İntegral Yatırım, Aselsan hedef fiyatını 29,24 TL'den 31,00
TL'ye yükseltti.
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Aselsan (ASELS) 3Ç17 döneminde 263.5 mn TL net kar açıkladı. Bu
sonuçla birlikte şirket 2017 yılı 9 aylık dönemi geçen yıla göre %113
artışla 828mn TL net kar ile tamamlamış oldu.
ÇEYREK DÖNEM ANALİZİ
3Ç17’de geçen yıl aynı döneme satış gelirleri %75 artışla 1.290 mn
TL, FAVÖK rakamı %78 artışla 248.3 mn TL seviyesinde oluştu. Net kar
ise %72 büyüdü. 3Ç16 dönemine göre brüt kar marjı ve net kar marjı
sırasıyla %24 ve %20 ile hemen hemen aynı kalırken, FAVÖK marjında
%8.9’dan %9.2’ye hafif bir yükseliş var.
1Ç17 ve 2Ç17 dönemlerine göre yani bu yılın diğer çeyreklerine
göre ise satış temposu ve FAVÖK’teki artış devam etmiş. Şirket 1Çye
göre %18, 2Ç’ye göre %11 daha fazla satış gerçekleştirmiş. FAVÖK ise
1Ç’ye %21, 2Ç’ye göre %9 daha fazla oluşmuş. Pozitif.
Kar marjlarında da önemli bir değişiklik yok. Brüt marj %24 ve
FAVÖK Marjı %19 seviyesindeki seyrini korumaya devam ediyor. Başka
deyişle performans ve verimlilikte düşüş yok. Bu olumlu.

9 AYLIK DÖNEM ANALİZİ

ASELS 2017 yılı 9 aylık döneminde geçen yıl aynı döneme göre satış
gelirleri %60 artış ile 3.448 mn TL seviyesinde oluştu. FAVÖK ise %60
büyüme ile 662.8 mn TL seviyesine ulaştı.
Kar marjlarında geçen yıla göre önemli değişimler bulunmuyor. Brüt
Kar Marjı %24-25 aralığını korurken, FAVÖK marjı %19 düzeyini koruyor.
Net kar marjı ise %18’den %24’e yükselmiş.
Şirket’in net borç pozisyonu 110 mn TL seviyesine yükselmiş.
2Ç17’de gelen bilançoda 267 mn TL net nakitleri bunuyordu. Burada
işletme sermayesi ve nakit değişiminde bozulma görülüyor.
Cari oran 1.63 ve likidite oranı 0.95 seviyesinde bulunuyor. Borç
çevirme sorunu mevcut değil.
Şirket’in 2025 yılına kadar 6.4 milyar $ tutarında siparişi
bulunuyor. Bilanço tarihinden sonra yani
30 Eylül 2017 tarihinden bugüne kadar 214 milyon $ yeni sipariş
almış durumda.
ASELS sürdürülebilir büyümeyi sağlamak için yeni yatırımlar ve
ortaklıklara devam ediyor. Suudi Arabistan’da %50-50 ortaklı SADEC
firması kurulması, %100’üne sahip olduğu Aselsan Malaysia firmasının
kurulması, ileri teknoloji isteyen sivil elektronik alanında
faaliyetler, inorganik büyüme fırsatları, çalışanlara lisansüstü
eğitimler vermesi gibi adımlar bunlara örnek verilebilir. (bknz
faaliyet raporu)

DEĞERLEME VE HEDEF FİYAT

Şirket’in 2017 yılı hedefleri, %25 ve üstü Ciro büyümesi, %18-20
FAVÖK Marjı, 500 milyon TL yatırım harcaması olarak belirtiliyor.
(bakınız faaliyet raporu).
ASELS için 2017 yılında 5.086 mn TL satış geliri ve 966 mn TL
FAVÖK beklentimizi koruyoruz. Bu değerlere göre fd/favök ve fd/net
satış çarpan yaklaşımlarına göre, 2017 yıl sonu bilançosu için 29.24
TL olan hedef fiyatımızı 31TL’ye revize ediyoruz. Buna göre ASELS
oldukça fiyatlanmış görünüyor.
Şirket’in son beş yıllık fd/favök ortalaması 20x seviyesinde
bulunurken, son durumda 35.2x seviyesinde bulunuyor. F/k ortalaması
ise yine 20.4x seviyesindeyken son durumda 27.5x seviyesine bulunuyor.
Geçmiş yıllara göre ortalama piyasa çarpanlarının üzerinde bulunuyor.
Diğer yandan ASELS yılbaşından bugüne Borsa endeksine rölatif
olarak %90 getiri sağlamış görünüyor. Yani borsa getirisinden %90 daha
fazla getiri oluşturmuş. Buda hissedeki agresif yükselişi
açıklayabilir.
Kısa vadede fiyatında görünen hissede, büyümenin devam etmesi uzun
vadeli yatırımın cazibesinin sürmesini sağlamakta. Kısa vadede yatay
seyirler oluşsa bile uzun vadede büyümeye paralel hissedeki yükseliş
devam edecektir.

ASELS TEKNİK ANALİZ

Hissede hem günlük hem haftalık göstergeler aşırı alım bölgesinde.
Teknik halen çok güçlü ancak aşırı alınmış görüntüsü bulunuyor.
Yukarıda direnç vermek zor. Teknik olarak önü açık. Gerilemede ise
32.75 desteğinin altına gerilemede baskı hızlanabilir. Bu durumda
31.20 desteği önemli olacak. Bu seviyenin de altına gerilerse kısa
vadeli pozisyonların fazla ısrarcı olmamasında fayda var çünkü baskı
28 bölgesine kadar devam edebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey