyesinden 150 bin -160 bin araç olarak üst sınırda aşağı yönlü
düzeltme yaptı (2021 6 aylık dış piyasa satış 62.698 adet).

Cari oran 1.10x ve likidite oranı 0.92x ile ideal seviyelerde
bulunuyor. Net borç / FAVÖK oranı ise 1.3x düzeyinde. Borçluluk
rasyoları olumlu. Şirket’in Fiat ile yaptığı anlaşmalardan ötürü kur
riski bulunmuyor.

TOASO Cari Oran

Ayrıca Şirket’in Yeni Doblo, Yeni Doblo Amerika projesi, Egea ailesi
ve MCV FL yatırımlarının finansmanları için almış olduğu krediler FCA
tarafından garanti altına alınmış olup, imzalanan üretim anlaşmaları
al ya da öde prensibine dayanıyor.

Hedef Fiyat

TOASO sonuçlarını olumlu karşılıyorum. Operasyonel olarak güçlü
satışlar olmasının yanında etkin bir maliyet yönetimi olması pozitif.
Şirket’in gerçekleştirdiği operasyonel sonuçların %65 kapasite
kullanımı ile gerçekleştiğini düşünürsek, ilerleyen süreçte boş
kapasitenin kullanıma geçmesi iyi bir hikaye yaratabilir.

TOASO için 12 aylık hedef değerimi bu sonuçlarla birlikte 44.73TL
seviyesinden 46.25TL seviyesine yukarı revize ediyorum. Borsa kapanışı
olan 32.28TL’ye göre %43 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Ayrıca
Şirket’in piyasa çarpanları tarihsel ortalamaların altında bulunuyor.

Uzun vadede büyüme sürdüğü sürece Tofaş iyi bir yatırım şirketi olmaya
devam edecek. Şirket ayrıca iyi bir temettü şirketi. Şirket son 20
yılda tam 19 kez temettü ödemesi yaptı ve ortalama temettü verimi %5-7
arasında seyrediyor."

Analizin tamamı için:

https://tuncaytursucu.com/toaso-2021-06-bilanco-analizi/

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey