İntegral Yatırım, Tofaş hedef fiyatını 34,98 TL’den 44,73 TL'ye
yükseltti.

Detaylar şu şekilde:

"Tofaş (TOASO) 1Ç21’de yıllık %78 artışla beklentilerin çok üzerinde
616.6 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 473.4
milyon TL seviyesindeydi. Net kar marjı geçen yıl aynı döneme göre 1.8
puan artışla %9.57 oldu. Güçlü yurtiçi talebe bağlı yüksek satış
performansı, faaliyet giderlerindeki disiplin net kardaki artışın
başlıca nedeni olurken, 3.6 milyon TL vergi geliri ise ufak bir katkı
sağladı.

Yurtiçi Piyasa Sırtladı

Satış gelirleri aynı dönemde %45 artışla beklentilerin üzerinde 6.446
milyon TL oldu. Piyasa beklentileri 6.163 milyon TL idi. Adet bazında
toplam satışlar geçen yıl aynı döneme göre %9.5 artışla 61.691 adet
oldu. Adet bazında İhracat %16 azalırken, yurtiçi satışlar %69 artış
gösterdi. Adet bazında ihracat %54 seviyesinde gerçekleşti. Aynı
dönemde toplam üretim %0.8 azaldı ve 58.180 oldu. 2021 yılından bu
günon TL oldu. Beklenti
799 milyon TL idi. FAVÖK marjı %13.6 olurken geçen yıl aynı döneme
göre yatay kaldı.

Esas faaliyet Kar Marjı ise 1 puan yakın yükseldi ve %9.74 oldu. Bu
yükselişte faaliyet giderlerindeki disiplinli duruş etkili olmuş
görünüyor.

Cari oran 1.18x ve likidite oranı 1.03x seviyesinde ve ideal. Net borç
/ FAVÖK rasyosu ise 1.4x seviyesinde bulunuyor. TOASO uzunca süredir
bu oranı 1.3-1.7 arasında tutuyor. Borç yönetimi konusu oldukça
istikrarlı. Şirket’in Fiat ile yaptığı anlaşmalardan ötürü kur riski
bulunmuyor.

Ayrıca Şirket’in Yeni Doblo, Yeni Doblo Amerika projesi, Egea ailesi
ve MCV FL yatırımlarının finansmanları için almış olduğu krediler FCA
tarafından garanti altına alınmış olup, imzalanan üretim anlaşmaları
al ya da öde prensibine dayanıyor.

Şirket’in 2021 Beklentileri

TOASO 2021 yılı beklentilerini değiştirmedi. Yurtiçi satış adedi
beklentisi 120 bin – 135 bin araç (2020: 142 bin), yurtdışı satış
beklentisi 150 bin – 165 bin araç (2020: 118 bin) , Toplam üretim
beklentisi ise 265 bin – 290 bin araç (2020: 251 bin) seviyesinde.
Ayrıca 100 milyon ¬ yatırım planlıyor.

2021 Projeksiyon ve Hedef Değer

Tofaş için 2021 yılı satış beklentimiz %20 büyüme ile 28.268 milyon TL
seviyesinde bulunuyor. FAVÖK beklentimiz %27 artışla 3.844 milyon TL
ve FAVÖK marjı beklentimiz %13.6 düzeyinde.

TOASO için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 34.98TL’den
44.73TL seviyesine revize ediyoruz. Borsa fiyatı olan 30.24TL kapanışa
göre %48 yükseliş potansiyeli mevcut.

Piyasa çarpanları ise özellikle fd/favök ve fd/satış oranları tarihsel
ortalamaların altında bulunuyor. Pd/dd oranı ise tarihsel ortalamalara
paralel düzeyde bulunuyor. Şirket’in mevcut piyasa değeri tarihsel
piyasa çarpanlarına göre cazip duruyor.

Uzun vadede büyüme sürdüğü sürece Tofaş iyi bir yatırım şirketi olmaya
devam edecek. Şirket ayrıca iyi bir temettü şirketi. Şirket son 20
yılda tam 19 kez temettü ödemesi yaptı ve ortalama temettü verimi %5-7
arasında seyrediyor.

Kısa vadede ise teknik olarak bakarsak 31.30 direnci önemli olurken,
bu seviyeyi geçerse 34.70 direnci takip edilebilir. Özellikle 34.70
seviyesi üzerine yerleşirse daha uzun soluklu yukarı seyirlere
hazırlanabilir. Aşağıda ise 27.50 çok önemli bir destek noktası.
Piyasa kaynaklı bir düşüşte bu destek önemli olacak. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey