İntegral Yatırım, Tofaş Fabrika için 32,90 TL hedef fiyatını
korudu.
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tofaş Fabrika (TOASO) 3Ç19'da beklentilerin altında 297.9mnTL net
kar açıkladı (beklenti: 305mnTL). FAVÖK ise beklentilerin üzerinde
569mnTL oldu. (beklenti: 549mnTL). 3Ç döneme yönelik beklentilerin
zayıf olması nedeni ile gelen bilançoyu nötr olarak algılıyoruz.
Şirket faizlerde yapılan son indirimlerin ve kredi faizleri ile ilgili
son gelişmeler neticesinde yurtiçi satış beklentilerini yukarı revize
etti.
Bu sonuçla birlikte Şirket 2019 yılının 9 aylık bölümünü %3
düşüşle 13.429 milyon TL satış geliri, %4 düşüşle 1.815 milyon TL
FAVÖK ve %3 artışla 1.031 milyon TL net kar ile tamamladı.
Daralma 3Ç dönemde de sürdü, Eylül de hızlı toparlanma gözlendi
Satış gelirleri 3Ç19’da çeyreksel %21 gerilerken, yıllık %4 düşüş
gösterdi. 3Ç dönemde otomotiv pazarındaki gerilemenin arttığı
biliniyor. Yılın ilk 9 ayında sektördeki daralma %39.3 oldu. Bu
dönemde otomobil pazarı %36.9, hafif ticari araç pazarı ise %47.8
daraldı.
Tofaş’ın toplam satışları 9 aylık dönemde adet bazında %19.1
azalarak 194.281 adet oldu. İç piyasa satışları %6.6 daralarak 43.964
adet olurken, ihracat satışları %22.1 daraldı ve 150.317 oldu. Şirket
satışlarının %77.4’ünü ihraç etti.
FAVÖK karı ise 3Ç19’da çeyreksel %10 yıllık %22 geriledi. FAVÖK
marjı 3Ç19’da %13.7 olurken, önceki çeyreğe göre 2 puan arttı, 3Ç18’e
göre ise 3 puan düşük seyretti. 9 aylık dönemde FAVÖK marjı %13.5 ile
geçen yıl aynı döneme göre paralel seyrediyor.

Şirket beklentilerini revize etti

Faiz oranlarında gözlenen düşüş ile birlikte Eylül ayında hafif
araç pazarında yıllık bazda %82 oranında toparlanma oluştu. Şirket
faiz destek kampanyalarının etkisinin devam edeceği beklentisi ile
projeksiyonlarını revize etti. Toplam yurtiçi hafif ticari araç pazarı
beklentisini 380bin-400 bin araç aralığından 470 in-490 bin araç
aralığına, Tofaş Yurtiçi satış beklentisini ise 60 bin-65 bin adet
aralığından 70 bin-75 bin adet aralığına revize etti. Şirket ihracat
beklentisini ise 200 bin-220 bin aralığını 200 bin-210 bin olarak
sınırlı bir şekilde üst bandı aşağı revize etti. Üretim beklentisini
ise alt bandı yukarı sınırlı revize ederek 250 bin-275 bin araç
seviyesinden 260 bin-275 bin araç sınırına revize etti.
Eylül sonu itibari ile TOASO’nun net borç/FAVÖK rasyosu 0.9x gibi
sınırlı bir bölgede bulunuyor. Borçluluk rasyoları olumlu. Diğer
yandan 2019 yılının 9 aylık döneminde 2.5 milyar TL’ye yakın pozitif
nakit akışı yarattı ve 2.1 milyarTL borç ödemesi gerçekleştirdi. Nakit
yaratma gücünü pozitif karşılıyoruz.

Projeksiyon ve Hedef Fiyat

TOASO için 2019 yılı beklentilerimizi koruyoruz. Şirket’in 2019
yılını geçen yıla paralel sonuçlarla kapatmasını bekliyoruz. 2019
yılında satış gelirlerinin %5 düşüşle 17.672mn TL, 2.252 mn TL FAVÖK
ve 1.388mn TL net kar beklentimizi koruyoruz.
Tofaş tarihsel piyasa çarpanlarının altında işlem görmeye devam
ediyor. Şirket için 12 aylık 32.90TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Buna
göre Borsa kapanışı olan 22.06TL’ye göre %49 yükseliş potansiyeli
bulunuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey