Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Yataş Şirket Ziyaret Notu
Satışlar ve fiyatlar: 1Y18'de satış miktarı %3,9, satış gelirleri
% 23,1 oranında artmıştır. Mağaza trafiğindeki %7,8'lik büyüme ve
%3,9'luk satış çevrim oranının yanı sıra birebir büyüme %14'tü. Geçen
yılın önemli bir bölümünde sektörü destekleyen KDV indirimi kaynaklı
yüksek baza karşın bu rakamların oldukça etkileyici olduğunu
düşünmekteyiz. İktisadi faaliyetteki yavaşlamanın etkisiyle şirket
yönetimi yılın geri kalan bölümünde önemli bir yavaşlama öngörmekte.
Ancak, satış geliri tarafındaki momentum ağustos (yıldan yıla +%18) ve
eylül (yıldan yıla +%25) ayında güçlü kalmaya devam etti. Yıl başından
bu yana fiyatlar % 25 (maliyetlerdeki artışın altında) artmış olsa da,
şirket, 4Ç18'de beklenen yavaşlama nedeniyle yıllık satış geliri
tahmininin (TL1,000m) yaklaşık %5 gerisinde kalınmasını beklemekte.
Sene başından itibaren 45 mağaza açan şirket, bu rakamın yılsonunda
80'in altında olmasını beklemekte, ki bu da 110 seviyesindeki yıllık
tahminin altında (2017 yılı toplam mağaza sayısı: 327). İhracat:
Satışlar içinde ihracatın payı %7 olup 352 bin metrekarelik toplam
satış alanının %14'ü yurtdışında bulunmakta. Şirket, 2020 yılında
ihracatın satışlar içindeki payını %20-25'e çıkarmayı ve böylelikle YP
maliyetler için doğal bir risk yönetim (hedge) mekanizması
yaratabilmeyi hedeflemekte. Şirket yönetimi, ana hedefleri Almanya'da
1,5 milyar euroluk açık pazar olduğunu düşünmekte. 1Y18'de satış
alanına 5,665 metrekare ilâve eden şirket bu yıl satış alanını %50
artırmayı planlamakta. Uluslararası yatırım maliyetlerinin %50'lik
kısmı Türk hükümetinin Turquality Destek Programı tarafından
desteklenmekte.
Marjlar ve nakit akışı gelişimi: Ekonomik koşullardaki zorluklara
karşın kâr odaklı olan şirket yönetimi fiyatları aşağı çekmeye sıcak
bakmamakta. Yine de, 2Y18'de özellikle de 4Ç18'de marjların daralması
beklenmekte. Ham maddelerin %30'u dövize endeksli. Diğer taraftan,
TL'ye endeksli maliyetlerin önemli bir bölümü de ağustostan bu yana
artış gösterdi. Bu doğrultuda, şirket yönetimi yıl sonunda FAVÖK
marjının %12,5 olmasını beklemekte (Yıllık Yönlendirme:%14,5 1Y18:
%13,8). Bu da 2Y18'deki ortalama marjın %11 civarında oluşmasının
beklendiği anlamına gelmekte. Şirketin maliyetlerden tasarruf atmek
maksadıyla bazı materyaller için nakit ödemeye başlaması nedeniyle
2Y18'de nakit akışında bir miktar bozulma görülebilir.
Yatırımlar: Yeni yüksek sezon (Mart 2019) öncesi operasyonel hâle
gelecek olan 26 milyon TL maliyetli üretim tesisiyle birlikte Divan
markası altında düşük bir segmente (marj değil) girme stratejisi
gerçekleştirilecek.
Sonuç: Yataş'ın normalleşen iş artamında %25 satış büyümesi ve
%35-40 civarında ÖVK yaratma potansiyeli taşıdığını düşük borçlulukla
ve hissedarlarına değer katma odaklı yönetim anlayışıyla iyi bir
şekilde konumlandığını düşünüyoruz. Ancak, ekonomideki zorluklar
nedeniyle marjlar ve nakit yaratma açısından yakın dönemde şirketin
bazı zorluklarla karşılaşması oldukça olası. 2018 tahminleri üzerinden
5,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olan YATAS hisselerinin pahalı
olmadığını değerlendirmekteyiz. Kısa vadede önemli bir katalizörü
bulunmayan şirket hisselerinin, ekonomide normalleşmenin gözlenmeye
başlamasıyla birlikte öncelikli tercihler arasına alınabileceğini
düşünmekteyiz."

Analizin tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/834/original/Gedik_YATAS_03102018TR.PDF?1538579715

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey