Ahlatcı Yatırım Araştırma ve Kurumsal Finansman Müdürü Barış
Ürkün Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Tofaş, 4Ç19’da net karı 401 milyon TL olan piyasa beklentisinin
üzerinde ve 4318’e göre %38 artışla 450 milyon TL net kar elde etti.
Beklenti üzerinde gelen karda kur farkı giderlerinde gözlenen düşüş,
maliyet disiplini ve verimli işletme sermayesi kullanımı ön plana
çıktı. Tofaş’ın satış gelirleri ise 4Ç19’da özellikle yılın ikinci
yarısından sonra iç piyasa hacimlerindeki güçlü toparlanmanın verdiği
katkıyla yıllık bazda %14.4 artışla 5.468 milyon TL olarak
beklentilere paralel şekilde gerçekleşti. Satış gelirlerinin 3Ç19’a
göre ise %31.5 yükseldiği gözleniyor.
4Ç19’da Tofaş’ın toplam satış hacmi yıllık bazda büyümeye geçerek
8% ile 77 bin adede ulaştı. (3Ç19: -3% 2Ç19: -17%), Böylelikle 2019
yılı satış adetlerindeki yıllık gerileme 13% seviyesine çekilerek 271K
adet olarak gerçekleşti (-19% in 9A19). 2019 yılında satış hacim
miksindeki en önemli değişiklik iç piyasa hacimlerinde binek otonun
payında gözlenen yıllık 13 puanlık artış oldu. 2019’da, Tofaş ihracat
hacmindeki daralma yıllık bazda 20% olarak gerçekleşti. Opel/Vauxhall
antlaşması hariç tutulduğunda yıllık daralma 16% seviyesine
gerilemektedir.
Tofaş’ın 4Ç19’da FVAÖK’ü 4Ç18’e göre %3.7 artışla piyasa
beklentisinin altında 665 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç19’da brüt
kardaki yıllık artışa rağmen brüt kar marjında gözlenen düşüş FVAÖK’ün
gerilemesinde etken oldu denilebilir. Bu bağlamda Şirketin FVAÖK marjı
da 4Ç19’da %12.2’ye geriledi. (4Ç18:%13.4)
Tofaş, finansal sonuçlarla birlikte aynı zamanda 2020 yılına
yönelik beklentilerini de paylaştı. 2020 yılında yurt içi hafif araç
pazarı beklentisini 560-600 bin, Tofaş yurt içi satış adedi
beklentisini 78-84 bin, ihracat satış adedi beklentisini ise 170-190
bin seviyesinde belirledi. Tofaş’ın 2019 satış adetleri ise yurt
içinde 78,7 bin ihracat: 194,1 bin olarak belirlemişti. Şirket, üretim
adedi beklentisini 240-265 bin, yatırım harcaması beklentisini 250
milyon Avro olarak açıkladı.
Tofaş’ın net borcu 1.12 milyar TL ile 4Ç18’deki 3.05 milyar TL ve
3Ç19’daki 2.11 milyar TL rakamlarına göre iyileşmeye işaret ediyor.
Bununla birlikte Net Borç/FVAÖK rasyosu ise %0.45 seviyesinde
gerçekleşti.
Beklentilerin üzerinde açıklanan net kar ve iyileşen net borç
görünümü ile verimli işletme sermayesi kullanımı Tofaş için olumlu.
Buna karşılık beklentilerin altında kalan faaliyet karının ise önemli
bir olumsuzluk yaratmasını beklemiyoruz.
8.46x 2020T F/K ve 5.17 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak
yurtiçi ve yurtdışı benzerleri ile değerlendirdiğimizde TOASO
hisseleri 33.73 hedef fiyat ile %26 yükseliş potansiyeline işaret
ediyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey