Bizim Menkul Değerler, Ford Otosan için 40,94 TL hedef fiyat
ile 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu.
Bizim Menkul Değerler ( www.bmd.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilere Paralel 3.Ç Sonuçları…
Ford Otosan, 2016 yılının 3.çeyreğinde piyasa beklentisine paralel
3.839 mn TL net satış ve 312,9 mn TL FAVÖK açıkladı. Net kar rakamı
ise piyasa beklentisi olan 160 mn TL'nin hafif üzerinde 173,9 mn TL
olarak açıklandı. Operasyonel tarafta bozulma gerçekleşirken finansman
giderlerindeki pozitif seyir ve vergi kazançları ile net kar geçen
senenin aynı dönemine göre %15,5 oranında arttı.
Çeyreksel satışlar Brexit nedeniyle İngiltere tarafındaki olumsuz
seyirden etkilenirken yurtiçinde genel anlamda sektördeki daralmaya ek
olarak sektörün güçlü olduğu binek araç segmentinde rekabetin yoğun
olması ve Ford Otosan'ın binek segmentinde görece zayıf kalması
satışlardaki gerilemenin temel nedenleri olarak görülebilir. Çeyreksel
brüt marjdaki iyileşmeye rağmen faaliyet giderleri ciro payının önceki
senenin aynı dönemine göre artması FAVÖK marjını bir miktar aşağı
çekerek %8,1 olarak gerçekleşmesine sebep oldu. Net satışlardaki
gerileme ve faaliyet giderlerindeki görece yükseliş FAVÖK rakamının
%11,7 gerilemesinin temel sebebi olarak görülebilir. 3.çeyrekte
operasyonel taraftaki kısmi bozulmanın beklentilerde yer alması ve
hissede önemli oranda fiyatlanmış olması nedeniyle Şirket hakkındaki
uzun vadeli görüşümüzü korumaktayız. 9 aylık verilerde şirketin net
satışlar, FAVÖK ve net karda sırasıyla %7,8, %8,2 ve %14,5'lik büyüme
yakalanmış olması 2016 ve 2017 sonu FAVÖK ve Net Kar beklentimiz
açısından yeterli bir performans olarak görülmekte. İngiltere'ye olan
satışlarda Brexit nedeniyle Temmuz ayında bir gerileme gerçekleşse de
Ağustos ve Haziran satışlarında düzelme dikkat çekiyor.
Şirket yönetim kurulu 18 Ekim 2016 tarihli toplantısında brüt 0,89
TL ve toplamda 312,3 mn TL temettü dağıtım kararı aldı. Söz konusu
karar 18 Kasım 2016 tarihinde genel kurulun onayına sunulacak.
Şirketin tekrar yılda 2 kez temettü dağıtım politikasına geçiş yapması
hisse için önümüzdeki dönem bir katalizör olabilir. Her ne kadar 3.
çeyrek sonuçları operasyonel anlamda kısmen bozulmaya işaret etse de
Ağustos ayı itibariyle Brexitin etkilediği İngiltere'ye olan
satışların tekrar yükselişe geçmesi, Kasım ayında dağıtılacak temettü,
yılın 9 ayında Ford Otosan'ın Koç Holding şirketlerinin geneline ve
endekse göre zayıf performans göstermiş olması ile en kötünün
fiyatlanması ve yılın 9 aylık verilerinin 2016 ve 2017
beklentilerimize paralel bir seyirde olması nedeniyle hisse için
tavsiyemizi 40,94 TL fiyat ile "Endeksin Üzerinde Getiri" olarak
korumaktayız.
Hissenin 5 yıllık ileriye dönük FD/FAVÖK ortalaması 10,1x olmasına
rağmen Ford Otosan 8,56x çarpanı ile önemli bir iskontoya sahip. 2017
beklentilerinin fiyatlandığı 2017T FD/FAVÖK çarpanında ise Şirket
7,69x ile tarihi ortalamasına göre iskontolu işlem görmekte."

Analizin tamamı
için:

http://www.bmd.com.tr/upload/files/FROTO%20%20163%C3%87_Mali%20Tablo%20Analiz.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey