Halk Yatırım, Emlak Konut GYO için tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a
indirirken, hedef fiyatını 2,36 TL'den 2,24 TL'ye revize etti.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Beklentilerin altında net kar. Emlak Konut GYO, yılın ikinci
çeyreğinde hem ortalama piyasa beklentisi olan 332 mn TL hem de bizim
beklentimiz olan 392 mn TL’nin oldukça altında yıllık bazda %58,7
azalışla 127,4 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında
gerçekleşen ciro ve oeprasyonel kar nedeniyle net kar da beklentimizin
altında kaldı. Beklentilerin altında gelen sonuçların hisse
performansına yansımasının negatif olmasını bekliyoruz.
Beklentimizin altında gerçekleşen teslimat ve peşinat tutarlarının
bu çeyreğe kısmen yansıması dolayısıyla zayıf ciro performansı
kaydedildi. Şirketin 2Ç20’de net satış gelirleri, hem ortalama piyasa
beklentisi olan 1.608 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 1.614 mn
TL’nin altında yıllık bazda %65,4 düşüşle 667,4 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. İkinci çeyrekte satış gelirlerinin kırılımına
baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların
satışlarından 308 mn TL, arsa satışlarından 122 mn TL, konut ve ticari
ünite satış gelirlerinden ise 223,3 mn TL gelir kaydedildi. Maliyetler
2Ç20’de yıllık bazda %69,8 azalışla 449,7 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların
maliyetleri 108,2 mn TL, satılan arsa maliyetleri 97,4 mn TL, satılan
konut ve ticari ünite maliyetleri ise 244,1 mn TL’lik kısmını
oluşturdu. Yılın ikinci çeyreğinde faaliyet gideri de yıllık bazda
%9,7 puan artarak 75,7 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet
giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda 7,8 puan artarak geçen
yıl ikinci çeyrekteki %3,6 seviyesinden %11,3 seviyesine yükseldi.
Operasyonel kar beklentilerin altında. Gelir paylaşımı
projelerindeki geçici kabuller ve Emlak Konut’un Haziran’da başlattığı
konut kampanyasının desteği ile bu çeyreğe yansımasını beklediğimiz
peşinat tutarlarının beklentimizin altında gerçekleşmesi nedeniyle
operasyonel kar beklentilerin altında kaldı. Geçen yıl ikinci çeyrekte
375,7 mn TL FAVÖK kaydeden şirket, 2Ç20’de 142,9 mn TL FAVÖK kaydetti.
FAVÖK, hem piyasa ortalama beklentisi olan 400 mn TL hem de bizim
beklentimiz olan 494 mn TL’nin altında kaldı. Şirketin ilk çeyrek sonu
itibariyle 4,1 mlr TL seviyesinde olan net borcu ise ikinci çeyrek
itibariyle 3,7 mlr TL’ye gerileme kaydetti.
EKGYO için önerimizi TUT’a çekiyoruz. Emlak Konut’un Haziran
ayında başlattığı kampanyanın desteği ile söz konusu çeyreğe
yansımasını beklediğimiz peşinat tutarlarının bu döneme sınırlı oranda
yansımış olması nedeniyle sonuçlar beklentimizin altında gerçekleşti.
Kampanya’nın olumlu etkisinin üçüncü çeyrek finansallara yansımasını
beklemekle berebar, tahminlerimizde hafif aşağı yönlü revizyona
gitmeyi uygun görüyoruz. Konut kredilerinin yükseltmesinin akabinde
Emlak Konut GYO’nun da satışa konu projelerinde konut kredi faiz
oranlarında güncellemeye gitmesini bu beklentimizin ana gerekçesi
olarak görüyoruz. Ayrıca, Temmuz ayı konut verilerinde yılın en yüksek
rakamının görülerek zirve yapıldığını düşünüyor, önümüzdeki dönemde
konut verilerinin artış hızında da normalleşme bekliyoruz. Bu
gelişmeler ışığında, 2020 yılı ciro tahminimizi 5,4 mlr TL’den 5,1 mlr
TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 1.568 mn TL’den 1.214 mn TL’ye revize
ederken, 2021 için ciro tahminimizi 5,7 mlr TL’den 5,2 mlr TL’ye,
FAVÖK tahminimizi ise 1.672 mn TL’den 1.318 mn TL’ye revize ediyoruz.
Bu doğrultu da, Emlak Konut GYO için 12-aylık hedef fiyatımızı 2,36
TL’den 2,24 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi ise TUT’a
çekiyoruz."

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/8/7915_EKGYO-2Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey