İnfo Yatırım, Kardemir için 11,00 TL hedef fiyatını korudğunu,
tavsiyesinin 'al' yönünde olduğunu belirtti.

İnfo Yatırım, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Düşen çelik fiyatları ve yükselen hammadde maliyetleriyle ilgili
endişeler nedeniyle hisse, zirvesinden keskin bir şekilde satıldı.
KRDMD hisse fiyatı, yatırımcıların düşük ürün fiyatları ve artan
hammadde maliyetlerinden endişe duyması nedeniyle 10 Mayıs 2021'de
gördüğü zirveden bu yana %18 düştü.

Kardemir'in piyasa ürün satış marjı Mayıs-Haziran döneminde hızlı bir
düşüş kaydetti. Şirketin sattığı ürünlerin güncel fiyat hareketlerini
dünya borsalarından izlemek için emtia borsalarında işlem gören ana
ürün fiyatlarını Kardemir ürün satış paylarıyla ağırlıklandırarak
hesaplıyoruz. Bunun ima ettiği ortalama ürün fiyatları (Karadeniz
Kütük, Çin Yuvarlak, LME Çelik Çubuk ve Çin Kangal)* 15 Mayıs'taki
zirve seviyesinden %15 düşerek Temmuz 2021'in ilk haftasında ton
başına 720 ABD Dolara kadar geriledi. Bu düşüşün ana nedenleri
arasında 1) Çin hükümeti tarafından emtia fiyatlarındaki aşırı artışı
engellemek için alınan önlemler, 2) küresel tedarik zincirlerindeki
iyileşme ve 3) artan global arzı görmekteyiz. Öte yandan, şirketin
yine aynı yöntemle hesapladığımız hammadde tedarik maliyetlerinin 2021
Mayıs ayının başından bu yana %10 artarak ton başına 620 USD'ye
ulaştığı görülmektedir (Grafik 1). Bu artışın en önemli nedeni Mayıs
ayından bu yana kok kömürde gözlenen %70'lik artıştır. Haziran başında
Çin'de meydana gelen maden kazalarının ardından Çin'in kuzeyinde ve
doğusunda güvenlik teftişleri için kapatılan kömür madenleri Çin'de
arzı kısarak, kömür fiyatlarını önemli ölçüde artırmıştır. Ayrıca, Çin
hükümetinin siyasi gerilimler nedeniyle Avustralya'dan ithal ettiği
kömüre uyguladığı ithalat yasağı da kömür fiyatlarının hızla
yükselmesine neden olmuştur. Düşen ürün ve yükselen hammadde fiyatları
sonucunda Kardemir'in güncel ürün satış marjlarının 2021 1.
çeyreğindeki ortalama %50 düzeylerinden Temmuz 2021'de %16'ya
düştüğünü göstermektedir. Bununla beraber Kardemir hisse getirilerinin
geçen 5 yıl büyük ölçüde emtia borsalarında işlem gören güncel ürün
satış marjlarına paralel hareket ettiğini görüyoruz (Grafik 2). Diğer
bir deyişle daralan ürün satış marjları Kardemir hissesinin
performansına önemli bir etki yapmaktadır.

Hammadde maliyet baskılarının hafiflemesi ve iç pazardaki görece güçlü
talebin hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Görüşümüze
göre Çin hükümetinin yükselen emtia fiyatlarını kontrol altına alma
önlemleri ve çevreyi kirleten çelik endüstrisinde daha çevreci bir
politika izlemesi sonucunda kömür ve demir cevheri fiyatlarında
önümüzdeki birkaç çeyrekte düşüş bekliyoruz. Çin’deki çelik üretiminin
kısılması aynı zamanda çelik fiyatlarındaki düşüş eğilimini de terine
çevirebilir. Bu nedenle Kardemir'in piyasa ürün marjlarının uzun
vadeli tarihsel ortalaması olan %50-60 düzeyine geri dönmesini
bekliyoruz.

Buna paralel şirketin FAVÖK'ünün 2Ç/2020'de ton başına 220 USD
seviyesinde olmasını ve 3Ç/2021'de bu seviyelerde seyretmesini
bekliyoruz. Yılın geri kalanında ekonomik büyümede ani bir düşüş
olmazsa, şirketin 2021E FAVÖK'ünün 3,6 milyar TL'lik tahminimizi
geçmesi muhtemeldir.

KRDMD hissesi için 11.0 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Hisse güncel
olarak 1.9x 22E FD/ FAVÖK'te (küresel emsal medyanına göre %38
iskontolu) işlem görmektedir. Bize göre, KRDMD hisse fiyatındaki
düzeltmenin, 1) güncel piyasa ürün satış marjlarında beklediğimiz
iyileşme, 2) şirketin finansal kaldıracındaki önemli düşüş ve 3) iç
talebin geçen yıl kaydedilen yüksek düzeye oranla ılımlı seyretmesi
gibi nedenlerden dolayı iyi bir satın alma fırsatı sunduğunu
düşünüyoruz. Ayrıca, değerleme modelimizde şirketin uzun vadeli VAFÖK
marjlarının 110-120 USD/ton düzeyinde normalize olacağını
öngörmekteyiz. Şirketin 2021’da 180-200 USD/ton VAFÖK marjına
ulaşacağını göz önüne alırsak hedef fiyatımızın ileriye dönük olarak
oldukça muhafazakar varsayımlara dayandığına inanıyoruz."

Analizin tamamı için:

https://infoyatirim.com/wp-content/uploads/2021/07/KARDEMIR_Bilgi_Notu.pdf?utm_xpid=E:099097103108097114116111114111115064105110102111121097116105114105109046099111109046116114&utm_source=KREA-EMAIL

******


Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey