ANALİZ-Yatırımcı Günü Toplantı Notları(Ak Yatırım)

10.04.2017 17:18



Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"7 Nisan tarihinde Sabancı Holding toplantı salonunda gıda
perakendesi, ilaç dağıtım ve içecek sektöründe BİST'in öne çıkan
şirketleri ile kurumsal yatırımcıların bir araya geldiği bir yatırımcı
günü düzenledik. Toplantılara katılan şirketler esas faaliyet
performanslarına ilişkin olarak 2017 için genel anlamda 2016'ya
kıyasla daha iyimser bir beklenti içerisinde olduklarını
vurgulamışlardır. Bu toplantılarda şirket yöneticilerinin üzerinde
özellikle durduğu konular ve fon yöneticilerinin şirketlere yönelttiği
soruların cevaplarına ilişkin temel başlıkları aşağıda bulabilirsiniz.
Anadolu Efes (AEFES): Anadolu Efes'in bira satış hacimlerinde
4Ç16'da görülen trendin (yurtiçi hacimlerde yıllık bazda gerileme,
yurtdışı hacimlerde ise özellikle Rusya faaliyetlerinde görülen
toparlanmaya bağlı kaydedilen yıllık bazda büyüme) 1Ç17'de devam etmiş
olduğunu tahmin ediyoruz. Bu bağlamda, 1Ç17'de Türkiye bira satış
hacimlerinin özellikle "ev dışı tüketim" kanalında görülen daralma ve
olumsuz hava koşulları nedeniyle yıllık bazda gerilediğini öngörüyoruz
- bununla birlikte şirket özellikle Nisan ayı itibariyle tüketimde bir
toparlanma görüldüğünü belirtti. Şirket, yılın geri kalanında
özellikle turist trafiğinde görülebilecek potansiyel bir iyileşme ile
satış performansının bir miktar kuvvetlenebileceğini ifade etti.
Yurtdışı bira hacimlerinde ise, özellikle Rusya faaliyetlerindeki
olumlu seyir ile bira satış hacimlerinin 1Ç17'de yıllık bazda artış
göstermiş olması beklenebilir. Rusya bira pazarının 1Ç17 yıllık bazda
hafif gerileme göstermiş olduğu tahmin edilirken (2016'daki %3 olarak
tahmin edilen daralmadan sonra) Anadolu Efes'in kendi satış
hacimlerinin yıllık bazda artış göstermiş olması bekleniyor (diğer bir
deyişle şirketin Rusya'da pazar payı kazanmış olması sözkonusu). Bu
performansın temelde şirketin yeni satış kanallarında yaptığı
lansmanların başarısı ve kısmen de belli büyüklüğün üzerindeki PET
şişelerde bira satılmasını engelleyen yasağın yılbaşında devreye
girmesinin ardından eldeki stokların eritilmesine yönelik bir strateji
yürütmesinden kaynaklandığını tahmin ediyoruz. Anadolu Efes yönetimi
2017'de yurtiçi bira talebinin 2016 seviyelerinde yatay seyredeceğini,
kendi satış hacimlerinin de yine yatay kalacağını öngörmektedir.
Şirket, Rusya bira talebinin de 2017'de yatay seyredeceğini ancak
kendi satış hacimlerinin pazarın üzerinde üzerinde büyüme
göstereceğini tahmin etmektedir. Şirket yönetimi konsolide bazda
toplam bira satış gelirlerindeki büyümenin hacim büyümesini aşmasını,
konsolide FAVÖK marjının ise 2016 seviyelerinde yatay seyretmesini
beklemektedir.
BiM Mağazacılık (BIMAS): Şirket Yönetimi, Bim'in 1Ç17 satış
performansında 4Ç16'ya kıyasla iyileşmenin devam ettiğini vurguladı ve
artan enflasyonun 1Ç17'de Bim'in sepet büyüklüğünü olumlu etkilerken,
önceki sene azalma gösteren müşteri trafiğindeki değişimin hafif bir
toparlanmayla sabit kaldığını belirtti. Rekabet tarafında A101 ve
ŞOK'un hızlı mağaza açılış stratejisi 2017'de devam edecek (A101, 500
yeni mağaza ve Şok 1.000 yeni mağaza açmayı planlıyor. Bim ise 500
mağaza açacak. 2017 yılı için Bim %15-18 ciro büyümesi ve yaklaşık
%5.0 FAVÖK marjı hedefliyor. Bizim beklentimiz ise %18 ciro büyümesi
ve %5.0 FAVÖK marjı kaydedilmesi yönünde. Yönetim son olarak, İran'a
planlanan potansiyel giriş ile ilgili herhangi bir somut adım
atılmadığını, inceleme sürecinin devam ettiğini belirtti.
Bizim Toptan (BIZIM): Yılbaşında yeni yönetimin göreve
başlamasıyla birlikte uygulanan yeni stratejinin sonuçlarının en erken
yılın ikinci yarısında görüleceği vurgulandı. Ancak kârlılığı
arttırmak amacıyla alınan önlemlerin etkisiyle (bireysel ve kurumsal
gibi kârlı segmentlerin toplam satışta payının artması ve diğer kâr
marjı düşük olan toptancı gibi segmentlerin ciroda payının düşmesi)
1Ç17'de ciroda yıllık bazda düşüş bekleniyor. Diğer yandan 4Ç16'da da
karşılaştığımız ve tedarikçilerden alınan ıskontonun düşmesi
eğiliminin 1Ç17'de devam ettiği ve bu durumun marjları olumsuz
etkilediğini belirtildi. Kârlılıkta toparlanmanın uygulanan
stratejilerin sonuçlarının görülmeye başlayacağı yılın ikinci
yarısında olacağını belirttiler. Şirket 2017'de yıllık 40 milyon TL
yatırım bütçesi planlıyor. 2017'nin ilk 2 ayında Bizim Toptan 4 mağaza
açtı ve 2017 yılında toplam 15 mağaza açmayı planlıyor.
Migros (MGROS): Şirket Yönetimi Migros'un 1Ç17'de ciro
performansının 4Ç16'ya (yıllık bazda %22 ciro büyümesi elde edildi)
benzer olduğunu belirtti. Ayrıca, yönetim artan enflasyonun satış
büyümesine 1Ç17'de katkıda bulunduğunu belirtti. Şirket, Kipa'nın
performansının (1 Mart itibariyle hisse devri gerçekleşti) bu yıl
sonuna kadar iyileşmesini ve iki yıl içinde Migros'un performansına
ulaşmasını planlıyor. Kipa'nın elinde bulunan gayrimenkuller ile
ilgili olarak yıl sonunda gayrimenkul piyasasındaki koşullar dahilinde
bazı gayrimenkullerin satılabileceği belirtirken, buradan elde edilen
nakdin finansal borcun kapatılmasında kullanılacağı belirtildi. Şirket
Kipa için 2017 yılında 40-50 milyon TL yatırım planlarken, sadece
Migros için 250 milyon TL yatırım yapmayı planlıyor. Sonuç olarak
Şirket 2017'de konsolide bazda (10 aylık Kipa'nın operasyonları dahil
edilerek) yıllık %35 ciro büyümesi ön görürken, kar marjının yıllık
bazda Kipa'nın düşük performansı nedeniyle düşmesini öngörüyor (bizim
beklentimiz yıllık 1.3 puan düşüşle FAVÖK marjının 2017'de %4.5'a
gerilemesi).
Selçuk Ecza (SELEC): Selçuk Ecza'nın faaliyetleri Şubat 2017'de
yapılan ortalama %10,7'lik fiyat artışından olumlu etkilenecek. Şirket
yönetimi Türkiye ilaç sektörünün yıllık hacim bazında %2-%3 oranında
büyümesini bekliyor. Ayrıca, ilaç fiyat artışları sebebiyle yaklaşık
100 milyon TL envanter kazancının 2017 yılında marjları desteklemesi
bekleniyor. Bu nedenle, Mayıs ayında açıklanması beklenen 1Ç17
sonuçlarının güçlü olması bekleniyor. Şirketin 2017 projeksiyonu,
yıllık %15 ciro büyümesi ve %2,85-%2,90 aralığında net marjla beraber
gelirlerin ve net kârın yaklaşık %15 büyümesi yönünde. Selçuk Ecza
yaklaşık %40 seviyesinde pazar payından memnun. Piyasadaki ikinci
oyuncu olan Hedef-Alliance'ın pazar payı %28 seviyesinde stabil
konumda. Ancak, piyasada %20 pazar payıyla piyasada en büyük üçüncü
oyuncu olan kooperatifler pazar payını artırmak için agresif bir
yaklaşım içindeler."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:0589.553
Değişim :  0,05% |  41,73
Açılış :  89.614  
Önceki Kapanış :  89.511  
En Yüksek
89.969
En Düşük
89.043
BIST En Aktif Hisseler
SERVE 1,76 236.202 % 10,00  
SILVR 1,98 17.792.367 % 10,00  
KLMSN 13,31 9.167.297 % 10,00  
YAPRK 8,17 7.679.136 % 9,96  
MAALT 65,15 5.960.867 % 9,96  
Alış Satış %  
Dolar 0,0000 0,0000 % 0,00  
Euro 0,0000 0,0000 % 0,00  
Sterlin 8,2379 8,2792 % 0,76  
Frank 6,8602 6,9016 % 1,40  
Riyal 1,7841 1,7931 % 1,79  
Alış Satış %  
Altın Ons 1.616 1.617 2,91  
Altın Gr. 350 351 7,25  
Cumhuriyet 2.110 2.142 10,00  
Tam 2.102 2.156 14,92  
Yarım 1.016 1.043 7,22  
Çeyrek 510 521 3,61  
Gümüş.Ons 14,38 14,42 -0,06  
Gümüş Gr. 3,11 3,12 0,04  
B. Petrol 34,96 34,96 5,02