Halk Yatırım, Bagfaş hedef fiyatını 13,00 TL'den 10,50 TL'ye
indirdi.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Bagfaş için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerimizin üzerinde net zarar. Bagfaş yılın ilk çeyreğinde
beklentimiz olan 16,7 milyon TL net zararın üzerinde 22,7 milyon TL
net zarar açıkladı. Beklentilerimizin altında gerçekleşen satış
gelirleri ve operasyonel karlılık, beklentilerimizin üzerinde gelen
net zararda etkili olan ana unsur oldu.
Satış gelirleri beklentimizin altında. İlk çeyrekte net satış
gelirleri, beklentimizin %17,8 altında, yıllık bazda %18,4 azalarak
160 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Tonaj bazında, ihraç edilen
gübre satışları yıllık %94,5 artmasına rağmen, yurt içi gübre
satışlarının yıllık %36,2 azalması nedeniyle toplam gübre satışları
yıllık %9,1 geriledi. Karlılık marjı yüksek olan DAP gübre
satışlarının yıllık bazda %49,8 azalması nedeniyle de brüt kar
marjı yıllık bazda 9,4 puan kötüleşme göstererek %16,2
seviyesinde gerçekleşti.
. Brüt kar marjındaki kötüleşme operasyonel karlılığı baskıladı.
FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 37,2 milyon TL’nin
altında yıllık bazda %51 azalarak 23,4 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti. Brüt kar marjındaki kötüleşmenin yanı sıra, geçen yılın
aynı döneminde %6,5 olan Faaliyet Giderleri/Satışlar oranı bu yılın
aynı döneminde %8,5 seviyesine yükselerek FAVÖK’ü baskıladı.
Böylece 1Ç17’de %24,4 seviyesinde gerçekleşen FAVÖK marjı
1Ç18’de %14,6 seviyesine geriledi.
. Kur farkı gideri net karı baskılamaya devam etti. Operasyonel
olmayan tarafta, geçen yılın aynı dönemine benzer şekilde kredi
kur farkı giderlerinden dolayı oluşan net finansman gideri net kârı
baskılarken, geçen yılın aynı döneminin aksine 1Ç18’de
gerçekleşen 6,6 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kârı
destekledi.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Beklentilerimizin altında
gelen operasyonel karlılık ve beklentilerimizin üzerinde gelen net
zarardan dolayı, ilk çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisinin
negatif olabileceğini düşünüyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde
yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar, benzer şirket modelimizi
güncellememiz, makroekonomik tahminlerimizdeki revizyonlar ve risksiz
faiz oranı varsayımımızdaki değişiklik sonucunda Bagfaş için 13,00 TL
seviyesindeki 12-aylık hedef fiyatımızı 10,50 TL'ye revize ediyor,
mevcut fiyat seviyesine göre %20'lik yükseliş potansiyeli sunması
nedeniyle AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tahminlerimizdeki değişiklikler
sonucu 2018 yılı FAVÖK tahminimizi 117 milyon TL'den 81 milyon TL'ye
revize ediyoruz. Bagfaş, 2018 yılı FAVÖK tahminimize göre 9,8x
FD/FAVÖK ile işlem görürken, tarihsel ortalalaması olan 11,2x'e göre
%12,7 iskontolu işlem görüyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey