Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Tüpraş (TUPRS)
Öneri: Tut
Son Kapanış: 122.70
Hedef Fiyat: 139.00
Potansiyel Getiri: 13.28
Tüpraş, 1Ç19'da 20,708 mn TL satış geliri (Gedik: 16,560 mn TL
kons: 18,557 mn TL) 789 mn TL FAVÖK (Gedik: 508 mn TL kons: 669 mn
TL) ve 375 mn TL net zarar (Gedik: -337 mn TL kons: -255 mn TL)
açıklamıştır.
Şirketin satış hacimleri yüksek ihracat kaynaklı 2019 yılı ilk
çeyrekte önceki yılın aynı çeyreğine göre % 16 artışla 7,2 milyon ton
olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi satış hacmi ise 5,2 milyon ton ile
yatay kalmıştır. 1Ç19'da 1Ç18'e göre akdeniz rafineri marjı varil
başına 3,60 dolardan 3,41 dolara gerilerken, Tüpraşın rafineri marjı
4,8 dolardan 4,16 dolara düşmüştür. Artan doğalgaz maliyetleri, ağır
hampetrol fiyat makasındaki gerileme ile düşük benzin marjI ve RUP
bakımı rafineri marjlarında düşüşe neden olmuştur. Buna rağmen, stok
kazançları, güçlü dizel ve jet yakıt marjları net rafineri marjındaki
düşüşü sınırlamıştır. İlaveten şirketin 1Ç19'da 301 milyon TL (1Ç18:
267 milyon TL) stok kazancı yazdığını not etmekte fayda görüyoruz. 28
Şubat'ta başlayan RUP bakım duruşunun 1Ç19'da finansallara 216 milyon
TL negatif etkisi olmuştur. Bakım duruşunun 8 -10 hafta arasında
tamamlanması ve 2Ç19'da iki ayı etkilemesi beklenmektedir.
1Ç18'de 277 milyon TL net finansman gideri yazarak 378 milyon TL
net kar elde eden şirket, 1Ç19'da 601 milyon TL net finansman gideri
sonrasında 375 milyon TL net zarar açıklamıştır. Artan net finansman
giderleri net karı baskı altında bırakmıştır.
Şirketin net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11.5 düşüş
göstererek 10,6 milyar TL'ye gerilemiştir.
2019 yılı beklentileri: Şirket 2019 yılında 28 milyon ton üretim
miktarı, 30 milyon ton satış miktarı ile net rafineri marjının varil
başına 6 - 7 dolar bandında olmasını beklemektedir. Akdeniz rafineri
marjının ise varil başına 3,75 - 4,25 dolar aralığında gerçekleşmesi
öngörülmektedir. IMO 2020 düzenlemesi sayesinde özellikle 2Y19'da
güçlü dizel ve jet yakıt marjlarının, şirketin net rafineri marjını
destekleyeceği düşünülmektedir. Aynı zamanda benzin marjlarındaki
gelişimin 2Ç19'da pozitif etkisinin olması beklenmektedir.
SONUÇ: Şirket, artan net finansman giderlerinin etkisiyle 255
milyon TL olan piyasa beklentilerinin üzerinde 375 milyon TL net zarar
açıklamıştır. 1Ç19'da 300 milyon TL stok kazancı operasyonel
performansa destek olmuş, FAVÖK 789 milyon TL ile 668 milyon TL olan
piyasa beklentilerini aşmıştır. Denizcilik yakıtları ile ilgili
düzenlemelerin 2020 yılında devreye girmesi nedeniyle güçlü orrta
distilat marjlarının şirketin karlılığını orta ve uzun vadede olumlu
destkelemesini bekliyoruz. Ancak kısa vadede RUP'taki duruş etkisi
nedeniyle nötr görüşümüzü koruyoruz. Hisse fiyatları 2019 yılı
beklentilerine göre 5,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir."

http://paramineyapayim.com/RaporService/Arastirma/ArastirmaFileService.svc/DownloadFileRapor/SIRKETRAPOR/2019-05-09/TUPRS

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey