İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"4Ç20 döneminde net kar 736.3 mn TL oldu
4Ç20’de net kar yıllık bazda %21 azalarak 736.3 Milyon TL oldu.
Net karın 694 Milyon TL’lik kısmı yatırım amaçlı gayrimenkullerin
değer artışından geldi. Değerleme artışından eklenen tutar hariç net
kar 42.3 Milyon TL oldu. Net kar marjı yıllık bazda 85.5 puan azalış
göstererek %225.7 seviyesinde gerçekleşti.
Satış geliri yıllık %9.5 artış gösterdi
4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %9.5 artışla 326.3 Milyon
TL seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyreğe göre satış geliri
değişmedi. Brüt kar yıllık %11 artışla 230 Milyon TL olurken, brüt kar
marjı yıllık 1.2 puan artışla %70.6 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 198.5 Milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %12, çeyreksel bazda %5.8 artış göstererek
198.5 Milyon TL oldu. FAVÖK marjı yıllık 1.2 puan azalışla %60.8 oldu.
Bir önceki çeyrekte %57.6 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Yüksek borçluluk sürüyor
4Ç20’de şirketin net borç pozisyonu 4Ç19’a göre %5 artarken, bir
önceki çeyreğe göre %2.6 azalarak 4.5 Milyar TL oldu. Net borç/FAVÖK
rasyosu ise 7.5 seviyesinde gerçekleşti. Döviz açığı ise 1.2 Milyar TL
seviyesinde açıklandı. Şirketin cari oranı 0.49 gibi düşük seviyede
bulunuyor.
12 Aylık Performans
Şirket 2020 yılı toplamında 2019’a göre %11 artışla 1.1 Milyar TL
satış geliri elde etti. Bu gelirin %47’si satışlardan %43’ü kira
gelirlerinden oluştu. Kira geliri, pandemi döneminde AVM ve ofislerin
kapalı kalması nedeniyle yapılan kira indirimiyle 2019’a göre %23
gerileme kaydederek 476.5 Milyon TL oldu. Çoğunluğu Torun Center ve 5.
Levent projelerinden gelmek üzere 516 Milyon TL tutarında konut ve
ofis satış geliri elde edildi. Maliyetin satışlar içerisindeki payı
%38 oldu. Geçtiğimiz yıl bu oran %31 seviyesinde bulunuyordu.
Böylelikle brüt kar 675 Milyon TL oldu. 2020 yılında 493 Milyon TL’si
kur farkından 495 Milyon TL’si faiz gelirlerinden oluşmak üzere
toplamda 1.043 Milyon TL finansman gideri kaydedildi. 293.7 Milyon TL
net kar açıklayan şirketin kar yazmasında yatırım amaçlı
gayrimenkullerden gelen 694 Milyon TL’lik değerleme artışı etkili
oldu. Şirketin net aktif değeri 2020 sonunda yapılan değerleme ile 8.5
Milyar TL oldu.
Değerlendirme
Şirket 2020 yılında düşük faiz ortamının etkisiyle satışlarını %11
artırdı. Ancak döviz cinsinden borçlanan şirketin 1.043 Milyon TL’lik
finansman gideri yazması net kar üzerinde ciddi bir baskı yarattı.
Şirket, yatırım amaçlı gayrimenkullerinin değerleme artışından gelen
694 Milyon TL’lik gelir ile 294 Milyon TL kar elde etti. Değerleme
artışı hariç faaliyetlerden 400 Milyon TL zarar gerçekleşti. Bu
noktada şirketin gayrimenkullerden gelen değer artışının tek seferlik
bir giriş olduğunu da hatırlatmakta fayda var. Öte yandan şirketin
yüksek borçluluğu finansal oranlar üzerinde baskı oluşturuyor. Döviz
cinsinden borçlanan şirketin 1.2 Milyar TL döviz açığı bulunuyor. Bu
da şirketi kur şoklarına duyarlı hale getiriyor. Şirketin cari oranı
0.49 gibi düşük seviyede bulunuyor. Şirketin faaliyetlerinden elde
ettiği gelir kısa vadeli borçlarını karşılamada yetersiz kalıyor.
Şirketin PD/DD’si 0.41x, FK’sı 12.39x seviyesinde, FD/FAVÖK
13.61x, FD/Satışlar 7.35x seviyesinde bulunuyor. FK oranı tarihsel
zirvesinde bulunurken diğer çarpanlar tarihsel ortalamasına yakın
seviyelerde bulunuyor. Şirket finansal çarpanlarına göre ederinde
görünüyor. Torunlar GYO borsada dünkü kapanış fiyatına göre Net Aktif
Değerine göre %57 iskontolu işlem görüyor. Şirket hissesinin borsadaki
hareketi incelendiğinde BİST100’e rölatif getiri son 1 ayda %9.07, son
3 ayda %15.84 aşağıda gerçekleşti.
Teknik olarak incelendiğinde TRGYO, yaklaşık 1 aydır ortalamaların
altında seyrederken bugün 50 günlük ortalamayı aşmaya çalışıyor. 4
seviyesinin kalıcı olarak aşılarak ortalamaların üzerine yerleşmesi
halinde hissede teknik görünüm güçlenebilir. Olası geri çekilmelerde
3.55 seviyesi destek olarak karşımıza çıkıyor. Bu seviye üzerinde
mevcut pozisyonlar taşınabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******



Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey