İntegral Yatırım, Erdemir için 10,62 TL hedef fiyatını korudu.
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Ereğli Demir Çelik (EREGL) 3Ç19’da beklentilerin üzerinde 784.4
milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 741mn TL seviyesindeydi. Bu
sonuçla birlikte şirket 2019 yılının 9 aylık bölümünü 3.089 milyon TL
net kar ile tamamladı. Kar geçen yıl aynı döneme göre %21 gerileme
kaydetti.

Karlılık Düşmeye Devam Ediyor

Genel olarak EREGL’de yılın başından beri devam eden zayıflamanın
sürdüğünü söylemek mümkün. Asıl zayıf seyreden karlılığın 3Ç dönemde
de önceki çeyreğe göre 3-4 puan gerilediğini görüyoruz. FAVÖK marjı 3Ç
%19.9 oldu ve son üç çeyrektir düşüyor. 1Ç dönemde FAVÖK marjı %24.3
ile yıla başlamıştı. Karlılık geçen yılın 11 puan gerisinde. FAVÖK
marjı 9 aylık dönemde %22.6 olurken, geçen yıl %33 seviyesindeydi.
Hammadde fiyatlarında 3Ç’de gerileme olmasına rağmen, karlılığın
düşmesi dikkat çekiyor. Bunda talep koşullarının zayıflaması ve buna
bağlı olarak kapasite kullanım oranının %97’den %91’e düşmesi, ton
başına FAVÖK rakamının 124$/ton seviyesine düşmesi (2Ç19: 145 $/ton,
1Ç19: 139$/ton) ve çelik fiyatlarının düşük seyretmesi etkili oldu.
Ton başına FAVÖK rakamı 2016 yılı 3Ç döneminden bu yana en düşük
seviyede.

Satışlar Zayıf

Satış tarafında ise 3Ç dönemde geçen yıl aynı döneme göre ton
bazında %5.8 gerileme görülürken, 1 milyon 929 bin ton satış
gerçekleşti. Bu ayzından %12 gerileme ile 3.731 milyon $
seviyesinde gerçekleşti. Yine dolar bazında FAVÖK %38 düşerek 844
milyon $ ve net kar ise %36 düşüşle 549 milyon $ oldu. Bildiğiniz gibi
Ereğli bilançosunu ABD doları bazında tutuyor.
Ereğli’nin Eylül 2019 sonu itibari ile 200 milyon $ net nakit
değerleri bulunuyor. Bu rakam yılbaşında 482 milyon $ seviyesindeydi.
Şirket2in borç sıkıntısı yok. Şirket faaliyetlerdeki bu şiddette
yavaşlamaya rağmen nakit konumunda bulunuyor ve pozitif nakit akışı
elde ediyor. Bunu olumlu görüyoruz.
Özet Gelir Tablosu (bin TL) 3Ç19 3Ç18 % Değ. 2Ç19 % Değ. 1Ç19 %
Değ. 9A19 9A18 % Değ. Net Satışlar 6.416.445 7.792.289 -17,7 7.450.677
-14 7.144.139 4 21.011.261 19.421.650 8 Brüt satış karı 1.176.366
2.467.445 -52 1.616.414 -27 1.631.566 -1 4.424.346 6.239.362 -29
Faaliyet Giderleri 173.727 161.766 7 177.795 -2 163.879 8 515.401
468.826 10 Finansal Gelir/Gider -34.628 451.736 a.d. 390.385 a.d.
237.211 65 592.968 1.070.041 -45 Esas Faaliyet Karı 1.002.639
2.305.679 -57 1.438.619 -30 1.467.687 -2 3.908.945 5.770.536 -32 FAVÖK
1.278.844 2.567.468 -50 1.739.046 -26 1.739.736 -0 4.757.626 6.414.108
-26 Ana Ortaklık Net Kar 784.399 1.337.885 -41 1.307.972 -40 996.650
31 3.089.021 3.914.388 -21
Oranlar 3Ç19 3Ç18 Fark ? 2Ç19 Fark ? 1Ç19 9A19 9A18 Fark ? Brüt
Kar Marjı (%) 18,33 31,67 -13 21,69 -3 22,84 21,06 32,13 -11 Esas
Faa.Kar Marjı (%) 15,63 29,59 -14 19,31 -4 20,54 18,60 29,71 -11 FAVÖK
Marjı (%) 19,93 32,95 -13 23,34 -3 24,35 22,64 33,03 -10 Net Kar Marjı
(%) 12,22 17,17 -5 17,56 -5 13,95 14,70 20,15 -5

Projeksiyon Hedef fiyat

EREGL için projeksiyonlarımda aşağı yönlü hafif değişiklikler
yapıyorum. 2019 yılı satış beklentimi 29.7 milyar TL’den 29.1 milyar
TL’ye, FAVÖK beklentimi 6.954 milyon TL’den 6.414 milyon TL’ye ve
FAVÖK marjı beklentimi ise %23’den %22 seviyesine revize ediyorum.
İNA analizime göre 12 aylık hedef fiyatımı 10.62 TL seviyesinde
koruyorum. Buna göre Borsa fiyatı olan 6.61TL fiyata göre %61 yükseliş
potansiyeli bulunuyor.

Değerlendirme

Genel olarak bütün olumsuzlukların EREGL hissesine yansıtılmış
olduğunu düşünüyorum. Hisse genel olarak 6TL seviyesinde dip yapmış
olabilir. Bu seviyelerin 1-2 yıl gibi bir vadede fırsat sunduğunu
düşünüyorum. Ancak hissenin yükselmesi için beklentiye ihtiyaç vardır.
Bu beklenti ise bilanço beklentisidir, şimdilik buna yönelik bir
sinyal görülmüyor. Bilançoda güçlenme belirtileri başladığı anda hisse
fiyatında da hızlı yükselişler başlayabilir. Ancak bu sinyal ne zaman
görülecek bilemiyoruz. Mevcut bilanço zayıflığın daha da zayıflayan
şekilde sürdüğünü gösteriyor. Başka deyişle hissedeki zayıf seyir bir
süre daha devam edebilir. Düşmese bile yükseliş için bir beklenti
mevcut değil. ABD-Çin arasında anlaşmanın yapılması, otomotiv ve beyaz
eşya sektörlerinde canlanmaların başlaması demir çelik şirketleri için
güçlü öncü göstergeler olacak.
Bu yüzden %61 yükseliş kazandırma potansiyeli var diye gidip almak
doğru bir tercih olmayabilir. Aslında bu daha çok sizin nasıl bir
yatırımcı olduğunuz ile ilgili. Eğer uzun vadeli bakıyorsanız, iki yıl
sonra EREGL burada olmaz bu şirketin bir değeri var diyorsanız
alabilirsiniz. Siz sabırlı ve istediği kadar bekleyebilen bir
yatırımcısınız. Hisse buradan %10 daha düşse bile belki de aksine daha
fazla alırım diye sevinebilirsiniz bile. Eğer borsaya kısa ve orta
vadeli mesela 3-6 ay arası bakıyorsanız hatta daha kısa bakıyorsanız,
hisse benim düşünceme göre alım için uygun sinyaller vermiyor.
50-haftalık ortalama şuanda 7.08 seviyesinde ve haftalık ortalamasının
üzerine yerleşmeden alım yapmak kısa vadeciler için doğru görünmüyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey