Ak Yatırım, Anadolu Grubu Holding'i araştırma kapsamına aldı, hedef
fiyatını 33,50 TL, tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde Getiri' olarak
belirtti.

Ak Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Değerlemesi cazip tüketim odaklı şirketlere yüksek iskonto ile
yatırım fırsatı sunuyor

Anadolu Grubu Holding’i “Endeksin Üzerinde” öneri ve hisse başı 33,50
TL 12 aylık hedef fiyat ile araştırma kapsamına alıyoruz. Anadolu
Grubu, Türkiye ve Rusya ve başta olmak üzere çevre ülkelerde bira,
gazlı içecek ve gıda perakendesi sektörlerinde lider bir oyuncu olarak
öne çıkıyor. Anadolu Grubu, i) Rusya ve Türkiye bira pazarında lider
oyuncu, ii) CocaCola sisteminin en büyük 6. üreticisi ve iii) modern
hızlı tüketim ürünleri pazarındaki %17,2’lik payı ile Türkiye’nin en
büyük süpermarket zincirinin çatı şirketi konumunda. Anadolu Grubu'nun
Türkiye'deki kilit hızlı tüketim sektörlerinde sahip olduğu (içecek ve
perakende) güçlü konumu (pazarlama, dağıtım ve müşteri veri tabanı
oluşturma vb.) gruba önemli rekabetçi avantajlar sağlıyor.

%95’i halka açık portföy için NAD ıskontosu hala yüksek seviyelerde:
Anadolu Grubu’nun NAD ıskontosu Ağustos 2019’da %56 seviyesine
yükselerek tepe noktasına ulaştı. O dönem yükselen ıskontonun
arkasında i) TL’deki değer kaybının şirketin net açık döviz
pozisyonuyla alakalı yarattığı endişeler, bu durumun Holding’in
temettü geliri üzerinde yaratacağı olumsuz etki ve görece yüksek
borçluluktan kaynaklandığını düşünüyoruz. Geçtiğimiz 2 yıllık dönemde
ise Anadolu Grubu, türev ürünler aracılığıyla açık döviz pozisyonunu
azalttı, ana iş kollarında güçlü nakit akışı yaratmaya odaklandı ve
buna ek olarak atıl varlık satışlarıyla beraber finansal kaldıraç
oranını önemli ölçüde düşürdü. Şirketin bu alanlarda uyguladığı
başarılı politikalar, en büyük iştiraki Anadolu Efes’ten (AEFES TI)
temettü gelirlerini 2020/2021 yıllarında kayda değer biçimde arttırdı.
Temettü gelirleri, şirketin solo borcunu servis etmesi noktasında
kritik öneme sahip. Bu saydığımız gelişmelerin şirketin yatırım
profilini belirgin şekilde iyileştirdiği ve riskleri azalttığını
düşünüyoruz. %95’i halka açık şirketlerden oluşan portföyün sağladığı
yüksek şeffaflık, alanında sektör lideri şirketlerden oluşan tüketim
ürünleri odaklı portföy, daha öngörülebilir temettü gelirleri ve
azalan borçluluk nedeniyle Holding’in NAD ıskontosunun mevcut %37
seviyesinden bizim hedefimize olan %25 gerilemesi için alan olduğunu
düşünüyoruz.

Ana iş kolları uluslararası benzerlerine göre oldukça iskontolu işlem
görüyor: Anadolu Efes, 2021T 5.8x FD/FAVÖK (solo bira operasyonu) ile
benzerlerine göre %53, tarihsel ortalamasına göre ise %30 iskonto ile
işlem görüyor. Anadolu Efes’in %50,3 pay ile konsolide ettiği, Coca
Cola Icecek (CCOLA) ise 2021T 5.7x FD/FAVÖK ile diğer Coca Cola
şişeleyicilerine (11.1x) kıyasla oldukça yüksek bir ıskonto ile işlem
görmekte. Holding için olumlu görüşümüzün, salgın önlemlerinin
hafiflemesiyle birlikte hızlı tüketime yönelik sektörlerin
tetikleyeceğini inandığımız iyileşme temasına da uyduğunu düşünüyoruz.
Gıda perakende segmenti (MGROS.TI) online kanalda artan etkinliği,
gayrimenkul portföyündeki varlık satışlarıyla, ve azalan
borçluluğuyla 2020 yılında önemli bir dönüşüm geçirdi. Şirket uzun bir
zaman sonra döviz açık pozisyonunu tamamen kapatmayı başardı. Migros
hisseleri de oldukça cazip 4.1x 2021T FD/FAVÖK ve 3.4x 2022T FD/FAVÖK
çarpanları ile işlem görüyor."

Analizin tamamı için:

https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=6007

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey